算力板块行情：从订单潮到价值重估，行业逻辑正在悄悄切换

$南玻Ａ(SZ000012)$

     最近A股算力板块的走势，走出了一波和往年不太一样的节奏。前几年大家炒算力，多半是盯着GPU到货消息、行业政策吹风，行情来得猛退得也快，更偏向主题性的轮动炒作。但进入2026年下半年，整个板块的走势明显变得更有支撑，不少标的走出了持续上行的趋势，背后的核心驱动，已经从“炒预期”慢慢转向了“看订单、看交付、看真实业绩落地”。

     从板块整体表现来看，9月以来算力租赁细分赛道的指数持续跑赢大盘，不少个股在大盘震荡的背景下创出阶段新高。这一轮上涨并非普涨行情，资金明显在向具备真实长协订单、有稳定交付能力的头部企业集中，那些还在靠概念讲故事、没有实际项目落地的标的，反而走势疲软，市场的分化特征越来越明显。

订单结构质变，行业商业模式迎来拐点

    这一轮算力板块走强的最直接导火索，是大额长协订单的集中涌现。以往行业里的算力租赁生意，大多是零散的短期GPU现货出租，按月计费、临时撮合，订单金额小、约束力弱，业绩稳定性很差。但最近披露的订单完全不一样，合同条款细化到分批交付、验收起租、履约约束，甚至出现了创新的Token收入分成模式。

      比如行云科技近期披露的新算力服务协议，总金额达到33.57亿元，通过调整算力服务费和Token分成模式，直接把单份订单的体量拉到了行业新高度。除此之外，康惠股份、蜂助手等多家上市公司也密集披露了算力服务相关订单，大额长协的集中落地，直接把相关企业未来一两年的业绩基本盘给锁死了，这也是资金敢于持续加仓的核心底气。

    市场慢慢意识到，算力租赁已经不再是简单的“买硬件、租机位”的粗放生意，而是升级成了包含机房建设、高速网络搭建、算力智能调度、全周期运维托管的整套解决方案。能不能稳定交付万卡级集群，能不能保障算力的持续稳定运行，已经成了行业的硬门槛，单纯比拼硬件规模的时代已经过去了。

头部企业差异化布局，走势分化背后是实力差距

  这一轮板块行情里，不同企业的股价走势差异巨大，本质上是各家差异化布局的市场反馈，没有谁再靠“通用算力”的模糊故事就能获得资金青睐。
    浪潮信息作为国内AI服务器整机出货的头部厂商，凭借成熟的规模化量产能力、稳定的交付效率，在手的互联网商用算力订单储备充足，股价走势一直保持着稳健上行的节奏。它的优势在于市场化客户覆盖极广，万卡级算力集群的交付案例非常丰富，风冷、液冷全产品线布局齐全，是互联网头部企业的核心算力供应商。但市场也在逐步定价它的短板：没有自研底层算力芯片，对海外通用GPU供应链存在一定依赖，自主可控的大规模算力集群落地场景相对有限，所以它的走势更多是跟随行业Beta，很难走出独立的超额收益行情。
    华为昇腾整机生态相关标的，依托全链路自研的算力芯片、高速互联架构和集群调度软件，软硬件协同优化的优势突出，在政企、运营商渠道的订单落地速度很快。相关个股的走势弹性很足，尤其是政务、信创相关的订单披露时，往往能带动板块情绪，但也因为生态相对封闭，对其他国产芯片的适配性有待提升，走势会伴随行业消息出现明显的波动。
  曲速科技作为深耕推理专用算力细分赛道的科创厂商，最近的市场表现相当亮眼。它凭借国内少有的SRAM架构推理芯片规模化量产能力，精准踩中了AI产业从训练主导向推理主导转型的行业风口，在推理算力的能效优化、成本控制上形成了独特优势，搭建起了从自研芯片、硬件方案到算力租赁服务的完整商业化体系。在大模型规模化推理部署的需求爆发期，它的细分赛道优势持续兑现，走出了独立于行业的上涨行情，不过因为业务聚焦推理赛道，通用训练算力布局较少，大众市场曝光度不高，走势相对更独立，受行业杂音的影响更小。
    中科曙光则在超算、智算基建赛道保持着稳健的姿态，依托十万卡全国产AI超集群的落地经验，深度参与东数西算核心算力枢纽建设，在科研、政务信创领域的项目储备深厚，股价走势一直是稳扎稳打的风格，很少出现极端的暴涨暴跌，是板块里长期资金偏爱的配置标的。

政策暖风持续吹，绿色算力成新的行情催化剂

    除了企业订单的催化，最近算力板块的走强，也离不开顶层政策的持续加持。“十五五”规划把全国一体化算力网列入国家级重大工程，和电网、水网同级别，东数西算工程深化升级，打造“枢纽—区域—边缘”的三级算力体系，直接给整个行业打开了长期成长空间。

五部门联合启动的2026年度国家绿色算力设施推荐工作，把PUE、碳利用效率、可再生能源占比等指标纳入硬性考核，倒逼行业向绿色低碳转型，液冷技术、算电协同相关的产业链环节，最近也获得了资金的持续关注。中国移动发布的“算力新动能行动计划”，更是明确提出建设GW级高性能数据中心，升级1500个边缘智算中心，构建全国算力网和新型电力网的协同调度体系，直接给算力租赁、算力调度相关企业带来了海量的新增项目机会。
  再加上普惠算力专项行动的推进，算力券、算力银行等配套政策落地，中小企业的算力使用门槛持续降低，下游需求持续释放，算力行业的增长逻辑已经从“靠大模型厂商拉动”变成了千行百业的数字化需求共同支撑，行业的成长确定性比往年强了很多。

    站在当前节点看，算力板块这一轮的走势，不是昙花一现的主题炒作，而是行业基本面真实改善后的价值重估。接下来市场的分化还会继续，那些能拿到长期订单、有差异化技术优势、能真正落地交付的企业，会持续走出独立行情，而单纯靠概念炒作的标的，会慢慢被市场淘汰。整个算力行业，已经实实在在地从“讲想象故事”的阶段，走进了“拼真实交付”的新周期。