$利尔化学(SZ002258)$  草铵膦价格显著上涨，开工率下行库存水平接近历史底部。根据百川盈孚数据，截至11月6日草铵膦价格为8万元/吨，相较于2026年年初上涨约82.2%；50%精草铵膦母液（折百）价格为9万元/吨，相较于2026年年初上涨约55.2%。2026年年初以来，草铵膦价格上涨受到出口退税调整、中间体供应扰动及行业开工率、库存下滑等多个因素共同支撑。2026年1月，财政部发布公告表示自4月1日起，草铵膦、精草铵膦等产品增值税出口退税取消，影响出口采购节奏并抬升出口成本。2026年8月初，犇星新材孙公司大闰化学因技术秘密纠纷终审判决，对二乙酯车间安排阶段性停产。二乙酯全称为甲基亚磷酸二乙酯，为草铵膦生产过程中的重要含磷中间体，其供应扰动加大了外采型草铵膦生产企业的生产组织压力。尽管犇星新材已于2026年9月底发布公告表示大闰化学生产线已经复产，但自8月以来草铵膦行业开工率显著下滑，同时当前行业库存已接近历史底部水平。根据百川盈孚数据，2026年8月草铵膦行业开工率为72%，环比下降11.2pct，2026年9-10月草铵膦行业开工率仍维持在72%。库存方面，截至11月6日草铵膦工厂库存为830吨，较2026年年初下降约80.6%。
草铵膦新增产能约束强化，有望推动供给格局优化。2023年12月，国家发改委对外发布《产业结构调整指导目录（2024年本）》，并自2024年2月1日起实施，该文件将草铵膦列入石化化工行业限制类产能，并表示对于限制类的新建项目禁止投资。2026年10月农业农村部等四部委联合发布《全国农药产业发展“十五五”规划》，其中同样将草铵膦、精草铵膦及其盐列入限制发展产品，并明确列入淘汰和限制类目录的农药产品不再新增生产许可、严控新增登记数量。随着政策约束覆盖普通草铵膦及精草铵膦，行业低水平重复建设有望得到抑制，供给扩张趋于审慎。中长期看，产能准入收紧有利于缓解无序扩张对行业盈利的冲击，提升存量合规产能的竞争价值。
行业集中度较高，规模企业具备受益基础。根据百川盈孚数据，截至2026年10月，国内草铵膦产能约为17.1万吨，行业CR4高达83.3%。内蒙古灵圣、山东亿盛、利尔化学、宁夏永农的草铵膦产能分别为7.50万吨/年、2.40万吨/年、2.35万吨/年和2.00万吨/年，构成国内主要供给力量。上市公司层面，除利尔化学以外，利民股份、新安股份亦有规模化的草铵膦生产装置。其中，利民股份主要通过子公司河北威远布局草铵膦原药生产，根据百川盈孚数据其草铵膦产能约为6500吨/年；新安股份控股子公司宁夏新安拥有3000吨/年草铵膦产能。随着产品价格回升，具有规模基础且产业配套完整的企业，有望实现相关业务盈利改善。
存量竞争加快产品升级，精草铵膦拓展成长空间。在普通草铵膦规模竞争的基础上，国内企业正通过布局精草铵膦拓展差异化市场。精草铵膦富集具有除草活性的L构型，其除草活性为普通草铵膦的两倍，亩施用量仅为草铵膦的50%，精草铵膦对于提高产品经济性、减少农药使用量、减轻环境压力都具有十分重要的作用。以利尔化学为例，其湖南津市2万吨/年酶法项目已投产且生产情况良好，目前正在推动新增5万吨/年精草铵膦项目的政府审批。