内外积极因素在加速积聚，反弹继续。近期内部政策“组合拳”继续加码，加速积聚。股权质押逐步从政策走向实质落地。“1031”政治局会议和民营企业家座谈会，为民营企业保驾护航。资本市场改革继续向前，证监会出台支持定向可转债在并购中支付工具，上交所优化交易监管，营造公平氛围。外部，人民币汇率持续升值，中美贸易释放暖风信号。因此，政策的持续暖风，风险偏好继续提升，外部的扰动阶段性缓解，把握难得做多窗口期，看好反击继续，重点方向关注“大创新小巨人”结构性方向。
纾解股权质押资金正在逐步到位，实质性缓解企业股权质押问题。当前3485只股权质押标的（全部A股3554只），质押规模高达4.3万亿，特别是民营企业、TMT、医药等都是质押占比较高的方向。纾解股权质押困局和改善企业现金流，有效地防止了流动性风险的蔓延。近期，以深圳、北京海淀、浙江等为代表的地方国资委出资规模接近千亿。11家券商的券商资管计划，母基金255亿元，规模可能达1000亿。以国寿资产为代表的保险资管援助计划，首批资金达200亿元。整体来看，企业股权质押正在进入实质性解决阶段。
中期维度，静待企业盈利触底回升。A股市场在今年遭遇了估值和盈利“戴维斯双杀”。中期维度看，分母端，在不断缓解民营企业融资难、去杠杆节奏有所放缓的情况下，无风险利率很难大幅上行，甚至不排除下行可能性。而从风险偏好角度，按照现阶段的政策路径，沿着正确的道路在改革、变化，很难见到大面积长时间回调。那么回到分子端，企业盈利，何时触底回升成为市场较为关注的问题。我们回顾过去几轮盈利周期，每一轮盈利周期时间大致12-14个季度，如06Q1-09Q1，09Q2-12Q3，12Q4-15Q4。本轮盈利周期，大概率在19年二季度或者三季度见底回升。当然企业减税改革、中美贸易摩擦等因素的扰动可能会加长或缩短本轮盈利周期见底时间。
投资策略：“大创新小巨人”方向。行业以计算机、通信、军工等为代表的“大创新”为方向，寻找被错杀的中小盘绩优“小巨人”，里面有很多被股权质押和信心危机而过渡压制了优质标的。此外，券商股有望估值修复，受益于股权质押流动性困局缓解以及市场风险偏好提升，筹码结构较好。主题投资：关注进口博览会，布局改革新动能。
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（来源：博道基金的财富号 2018-11-08 08:53） [点击查看原文]
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