据英国《金融时报》援引知情人士报道，腾讯已与甲骨文签署为期五年的协议，租用甲骨文位于东南亚的多个数据中心，获得约10万枚中国境内无法取得的先进AI芯片的算力。交易估值约70亿美元，预付比例约30%。双方均未就该交易作出官方回应。
同一周，甲骨文创始人拉里·埃里森的另一条财务豪赌的新闻也受到关注：他主导的派拉蒙天舞为收购华纳兄弟完成了约520亿美元的债务融资，债券上市即遭抛售。报道说，埃里森的持股已质押了36%。
一、腾讯：首次出现季度自由现金流为负项目数据交易金额约70亿美元（约合人民币470亿元）租期5年算力规模约10万枚先进AI芯片预付款约30%，约21亿美元二季度资本开支530亿元人民币，同比增长176%二季度自由现金流-138亿元人民币，十多年来首次为负模式： 芯片部署在东南亚，不进入中国境内，腾讯远程调用算力。据报道，这类租赁符合美国现行规定。
同业对比： 东南亚数据中心的最大客户目前仍是字节跳动和阿里巴巴。出口管制收紧推高了当地租赁需求，带动价格上涨、合约期延长、预付比例提高。
二、甲骨文：订单在增长，现金流在承压在手订单： 甲骨文此前与OpenAI签署了五年期、总额高达3000亿美元的算力合约，客户还包括字节跳动等。现金流： 由于大规模扩建，甲骨文上季末自由现金流为-54亿美元。腾讯的预付款有望改善这一状况。租约承诺： 甲骨文已披露约2480亿至2880亿美元尚未起租的数据中心和云租约承诺，期限多为15至19年，将在2027至2029财年陆续开始。相比之下，它与客户签订的协议平均只有5至6年。融资计划： 甲骨文计划2026年募集450亿至500亿美元，约一半来自股权融资。三、埃里森：两条线叠加的个人杠杆股票质押： 甲骨文最新委托书显示，埃里森质押的甲骨文股票较一年前增加6700万股，总计约4.13亿股，占其持股约36%，市值约570亿美元。派拉蒙收购： 埃里森家族及共同投资方为收购华纳承诺出资470亿美元，其中约240亿美元来自中东主权基金。派拉蒙另发债约520亿美元，最长一档2066年期债券收益率接近9%，5年期CDS盘中升至432个基点，为2009年以来最高。市场担忧： 彭博社指出，市场原本默认埃里森会在派拉蒙陷入困境时出手支持，但他的财富高度集中在甲骨文股票上，而甲骨文本身也在大举投入AI，这张"安全网"可能在最需要时承压。四、凌通社观察"错配"值得关注。 甲骨文的租约承诺长达15至19年，客户合约只有5至6年。腾讯这样的大单能改善短期现金流，但长短期限错配的结构并未改变。风险链条已经存在，但尚未兑现。 派拉蒙的信用支撑依赖埃里森，埃里森的财富依赖甲骨文股价，甲骨文股价又与AI资本开支周期绑定。目前链条各环节均未出现违约，但相关性在上升。腾讯的代价。 为获取境外先进算力，腾讯付出了更高的租金和预付款，首次出现季度自由现金流为负。这是出口管制下中国大厂获取算力的现实成本。信源说明： 腾讯与甲骨文的交易信息源自外媒援引知情人士报道，双方未官方确认。甲骨文财务数据、埃里森质押数据、派拉蒙债务数据，综合外媒公开报道及公司公告、SEC文件。风险链条与期限错配分析为凌通社分析推测。
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