万家基金：10月货币金融数据点评

央行10月金融统计数据出炉，中国10月新增人民币贷款6970亿人民币，预期 9045亿人民币，前值 13800亿人民币。社会融资规模7288亿人民币，预期 13000亿人民币，前值 22054亿人民币。M2同比增 8%，预期 8.4%，前值 8.3%。M1货币供应同比2.7%，预期 4.2%，前值 4%。

 

万家基金对此点评如下：

 

1.核心观点：10月M1、M2、信贷和社融均低于市场预期，社融仅7288亿，社融增速10.2%，回落速度有所加快，宽信用仍未见效。从结构来看，非标继续萎缩，地方专项债大幅回落， 企业中长期贷款仅1429亿元。尽管央行4次降准和宽货币，但社融增速持续回落，10月数据更是让投资者大呼意外，融资结构也较差，宽信用之路漫漫。展望未来一段时期，预计社融增速继续回落，当前10.2%增速仍高于名义GDP增速，在三大资金黑洞被管制背景下，仅依靠对民企支持难以明显提升社融（民企占贷款比重仅25%），未来促进社融改善需要放松房地产、国企投资，和地方政府融资，但这会增加新的风险，预计信用增速仍易降难升。10月货币金融数据明显利好债市，继续看好利率下行。当前宽货币向宽信用纽带明显被割裂，这和美国2009年之后的情形非常相似，只有持续宽货币，才能逐步让信用企稳，这意味着资金面宽松时间将长于以往，债券牛市也长于以往。

 

   2.    
10月信贷M2、M1和社融均低于预期，社融明显偏低，宽信用仍没有见效。

 

3. 市场最关注的是社融，10月社融仅7288亿，社融增速10.2%，比上个月10.6%增速继续回落，而且回落速度有所加快，7、8月均是10.8%。

 

4. 社融结构中，非标继续萎缩，地方专项债大幅回落，企业债券融资与贷款相对平稳。10月委托贷款新增- 949亿，信托贷款新增- 1273亿，未贴现票据新增- 453亿，企业债券融资新增1381亿. 地方政府专项债券净融资868亿元，上月为7389亿。

 

5.  企业中长期贷款较差。10月企业中长期贷款1429亿元，今年以来其他月份均高于3000亿元，可见，企业中长期贷款较差。居民贷款仍平稳（短贷1907亿元+长贷3730亿元）。

 

6. M1%增速仅2.7%，显示企业现金流不佳。在宽货币与持续降准背景下，M2增速8%，主因信用较差，货币派生不够。

 

7. 总体来看，10月货币金融数据较差，尽管政策持续降准和宽货币，但社融增速持续回落，10月数据更是让投资者大呼意外，融资结构也较差，企业中长期贷款出现明显回落，非标继续萎缩，宽信用之路漫漫。展望未来一段时期，预计社融增速继续回落，当前10.2%增速仍高于名义GDP增速，在三大资金黑洞被管制背景下，仅依靠对民企支持难以明显提升社融（民企占贷款比重仅25%），未来促进社融改善需要放松房地产，国企投资，和地方政府融资，但这会增加新的风险，预计信用增速仍易降难升。

 

8. 10月货币金融数据明显利好债市，我们继续看好利率下行。当前我国货币政策出现类似于美国模式，即随着三大资金黑洞（地方政府+国企+地产）融资被约束，宽货币向宽信用纽带被明显割裂，这和美国2009年之后的情形非常相似，只有持续宽货币，温和传导，才能逐步让信用企稳回升，这意味着资金面宽松时间将长于以往，债券牛市也长于以往。

 

 

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（来源：万家基金的财富号 2018-11-14 10:49） [点击查看原文]