经历美股大跌，上周五美股逐步企稳反弹。
然而，整个金融市场对未来美股能否迅速收复失地却分歧加大。越来越多华尔街主流金融机构一再强调美股抛售潮尚未终结，此次美股大跌之后，未必能像以往迅速收复失地迭创新高，但也有部分金融机构对未来美股上涨依然保持乐观态度。
围绕未来美股到底是企稳反弹，还是持续下跌盘整一段时间， 本期海银视角将采访多位华尔街对冲基金经理，对美股未来走势进行全面分析同时，揭示影响未来美股涨跌的几个关键因素。
持续看跌美股的华尔街金融机构缘何日益增加
在美股大跌后，海银视角采访了多位华尔街资深对冲基金经理，并搜集他们最新的报告，发现他们对美股后市上涨趋势并不乐观。
巴克莱策略师 Maneesh Deshpande发布最新报告称，试图维持组合波动率的波动控制基金，将需要在未来几天出售约1300亿美元的股票以减少风险敞口。此外交易所交易基金投资者可能在未来几天内卖出约400亿美元的股票。
但Deshpande也表示，相比以往美股大跌，这次大跌出现几个不同寻常的现象，一是ETF的抛售相当有序，并没有出现恐慌性抛盘迹象；二是美股看涨期权等金融衍生品也没有出现大规模的止损平仓迹象，似乎表明很多机构依然认为未来美股有一定上涨空间。
“不过，若美股持续下跌，不排除一些投资机构会结清手里获利头寸，加大美股回调的压力。”他指出，10日美股遭遇严重抛售后，标普认沽期权/看涨期权交易量的市场活动已经飙升，表明投资机构争相采取风险对冲措施。
嘉信理财首席投资策略师桑德斯（Liz Ann Sonders）也表示，美股抛售还没有结束。
他表示，年初美股也曾出现一波下跌，美股从1月下旬开始全面修正，直到4月才开始复苏。因此此次美股大跌也可能重复年初的走势，需要一段时间才能恢复元气。更重要的是，相比年初，当前市场对10年期美国国债收益率快速突破3.26%与美联储持续鹰派加息感到担忧，因此美股从止跌到企稳，再到重回上涨走势的周期可能要比以往来得更长。
此外，市场还不应忽视11月美国中期选举对美股上涨的制约。一旦中期选举出现民主获胜，特朗普很多经济政策再度遭遇更强挑战，这种美国政治不确定性将令美股呈现越来越多的大幅震荡状况。
在这里，海银视角需要指出的是，相比此前很多金融机构将美股大跌归咎于美联储过于严厉的货币政策收紧措施，甚至连美国总统特朗普也指责美联储的抛售，称美联储主席鲍威尔对货币政策过于严厉，并且犯了一个错误。他还表示美联储“疯了”。
但在当前，越来越多华尔街金融机构对此提出异议。正如桑德斯所言，美联储不是导致市场行动的唯一原因。除了利率和贸易局势等基本原因外，她认为投资者的情绪也起了很大作用。
“随着美股大跌，投资者的情绪开始有点失控。”桑德斯说。 “我跟投资者进行过几次谈话，有些投资者一直在说：我不明白为什么你要指出风险。此前为何多数机构都觉得美股没有风险，难道是因为看到经济正在蓬勃发展，就觉得没有风险吗？”
但也有华尔街金融机构认为美股抛售潮即将结束，美股很快将赢来反弹。
摩根大通分析师Marko Kolanovic表示，上周促使标普500指数重挫5%的跌势或已结束，因为计算机驱动交易策略的卖盘已经差不多快完成了。
在他看来，逾70%的系统性抛售可能已经完成，除非波动率持续走高，否则投资者应该逢低买入。
上周五，Kolanovic还发布报告称，上周美股最大的抛售压力来自与波动率相关的期权套期保值，但这种风险现在已经平衡，并可能随着期权买家购买股票而产生积极影响。
“尽管来自盯住波动率的（保险和平价基金等）的系统性抛售压力还将持续数天。”Kolanovic指出“但我们认为大部分系统性卖盘已经完成（约70%）。”
这份报告称，盯住波动率将比其它系统策略花更长时间进行抛售--通常是3至10天--所以“这些卖压应该更容易被市场消化”。
Kolanovic表示，股票回购、基本面投资者受到更低估值的吸引以及固定权重投资组合调整，应该有助于抵消美股卖盘。他并指出，相比2月份大跌时的情况，本周前的系统性资产和杠杆的金额将会减少10%-30%。
对于美股何时反弹，Kolanovic预计美股将在年底前走高，并维持标普500指数目标位在3000点。上涨原因主要有三点：一是10月份财报季将带来净积极影响，二是11月份会出现强力回购活动，12月份则有正面的季节性因素。
海银视角也发现，在上周美股连续大跌的压力下，许多投资者都将反弹的希望寄托在了即将开始的盈利季节身上，希望后者能够扮演救世主的角色。
因为上一次股市下跌如此严重的时候，正是盈利季节改变了大势。具体而言，3月下旬，美股一路走低，但随着众多企业发布好于华尔街预期的首季业绩表现，成功扭转局面，让美股重回上行通道。
如今，又一个盈利季节“近在咫尺”。
据海银视角了解到，随着上周五四家全美最大的银行为新季节拉开大幕，整个华尔街热切盼望半年前的历史能够重演。事实上，多数华尔街金融机构分析师的期望值并不低——他们认为每年预计标普500强企业将连续第三个季度实现20%左右，甚至更快的同比增长。但当前令他们困扰的是，利率上扬会拖累美股整体表现，以及贸易局面的紧张会损害全球增长。
值得注意的是，越来越多美国上市企业自己都正在尽可能地降低自己的财测。截至上周末，标普500指数当中已经有74家发布预警，称三季度业绩可能不及分析师们的预期。
海银视角认为，要判断未来美股涨跌，除了密切关注美国经济成长基本面与中期选举结果，还有三大因素不容忽视。
01
原材料成本增加
上 周，原油价格触及过去四年以来最高点，令几乎所有美股上市公司支出不得不随之增多。比如全球大型涂料公司PPG表示，原油和其他原材料价格的上涨不但会损害他们第三季度的利润，而且还将继续影响他们第四季度的业绩。
此外，职工工资也在上涨，令企业背负更大的压力。这意味着企业的利润率将持续受到打压。
02
关税政策影响
随着美国贸易保护主义抬头，越来越多美国企业感受的，不是贸易保护主义带来的红利，而是新一轮经营压力。
本月以来，主营分销和转售工业及建筑材料的美国知名企业Fastenal即便利润和营收都超过了分析师预期，但这家上市公司股价反而下跌逾7.1%。究其原因，这家公司在近日公告里表达对贸易局势，以及贸易局势可能对未来利润的影响的忧虑。在分析师会议上，公司首席执行官都在谈论关税政策的冲击，称客户企业“从几个星期前开始”已经感觉到了这种影响。
03
美元持续走强
一直以来，美国上市公司往往是全球化企业，将自己的产品和服务销往世界各地。这意味着美元汇率近期持续攀升，将令这些公司在全球各地的销售额换算成美元后，缩水不少。
比如百事可乐上周发布优于市场预期的第三季度盈利数据，但与此同时这家企业调降了全年盈利预期，原因就是强势美元的负面冲击。
因此，海银视角整体认为，尽管美股可能因美国经济一枝独秀而出现短期反弹，但长期支撑美股牛市行情的因素却在被日益削弱——越来越多美国上市公司盈利前景都因强势美元、关税政策与原材料上涨等因素蒙上一层阴影，这恰恰是很多华尔街金融机构不敢豪赌美股迅速收复失地的最大根本原因之一。
（来源：四楼四零六的财富号 2018-10-18 14:09） [点击查看原文]
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