2018-11-13 13:28来源：国泰君安作者：訾猛, 陈彦辛
事件：公司公告 2018 年限制性股票激励计划，拟向管理层、核心员工等 130余人授予 427.7 万股限制性股票，授予价格 4.40 元，禁售期 2 年，此后分 3 年解锁；解锁条件为 2019-2021 年扣非 ROE 分别不低于 6.5%、7.0%、7.5%，且扣非净利润复合增速分别不低于 12%等。
投资建议：公司发布首次限制性股权激励计划，国企改革迈出重要一步，高管及核心员工大范围参与，继 2017 年底高管增持后，公司激励机制进一步理顺，为长期发展奠定良好基础。尽管 Q3 以来可选消费短期暂时承压，但飞亚达自身盈利继续向好，此次股权激励更进一步明确了未来5 年发展趋势，维持公司 2018-2020 年 EPS 为 0.38/0.48/0.60 元，目标价10.75 元，“增持”评级。
大范围股权激励理顺机制，未来 5 年发展趋势明晰。此次股权激励授予对象包高管、骨干员工在内 130 人，合计拟授予 0.98%，授予价格为 4.40元（当前价格 7.33 元）；后续仍需国务院批准、股东大会通过后正式授予。业绩考核设置了扣非 ROE、扣非净利润增速、EVA 三个指标，但主要看 ROE与净利润增速，若假设 2018 年 12 月完成授予，则核心考核条件为：2019扣非 ROE 不低于 6.5%（相当于 2018/2019 年扣非净利润复合增速不低于15%，高于净利润增速条件）、2020 年、2021 年扣非净利润增速均不低于12%（高于 ROE 条件）。
业绩考核条件设置相对稳健，主要考核方向为企业盈利能力稳步提升，对公司经营管理效率将有效促进，同时，此次股权激励预计将产生 1253万元管理费用分四年摊销，对净利润影响微小。
国企改革迈出重要一步，长期向好趋势显现。2018 年 Q3 以来高端消费承压，公司名表、自有品牌手表销售均有一定影响，收入端提振尚待促消费政策逐渐落地以及经济企稳。但此次股权激励落地，是公司上市以来国企改革迈出第一步，公司飞亚达优质品牌资源、名表代理渠道均有望在有效激励机制促进下焕发新活力，经营效率提升在中期内有望超越周期驱动公司业绩稳健向好。且随着此次股权激励效果显现，后续国改力度仍有望进一步加加强。
风险提示：经济下滑导致高端消费大幅承压，国企改革进程不及预期。
（来源：莲德股票的财富号 2018-11-13 15:29） [点击查看原文]
本文作者可以追加内容哦 !
