$融创中国(HK|01918)$  

0.415港元的选择

安全第一的投资，从来不是一句挂在嘴边的口号。它需要一个足够残酷的参照系，让“安全”二字不再只是保守的代名词，而成为一种在极端定价中辨认价值的纪律。A股市场三十年，给过太多人教训，也给过少数人一种近乎本能的嗅觉：当所有人都在用同一把尺子丈量风险的时候，真正的安全边际往往藏在尺子量不到的地方。

孙宏斌属于被那把尺子反复丈量过的人。二十五岁被柳传志破格提拔，随后身陷囹圄；出狱后创办顺驰，叫板万科，又在最张狂的时候折戟沉沙；再起身，用融创重新站到牌桌上。 “两年联想，四年牢灾，十二年顺驰，十五年融创” ，这条轨迹上没有一段是平顺的。一个经历过完整周期、并且每一次都在谷底重新站起来的人，他对“安全”的理解，与从未失去过的人截然不同。首选孙宏斌，选的是一套已经被极端环境反复验证过的生存本能。

然后才是价格。

融创中国2026年中报的归母股东权益是284.9亿元人民币，总股本199.65亿股，每股净资产约1.43元人民币。而市场给出的价格是0.415港元。284.9亿元的归母权益与82.85亿港元的市值之间，裂口不需要任何复杂模型去论证，它就在那里。一个底层资产以百亿计的上市平台，被市场用不到百亿的代价定价。0.415港元买入，每股赚回49元——这个数字来自对净资产回归的朴素推算，它不需要K线配合，不需要流动性配合，只需要一个前提：公司还在，资产还在，经营还在继续。

这个前提在2025年12月已经被事实确认。约96亿美元的境外债务在那时获得全面解除及免除，融创成为行业内首家完成境内、境外债务全部重组的房企。债务重组完成之后，公司没有公布2026年度的销售和利润量化目标，而是把经营核心明确为全面推进存量资产盘活，统筹债务化解、产品迭代和常态化经营修复。这是一种与过去彻底不同的姿态：不再用规模叙事驱动预期，而是用存量资产的真实价值去承接定价。安全第一的投资，要的正是这种“不再依赖新故事也能活下去”的底子。

策略是简单的。有钱买，没有钱守。0.415港元的位置，向下需要的是公司失去全部资产价值，向上需要的只是市场重新承认它本来就有的东西。这个赔率结构不需要频繁交易去兑现，它需要的是时间站在资产这一边。

而时间确实在给出新的内容。

2026年8月，融创以1.23亿元收购而今管理100%股权，正式确立“资产管理+资产运营”的战略转型方向。地产业务从传统投资开发一体化，分拆为资管和建管两个独立板块：资管对接资金方，寻找不动产投资机会；建管以而今管理为载体，输出操盘、工程和销售能力，承接内部项目与第三方代建订单。两者形成“找钱—拿项目—操盘运营”的完整闭环。而今管理已经累计签约73个项目，合约面积834万平方米，长三角基本盘成型。这个闭环2.0的经营，不再要求融创用大规模自有资金去拿地，而是用它过去三十年积累的产品能力、操盘经验和困境资产盘活能力，去换取管理费、服务费和分成收益。

算力科技是这条闭环上更新的那一节。

2026年10月30日，天津融创算力科技有限公司成立，注册资本2亿元，法定代表人高曦，由融创中国执行总裁汪孟德担任首任董事的香港顶层平台全资持有。融创服务板块已经在积极拓展算力、芯片制造等产业办公的第三方业务，具备独立造血能力。新的赛车上路，底盘仍然是运营能力，方向却已经越过了传统地产的边界。闭环2.0的意义正在于此：资产管理提供资金和组织框架，建管提供落地能力，算力科技提供新的产业接口，三者之间不是并列的“概念”，而是一条依次咬合的链条。

0.415港元的选择，放在这条链条上看，就不再只是一个关于净资产的静态计算。它是在一个经历了三十年周期洗礼的人重新上路的时候，在一个百亿级的资产平台被市场用八十多亿定价的时候，在一条从资管到建管再到算力的闭环刚刚开始转动的时候，做出的一个安全第一的选择。有钱买，没有钱守。剩下的，交给已经上路的东西。