业绩稳健弹性高，年年分红估值低，资金充沛并购潮，行情下跌配置它

今日速览：

1.流量优势是零售证券业务的重要基础，公司客户流量远超其他传统券商，同时其成本优势支撑公司以价格优势带动客户基础扩张，公司市场份额逆势增长，未来仍有较大成长空间与业绩弹性。 1.流量优势是零售证券业务的重要基础，公司客户流量远超其他传统券商，同时其成本优势支撑公司以价格优势带动客户基础扩张，公司市场份额逆势增长，未来仍有较大成长空间与业绩弹性。
1.流量优势是零售证券业务的重要基础，公司客户流量远超其他传统券商，同时其成本优势支撑公司以价格优势带动客户基础扩张，公司市场份额逆势增长，未来仍有较大成长空间与业绩弹性。

2.公司业绩增长稳健，且弹性高，2018年有望迎来量价齐升，当前账面现金流充沛，并购序幕展开，且年年高分红，估值低，是较为稳健的配置品种。

一、增量时代结束，赢家通吃局面“皎如日星”流量端口型平台将成为未来主宰！

流量优势是零售证券业务的重要基础，公司客户流量远超其他传统券商，同时其成本优势支撑公司以价格优势带动客户基础扩张，公司市场份额逆势增长，未来仍有较大成长空间与业绩弹性——300059东方财富。流量优势是零售证券业务的重要基础，公司客户流量远超其他传统券商，同时其成本优势支撑公司以价格优势带动客户基础扩张，公司市场份额逆势增长，未来仍有较大成长空间与业绩弹性——300059东方财富。

1.流量优势占尽先机，龙头地位难以撼动。

作为一家由互联网财经门户起家的综合金融服务平台，平台的用户访问量和用户粘性无疑成为公司的核心竞争力。

从PC端来看，经艾瑞数据的统计，2018年5月东方财富网日均覆盖人数为1041万，占同类财经网站总覆盖人数的22%，月度浏览时间为6047万小时，市场占比为42%。在同类财经网站的日均覆盖率和月度浏览时间的统计排名中，东方财富网均排名第一，并且远远甩开其他平台，可见公司在PC端的流量和用户粘性占据绝对龙头地位。

从移动端来看，2018年6月东方财富网APP的日均独立访问设备数为922万台，同类APP中排名第三，日均独立访问设备数仅为同花顺的42.3%，月度总有效浏览时长为16054万小时，市场占比24%，排名第二。2018年6月东方财富网APP的日均独立访问设备数为922万台，同类APP中排名第三，日均独立访问设备数仅为同花顺的42.3%，月度总有效浏览时长为16054万小时，市场占比24%，排名第二。

公司在APP方面的布局较为逊色，但考虑到公司庞大的流量基础，后期在移动端的布局还有很大的发力空间。

2.经营模式独特，传统同业不可比拟。

公司经营初期，主要发展网络财经媒介和金融数据终端服务，积累海量的用户群，主要盈利模式是为用户提供广告服务和金融数据服务。公司经营初期，主要发展网络财经媒介和金融数据终端服务，积累海量的用户群，主要盈利模式是为用户提供广告服务和金融数据服务。

公司于2012获取第三方基金销售牌照，随后在15年收购西藏同信，成为首家获得境内证券业务牌照的互联网公司，成功实现平台流量的多层次变现，目前金融电子商务服务与证券业务已成为公司经营收入的两大支柱，营收占比90%左右。

3.基金代销业务空间广阔。

2016年，公司受市场行情低迷以及行业竞争加剧的影响，基金销售额及交易笔数锐减，销售额同比减少59%至3061亿元。2017年基金代销业务企稳回升，基金交易笔数同比增长56%至4170.4万笔，基金销售额同比增长35%至4124亿元。

2018上半年公司基金销售超预期增长，主要为上半年全市场货币基金规模增长及一季度权益型基金热销带动公司基金销售业务显著回暖。天天基金2018H1销售额为3025.55亿元，同比增长91%，交易笔数为3105.0万笔，同比增长91%。2018上半年公司基金销售超预期增长，主要为上半年全市场货币基金规模增长及一季度权益型基金热销带动公司基金销售业务显著回暖。天天基金2018H1销售额为3025.55亿元，同比增长91%，交易笔数为3105.0万笔，同比增长91%。

2015年公司金融电商服务收入增长迅猛，同比增长556.5%至24.4亿元。2016年，由于市场行情低迷及公司开始下调费率以刺激需求，金融电商服务收入同比大幅减少64.4%至8.7亿元。2017年公司实现金融电商服务收入8.4亿元，同比减少3%，降幅有所收窄。2018H1公司实现基金销售收入5.84亿元，同比增长63.7%。

公司作为互联网基金代销龙头，凭借自身的流量优势和客户粘性，在日益激烈的市场竞争和低迷的市场行情下，依然实现基金代销业务的稳健增长。

4.商业敏锐度堪称行业之楷模。

2017年市场股基交易惨淡，而东方财富股基交易额为35241亿元，逆势增长60%。相比于其他券商经纪业务市占率基本保持稳定，甚至出现下滑的情况，15-18年东方财富经纪业务市占率快速攀升，由2015年的0.27%提升至2017年的1.45%，2017年市场股基交易惨淡，而东方财富股基交易额为35241亿元，逆势增长60%。相比于其他券商经纪业务市占率基本保持稳定，甚至出现下滑的情况，15-18年东方财富经纪业务市占率快速攀升，由2015年的0.27%提升至2017年的1.45%，股基交易额的行业排名也由2015的65名迅速攀升至2017年的21名。

截止2018年3月，股基成交额市场份额进一步提升至1.94%，排名升至第16名。公司经纪业务发展如此迅速除了有流量支持外，低佣金率也是主要促进因素。

根据统计，2017年东方财富佣金率仅0.024%，处于行业最低水平，公司的超低佣金率将持续稳定地吸引前期积累的高粘性且有交易需求的海量用户转化至证券业务，未来经纪业务有较大的成长空间和业绩弹性。

（以上数据、观点出自东北证券）

二、业绩稳健弹性高，年年分红估值低，资金充沛并购潮，行情下跌配置它。

研报分享——苏垦农发（601952），公司业务涉及稻麦种植、种子生产、大米加工及产品销售，最终产品主要包括大米、稻麦种子及原粮。申万宏源认为公司最大的投资价值有以下几点：研报分享——苏垦农发（601952），公司业务涉及稻麦种植、种子生产、大米加工及产品销售，最终产品主要包括大米、稻麦种子及原粮。申万宏源认为公司最大的投资价值有以下几点：

1.业绩稳健且弹性高。

优质小麦有望迎来量价齐升。

2018年由于天气原因小麦多个主产区减产，但是整体依然供过于求，但在结构上由于天气原因很多出产的小麦质量下降，高质量的小麦严重不足，因此在价格判断上，小麦均价理应不会上涨，但是高质量小麦价格应该会上涨。

公司所在的江苏省不在受天气影响区域内，在质量上保持良好，小麦容重高、色泽好、病粒占比低；在产量上小麦总产47.04万吨，同比增长6.07%，申万宏源认为公司小麦将体现优质优价，有望迎来量价齐升。

水稻存在去库存压力，但价格不会大幅走低。

为去库存，2017、2018年国家连续下调最低收购价，同时为了保证农民利益不受损，水稻去库存的政府干预力度或将低于预期，部分地区采取“下调收购价+生产者补贴”的方式保证农民利益，根据申万宏源的走访，截止目前尚未对生产者补贴采取任何措施，如若没有生产者补贴，水稻的价格大概率不会大幅走低。

公司可灵活调配稻米比例，保证利润最大化。

2017年出现稻强米弱的现象，稻谷涨价的同时大米价格稳定，导致大米与稻谷的价差缩小，大米生产企业的利润被缩减，公司适时调整稻米比例，生产水稻的38%直接作为原粮出售，只有48%加工成大米对外销售，稻米比远低于历史平均水平。2018年来大米-稻谷的价差有所回升，预计公司水稻中用于生产大米的比例将恢复历史平均水平。2018年来大米-稻谷的价差有所回升，预计公司水稻中用于生产大米的比例将恢复历史平均水平。

2.经营成本降低。

公司成立之初，所有涉及农职工全部划入上市公司，公职工年龄结构偏大，每年约有1500人左右退休，新入职人员约为500人/年，公司人均成本约为3W/人/年，每年可减少3000万人力成本，根据公司的合理需求，预计人力资源优化导致成本降低还能继续维持4年。预计人力资源优化导致成本降低还能继续维持4年。

近几年，公司联合经营占比逐步降低，集体经营占比逐步提高，在联合经营中，农工的将获得一定的分成比例，而在集体经营中，农工获得固定收益及超额收益，根据公司2017年年报数据集体经营模式大幅降低公司人工成本，降幅约为38%。根据公司2017年年报数据集体经营模式大幅降低公司人工成本，降幅约为38%。

3.土地是公司的立基之本，未来土地的增量主要来源于土地流转，当前由于土地流转的成本较高且粮价不高，流转土地种植效益偏低，因此流转进度有所放缓。但公司目前储备中的土地面积超过120万亩，未来将逐步进入上市公司。公司目前储备中的土地面积超过120万亩，未来将逐步进入上市公司。

4.公司现金流稳定，资金充沛，近期一些类并购事件拉开公司外延并购的序幕。

5.年年高分红且当前估值低。

公司常年分红比例保持在40%左右。

公司PE约为19.32X，低于上市以来的均值；PB约为2.15X，低于公司上市以来的均值，公司的估值水平也低于同行业上市公司的估值水平。

（以上数据、观点来自申万宏源证券）

结语：

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（来源：脱口研报的财富号 2018-10-15 20:10） [点击查看原文]