合同赋予的仓位自由度不一样。
绝大多数债券基金，合同里对债券仓位有明确的下限要求，比如债券资产不低于基金资产的80%。这意味着无论基金经理对市场怎么看，都必须维持一个相对高的债券仓位。市场好的时候没问题，市场不利的时候，也没有“退一步”的空间——只能通过调整久期、杠杆、券种结构去应对，仓位本身是锁死的。
这就好像很多用户问，股票市场下跌的时候，股票基金为何不能空仓躲过下跌？其实道理是一样的，合同的约束使他们不得不拿着较高的仓位，规避下跌的能力，在合同层面就是有限的。
启和的合同没有给债券仓位设这样的下限。这带来的差别是：当判断市场性价比不高、或者风险在累积的时候，我们有空间把债券仓位降下来，甚至用0仓位去等待，而不是被迫留在市场里承受波动。
利率下行窗口清晰的时候，仓位可以更充分地参与；环境不明朗的时候，可以退到更轻的位置观察。这种“可进可退”，才是这个合同条款真正的价值。
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