11月6日，证监会发布一项对市场基础制度的完善政策，即《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》，正式为停复牌制度定下了基调，即明确以不停牌为原则、停牌为例外，短期停牌为原则、长期停牌为例外，间断性停牌为原则、连续性停牌为例外。
近年来，A股市场出现了部分企业任性停牌的现象，被投资者们诟病流动性问题。今年开始，沪深交易所已多次出台规定治理上市公司乱停牌。而在新三板市场，任性停牌情况也有存在，截至11月8日，新三板目前有609家公司正在停牌，其中累计停牌自然日超过一年的有64家。
证监会对停牌制度再完善
11月6日发布的《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》，旨在进一步缩短重大资产重组最长停牌期限；明确上市公司破产重整期间其股票原则不停牌；并购重组委审核期间，上市公司股票在并购重组委工作会议召开当天应当停牌。上市公司股票超过规定期限仍不复牌的，证券交易所应当强制复牌。
对于上市公司任性停牌，有市场人士指出，首先，任性停牌导致需要流动性的投资者由于停牌股票无法交易不得不被迫卖出可以交易的股票，这会造成那些没有停牌的公司股价出现由非基本面原因导致的不必要的波动；其次随意停牌导致停牌股票合理的市场价格缺失，并可能拖累特定板块市场情绪。
但其实更多的公司则是出于正常资本运作的考虑，今年以来，沪深交易所已经在并购重组端试行了“重组不停牌”，多家上市公司在筹划重组时未停牌就直接披露方案或提示性公告。另外，证监会也通过其他政策减少上市公司在重组中对停牌的依赖。
新三板市场停牌企业现状
据统计，截至11月8日，新三板目前有609家公司正在停牌，其中累计停牌自然日超过一年的有64家。
64家公司中，因IPO受理而停牌的有33家；因刊登重要公告停牌的8家；因拟筹划重大资产重组停牌的7家；因拟终止挂牌而停牌的有6家；还有因未如期刊登定期报告停牌的有10家。
停牌最久的挂牌公司是阿波罗。2016年3月，阿波罗发布公告，因重大事项停牌，并于当年4月向证监会申报上市。阿波罗也于2016年3月25日开始停牌至今，已累计停牌交易日641天，累计停牌自然日959天。
2018年8月17日，阿波罗公告终止IPO事项。公司表示，调整上市计划，暂缓上市进程，并已向中国证监会申请撤回申请材料。2018年10月31日，阿波罗发布停牌进展公告称，公司拟终止向全国中小企业股份转让系统申请摘牌，已获董事会通过。
对于新三板公司停牌的原因，有市场人士指出，企业长期停牌可能有三方面原因，一是重大事项确实比较复杂，需要很长时间完善和明确；二是出于回避交易的目的；三是出于市值管理的需要，让公司稳定在一个固定的市值，便于资本运作。
从统计中可知，停牌超过一年的挂牌企业以因IPO受理的原因居多，所以新三板公司停牌的原因，还有避免公司进入更多的投资者，或者是避免引入“三类股东”从而影响IPO进程。
新三板停牌制度也在完善
今年以来，股转也在不断完善新三板的停复牌制度，督促停牌公司复牌交易。
6月15日，股转发文称，为加强对挂牌公司股票停复牌行为的管理，保护投资者交易权利，维护市场秩序，前期，全国股转公司已要求主办券商督促停牌超1年的公司（IPO、终止挂牌除外）尽快披露相关事项并及时复牌，同时对无合理理由长期停牌的9家公司实施了强制复牌措施。
9月7日，股转在新闻发布会上表示，今年1-8月，全国股转公司共对10家无合理理由长期停牌的公司实施了强制复牌措施。
为着力解决挂牌公司“随意停、停时长、信披简”等问题，全国股转公司正按照“审慎停、及时复、充分披”的管理原则，修订挂牌公司停复牌规则，进一步明确重大事项停牌的可申请停牌事项范围、细化停牌期间信息披露要求、设定最长停牌时限等方式，提高挂牌公司停复牌业务办理及信息披露的规范性，完善挂牌公司股票停复牌制度，切实保护投资者交易权、知情权。
10月26日，股转在对并购重组制度修订中也对挂牌公司停牌规则进行了完善。
股转称，在规定首次停牌不得超过三个月、申请延期后累计停牌不得超过六个月的基础上，对申请延期恢复转让的审议程序、信息披露内容等作出细化规定，同时将复牌机制调整为重组预案或重组报告书披露十个转让日后即可申请复牌。新规则实施后，可有效缩短挂牌公司因重组事项的停牌时间，避免出现“长期停牌”、“久停不复”现象，保护投资者交易权利。
（来源：新三板智库的财富号 2018-11-12 09:12） [点击查看原文]
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