A股的三大指数中，沪深300指数成分股多为大盘蓝筹股，是股市的晴雨表;中证500指数代表中盘成长股，是A股的“中坚”力量;上证50指数，则代表着在上海交易所上市的超级大蓝筹。
有人说上证50指数，只选取上交所上市的股票，而且这些成分股公司已经是非常成熟的大公司，已经过了发展最快的阶段，未来当市场行情起来的时候，上证50指数在股价表现上可能不如中证500、创业板等成长型指数。事实上，在2016年之前，上证50指数的确是一个被人忽视的存在，主要的原因是它的成分股属于传统行业，块头大，与其他成长风格指数相比,业绩增长慢，缺乏想象力。
但这个现象从2016年开始发生了变化，自沪指创下2016年的2638点以来至2017年底，上证50指数涨幅高达44%，居于各主要指数之首，甚至成为“漂亮50”的代名词。背后的原因则是供给侧改革要求结构优化与调整，实现经济增长质量提升，因而受益于集中度提升且有良好业绩支撑的上证50成分股受到资金的追捧。但是，由于短时期涨幅过大，上证50指数在2018年迎来了回调。
虽然有回调，但业绩至上和寻找确定性的价值投资风格已经基本形成，上证50指数面对的是更加有利的市场环境，因此今年表现也相对抗跌，在A股指数中起到了定海神针的作用。
图：今年以来三大指数涨跌幅
一、基本情况：金融行业占比高的超级大蓝筹
上证50指数是由沪市A股中规模最大、流动性最好且最具代表性的50只股票构成，反映的是上海证券市场最具影响力的一批龙头公司的股票价格表现。
1、从行业分布看，上证50成分股以金融行业为主，金融地产权重占64.7%。其中，有11家银行、7家券商、4家保险、3家地产公司。由于大部分都是金融蓝筹股，行业的集中度很高，上证50指数表现受金融板块影响较大。跟国外进行横向对比可以看出，各个国家诞生出超级大公司的行业差异很大，但有一点相通的是，几乎所有国家的超大公司都包含金融公司，这其实和金融位于经济社会的核心位置有关。
图：上证50指数行业权重分布
2、从市值占比看，自2004年以来，上证50指数成分股的流通总市值持续上升，目前达到129886亿元，占中证全指流通市值的比例为35.61%。这是一个极度依赖银行板块的指数，是大盘股的天下，平均市值都达到了2597.73亿。
在天弘上证50指数基金的持股中，前十大持仓的权重之和有50.24%之多，其中中国平安的持仓占比达到14.77%。沪深300指数前四大权重股和上证50指数完全相同，但沪深300更均衡一些，其前四大权重股中国平安、贵州茅台、招商银行、兴业银行的比重分别为6.68%、3.30%、2.87%、1.80%。
图：天弘上证50指数基金和天弘沪深300指数基金前十大持仓对比
(数据来源：天天基金网，截止日期：2018年9月30日)
3、从营业收入和净利润上看，上证50成分股占Wind全A营业收入和净利润的比例分别为39.09%和48.44%。也就是说，上证50的成分股公司几乎贡献了A股一半的经营利润。
综上，无论从市值、营收、利润的角度还是市场特征的角度，上证50指数成分股均呈现出市场龙头的特征。
二、上证50指数收益风险特征
上证50指数常被人诟病的地方就在于它的走势很容易被金融板块绑架，但不得不说，上证50指数是一个波动比较小，净资产收益率较高的指数。
1、收益表现
由于价格指数是分红之后除权的，我们选择按全收益指数计算近十年以来的年化收益，其中，沪深300全收益指数的年化收益为8.27%，上证50全收益指数的年化收益为8.26%，中证500全收益指数的年化收益为11.59%。在这10年间，上证50的年度收益优胜6次。
图： 2008年-2018年至今三只指数的历年收益率情况
从当前的股息率上看，上证50、沪深300和中证500股息率分别为2.92%、2.63%和1.42%。上证50指数的年化收益虽然低于中证500指数，但上证50指数是一个高分红的指数，笔者在之前的文章讲过，分红是影响我们收益的一个重要因素。上证50指数的成分股基本都是成熟的行业巨头，分红比例高且稳定，而中证500指数成分股的分红就要低的多，而且相对来说分红不够稳定。
2、波动比较小，具有抗跌性
从波动率来看，上证50全收益指数的稳定性更好，其10年年化波动率比中证500指数的年化波动率低3.53%。上证50指数的稳定性，也可以从区间最大回撤上得到进一步的印证，近十年上证50全收益指数比中证500全收益指数回撤低18.59%，具有明显的抗跌性。
上证50指数具有抗跌性，笔者认为主要来源于以下几点：
(1)上证50指数成分股属于权重股，如果要维稳股市，选择上证50指数具有四两拨千斤的作用。并且上证50中占比较高的银行股，本身就具有估值优势。安全边际的存在，使得上证50指数在弱市中表现的相对抗跌。
(2)目前衍生产品最多的就是上证50指数，有期权、股指期货，所以上证50指数容易被各路大资金所关注，在下跌阶段会比较抗跌，在市场反弹阶段，上证50指数又会率先得到资金的追捧。
(3)中国经济处于L形之中，企业的利润增长没有投资者预期的那样好。上证50指数的成分股已经是发展成熟的龙头股，具有竞争优势，它们的业绩可能不会像中小成长企业那样受到大的冲击，但公司经营相对稳健，所以更容易受到了避险资金的支撑。毕竟银行、保险等公司处于相对强势的位置，议价能力、转嫁风险的能力都要好于普通企业。
3、资产收益率较高
净资产收益率，是巴菲特最为看重的估值指标，可以体现出指数最直接的赚钱能力!从目前来看，三大指数的ROE都比较高，有相当不错的赚钱能力。其中，上证50指数的净资产收益率最高，其中一个原因是ROE中的权益乘数较高，上证50指数占比较大的金融、地产企业几乎都是高负债经营。高杠杆是由其业务特点决定的，不过金融业务会受到政策的严格监管，因此风险具有一定的可控性。
从业绩增速来看，上证50指数从2017年开始出现业绩增速见底回升，2018年3季度，上证50营业收入和净利润同比增速分别为11.59%和12.10%，改变了2015年、2016年负增长的局面，并创出2013年以来的新高。考虑到业绩底已经出现，上证50估值未来进一步下行的概率并不大，反而有可能出现业绩和估值双升的机会。
(数据来源：东方财富Choice数据)
4、估值有很大的上行修复空间
截止到2018年11月12日，上证50指数的市盈率9.75倍，目前分位数为23%。2004年以来的市盈率平均值15.37倍，最大值48.48倍，最小值6.94倍;上证50指数的市净率1.49倍，目前分位数为4%，市净率平均值为2.15倍，最大值7.19
倍，2004年以来的中位数1.21倍，最小值1.07倍。
与沪深300指数、万得全A指数10.93、13.69倍的PE，1.35 倍、1.49倍的PB相比，上证50指数的估值较低。
无论是从市盈率还是市净率的角度，当前的上证50指数的估值并不高。未来伴随中国经济的持续发展以及外资的持续流入，上证50指数整体估值还有很大的上行修复空间。
三、上证50指数基金的选择
全部配置价值型或者全部配置成长型风格指数，这样的组合相对来说是比较差的，理想的组合应该是成长与价值兼顾。因此，对于我们普通投资者来说，上证50指数基金在组合配置中是必不可少的。
上证50指数虽然不如中证500指数历史年化收益高，但是具有估值低、波动性较小，分红高的优势。成分股多为稳定型的企业，经营稳定，抗风险能力强，并且能够提供稳定的现金流。上证50指数这种典型的价值蓝筹风格指数，一定程度上可以为我们的组合带来稳定性。
在场外基金中，跟踪上证50指数的基金有11只，其中天弘基金旗下的天弘上证50数基金(A类：001548;C类：001549)最具有优势。
一是因为天弘旗下的指数型基金费率处于是业内最为便宜的一档，而且每只指数基金均配备了A类和C类份额，方便不同类型的投资者操作。其中，A类份额适合长期持有或定投;C类份额不收取申购费用，持有7天以上免收赎回费;
二是因为指数型基金是天弘基金战略性发展目标，其在指数投资上的研究非常专注，因此该基金公司在被动复制指数上更为精准，而且往往超额收益更多。
由于具有跟踪度良好、费率低等综合优势，天弘上证50基金
A类份额今年以来规模增长了69.15%，C类份额增长了104%，体现了基民对该指数基金的青睐。
写在最后
A股纳入MSCI和A股将纳入富时罗素新兴市场指数等这些利好消息，主要是利好蓝筹股，因为被纳入的中国股票大多都属于上证50和沪深300的成份股。
也就是说在未来,外资会不断加大对A股核心资产的配置比例，尤其是包括贵州茅台、恒瑞医药等在内的上证50核心权重股。考虑到这些白马股基本处于成熟期，由于业绩稳定增长可能更有利于长期投资者的收益提升，因此上证50的核心权重股比较符合外资注重性价比和长期收益的特点，未来我们需要紧密地跟踪外资的动向，并思考其背后的逻辑。
2018中报显示，上证50ETF前十名持有人里面中央汇金位列第一名，持有份额占比达到49.53%，同时，中央汇金在沪深300ETF的份额占比为38%。这也可以看出，随着MSCI指数对A股权重的提升和以及我国对外资准入的放宽，我们最希望的是中国的核心资产牢牢的把握在我们自己的手中。这场中国核心资产的争夺战，我们正身处其中!
（来源：晴空聊基的财富号 2018-11-14 23:00） [点击查看原文]
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