$景嘉微(SZ300474)$  

科创板三季报里最值得注意的并不是净利润增速本身，而是扣非后的表现。净利润同比增长4.7倍已经很高，但扣非净利润增速达到6.74倍，两者相差约200个百分点。这个差距说明利润增长主要来自主营业务，而不是一次性收益或非经常项目。盈利质量比表面增速更有参考价值。

从整体数据看，614家科创板公司前三季度合计营收1.51万亿元，同比增长41.88%。净利润2235.20亿元，同比增长474.56%。扣非后净利润1980.59亿元，同比增长674.17%。营收和利润同步向上，扣非增速又明显快于净利润增速，说明业务本身在贡献增量。

增长覆盖面也比较广。436家公司营收增长，35家营收翻倍。322家公司净利润增长，121家净利润翻倍。剔除长鑫科技后，板块前三季度营收同比仍增长20.3%，净利润同比仍增长107.1%。这意味着高增长并不只靠单一公司拉动，其他公司也在提供支撑。

第三季度没有出现明显走弱。单季营收5718.23亿元，同比增长44.76%，环比增长6.27%。单季净利润875.72亿元，同比增长455.34%。340家公司第三季度营收环比增长，277家公司净利润环比增长。高基数下还能继续爬坡，说明景气度不是单季脉冲。

研发投入仍然保持较高强度。前三季度研发投入总额1471.11亿元，同比增长25.83%，研发投入占营业收入比例中位数为12.64%。技术投入在继续加厚，但也会对短期利润率形成一定压制。利润增长和研发支出同时存在，需要放在一起看。

部分龙头公司对四季度的表述偏积极。长鑫科技提到DRAM供不应求态势仍将延续，中微公司提出覆盖60%以上集成电路高端设备市场的平台化目标。这些表态指向需求端仍有支撑，但后续兑现情况还需要观察实际订单和交付节奏。

整体来看，这份三季报呈现的是从技术突破走向经营兑现的状态。

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