钨价已筑底反弹，未来补库存会持续上升

中长期：供需缺口仍是底层支撑，但节奏不确定

多家机构的共识是，钨的中长期供需紧平衡格局并未被这轮急跌证伪。中金公司预计2026-2029年全球钨供需缺口将从2.3万吨逐步扩大至2.8万吨，占全球使用量的比重维持在14%左右的高位。光大证券亦判断2026-2027年钨价将于高位运行，开采成本的挺价效应构成底部约束。

但“高位运行”不等于“单边上涨”。CME计划于2027年一季度推出钨期货合约，金融工具的引入会加剧价格运行的复杂性，既可能引导理性定价，也可能放大短期波动。

回到长鹰硬科：钨价波动直接冲击其核心盈利逻辑

你此前关注的逻辑链条在这里闭合了：长鹰硬科2026上半年1078%的利润增速，核心驱动之一正是原料涨价传导与低成本库存。这本质上是一种周期性的库存收益——在钨价上行期，低成本库存与产品提价之间形成了一段利润丰厚的剪刀差。

而10月前20天钨精矿单月超20%的急跌，恰恰展示了这段剪刀差的另一面：一旦原料价格快速下行，此前支撑高利润的库存成本优势会迅速收窄，同时下游“买涨不买跌”的心理会导致采购进一步冷却。钨价企稳本身是好事，但企稳之前的那轮急跌，已经对“周期红利可持续”的定价假设构成了一次实质性压力测试。 200元目标价所需的25倍PE，本质上要求市场相信这种盈利能够穿越周期。长期来看，钨价会在高位运行。