2025年度上市公司退市市场分析

2024年资本市场“924”新政以后，虽然“应退尽退”的总体基调不变，但实际执行还是有所变化，反映在上市公司退市家数上面，2025年退市上市公司数量有31家，相对2024年的55家还是减了不少。

一、上市公司摘牌退市情况市场总览

以上市公司摘牌日为标准，2025年合计31家境内上市公司（包括A股、B股、A+B股，涵盖上交所、深交所、北交所）被交易所摘牌，具体如下：

表1：

二、上市公司摘牌退市情况具体分析

（一）按上市地分类

表2：

2025年没有在北交所上市的公司退市，虽然在北交所上市的广道退（920680）在2025年11月12日收到北交所出具的《关于深圳市广道数字技术股份有限公司股票终止上市的决定》，最后交易日为2025年12月31日，但摘牌日是2026年1月5日，因此北交所首单重大违法强制退市的实际发生年度算是2026年。

（二）按股票类型分类

表3：

B股上市公司如何解决一直是个老大难问题，退市锦港（600190）和*ST凌云B（900957）算是被淘汰无需考虑B股问题的解决，杭汽轮Ｂ（200771）由海联讯（300277）换股吸收合并，也算是近年来一个比较好解决B股问题的典型案例。

（三）按退市原因分类

表4：

从上表来看，2025年上市公司退市的主要原因还是因重大违法、财务类、规范类、交易类等强制被动退市的居多，合计共25家，主动退市的3家，此外换股吸收合并理论上也算是主动退市，但跟上表内的3家主动退市还是有较大的差异。换股吸收合并的虽然被合并的上市公司摘牌退市了，但对股东而言只是从持有一家上市公司的股票换成了持有另外一家上市公司的股票，实际上股东权益与身份没有太大的改变，因此换股合并的情况单列了出来。

如果再对3家主动退市的上市公司进行分析，实际上可以发现，所谓主动退市也只是名义上的，实际上主动的表面背后被动的原因还是居多：

1、玉龙股份（601028）：玉龙股份于2025年4月7日召开的股东会审议通过了《关于以股东大会决议方式主动终止公司股票上市事项的议案》，此时玉龙股份看起来似乎还比较正常，不过玉龙股份于2025年4月29日即公告了《关于无法在法定期限内披露2024年年度报告及2025年第一季度报告的公告》，实际上玉龙股份已经到了可能被强制退市的局面；

2、中航产融（600705）：中航产融于2025年4月14日召开的股东会审议通过了《关于以股东大会决议方式主动终止公司股票上市事项的议案》，同样中航产融于2025年4月29日公告了《关于无法在法定期限内披露2024年年度报告以及2025年第一季度报告的公告》，这也说明中航产融也已经到了可能被强制退市的局面；

3、*ST天茂（000627）：*ST天茂的情况就更明显，公司于2025年4月29日就公告了《关于无法在预约日期及预计无法在法定期限内披露定期报告的风险提示公告》，并于两个月后的7月7日公告了《关于股票交易被实施退市风险警示暨停复牌安排的公告》，上市公司简称由“天茂集团”变更为“*ST天茂”，公司实际上已经到了被动退市的边缘，并最终于8月25日召开的股东会审议通过了《关于以股东会决议方式主动终止公司股票上市事项的议案》。

从以上3家主动退市的上市公司来看，实际上背后的实际原因都是被动退市的原因造成的，但这几家上市公司在关键时刻选择了主动退市，最大的受益者是中小股东，下表列示了这3家上市公司到三板市场的价格情况：

表5：

从上表可见，虽然这几家上市公司主动退市背后的实质原因还是可能造成被动退市的原因，但重点不在于实质的退市原因，最重要的意义在于体现了上市公司和大股东的担当，对中小股东利益较为充分的保障。其中玉龙股份和中航产融到三板的价格跟现金选择权的价格有重大的差异，*ST天茂因为在深交所上市公司的时候风险得到了较大的释放，因此到三板价格暂时没有太大的变化。此外，与三板1系的其他公司动辄几分几毛的价格相比，这三家1系公司在三板的价格总体上还算比较可以。

 注1：本文数据均来源于Wind；

注2：本文数据由“维可工作室”进行统计分析，错漏在所难免。如有问题请随时联系，一定及时更改。