今日，又有一只新股贝通信即将登陆A股市场，发行价为7.85元/股，成功上市后的总市值达19.86亿元。贝通信是一家专门从事通信网络技术服务的公司，最主要的核心业务就是通信网络的工程建设，但同时也顾通信与信息化系统集成、通信网络优化与维护、通信网络规划与设计业务。众所周知，随着5G技术的慢慢兴起，通信技术行业极有可能成为新一个风口行业，那么贝通信公司会否借助5G技术的崛起而一飞冲天呢？
在下结论之前，我们先来了解一下贝通信公司整体的业务模式。前面之所以说贝通信的核心业务是通信网络工程建设，最主要的原因就是该项业务在贝通信的营收中占据了绝大多数的比重。根据贝通信招股书公布的数据，2015年至2017年，公司通信网络工程建设业务营收在总营收中的占比接近9成，而其他三项业务的合计占比仅为一成。
可见，贝通信整体业绩的好坏直接与公司承接的通信网络工程建设的订单量相关。所以公司虽然处于通信行业，但其本质还是一家工程建设公司。由于工程类的公司一般缺少核心的技术含量，所以此类公司的运营毛利率并不高，贝通信公司也不例外，基本公司的毛利率始终处于22%左右。
通信网络工程建设按照施工标的网络范围的不同又可以分为三类，分别是核心网的网络工程建设、传送网的网络工程建设和接入网的网络工程建设。具体而言，通信网络建设服务主要是为客户提供包括核心网、传送网、接入网和基础配套设施等各类通信网络建设服务，涉及系统设备安装调试、光缆线路安装、通信基础配套设施建设等。
同时，工程类的公司有着很强的行业周期性，公司业绩的好坏直接受整个行业的冷暖因素影响。当整个行业发展火热的时候，毫无疑问需要大量更新和建设新的基站和光缆，会大大增加对于工程类公司的需求量。但当整个行业转冷的时候，由于对于新建项目的需求降低，会使得整个市场竞争加剧，直接影响公司的订单获取和盈利能力。因此，贝通信公司业绩的好坏其实直接受到整个行业冷热的影响。
目前，可以说整个通信行业是存在着较为明显的发展机会的。一方面是由于5G技术的不断研发使得其全面商业的日子逐渐临近，当5G技术真正应用于民用和商用的时候，整个通信行业对于新建工程的需求度会迅速扩大。另一方面，整个行业的机会存在于我国东西部通信行业发展的不平衡，目前中部地区和西部地区依然存在着较大的通信网络建设缺口，这也给通信工程类公司未来的发展带来了保障。
消极的方面，工程类公司还存在着潜在坏账的可能，毕竟整个工程的账期较长，贝通信公司同样存在着这样的问题，那就是应收账款数额较大。从公司招股书可知，2015年至2017年，公司的应收账款在公司流动资产的占比始终在7成以上，在公司总资产中的占比接近一半。
应收账款对于贝通信公司来说是一个较大的问题，数额较大是一方面，但更重要的是由于工程类公司涉及到工程验收、审计和质保等多个环节，导致账期过长，一定程度上也会抑制公司的发展。如果贝通信公司想要迅速谋求积极的发展，就需要不断扩大规模，但业务的增长无疑会加大公司的应收账款额度，给公司带来很大的资金压力。一切顺利还好，但如果出现坏账等情况，公司的资金链很容易出现问题，这也是公司的一大隐患之一。
不过，好的一方面是，与贝通信合作的客户基本都是三大通信运营商，而这些大型优质的客户一般信誉度较高，虽然可能账期较长，垫款压力较大，但却不会轻易出现坏账等现象，所以在短期整个行业较为景气的时候，倒是并不用太过于担心应收账款的压力。
总的来看，贝通信还是摆脱不掉工程类公司的宿命，依然是一家十分依赖于行业周期性热度的周期公司。但比一般周期性公司好的地方是，目前我国依然还有很大的通信市场需求，可供公司拓展，再加上即将到来的5G预期，或许贝通信的业绩短期来看会较为亮眼。
但长久来看，由于缺乏核心的竞争力，导致公司毛利率过低，一旦出现一些变化，很容易影响到公司的业绩，单纯的靠天吃饭或许给公司带来了很多不确定的因素。所以，个人认为贝信通公司直接一飞冲天的概率不大，对于公司的预期依然要看整个通信行业的变化。
（来源：价值投资道的财富号 2018-11-15 08:24） [点击查看原文]
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