拓普集团：踏上产品扩张之路

2018-11-16 12:08来源：海通证券作者：王猛, 杜威

NVH 零部件业务平稳增长。公司 NVH 零部件业务，主要包括橡胶减震和内外饰隔音件两大产品系列，不仅产业链完整、客户基础广，更具备较强的国际竞争力，盈利能力突出，一直保持良好的增长势头，随着新的产能基地逐步投产，预计将保持平稳增长。

轻量化业务正处放量阶段。公司致力于成为优秀的汽车轻量化供应商，在铝合金加工领域有较深的积淀，并且通过并购迅速扩张规模，目前已具备铝合金底盘和结构件的量产能力，单车价值较高，我们认为是未来 3-5 年的主力业绩增长点。

智能刹车系统紧跟技术趋势。公司在制动助力方面拥有足够的前瞻储备，电动真空泵在汽油车上应用，初具规模，将跟随市场需求保持高速增长，对于电动车，IBS 已接近量产，为将来无人驾驶做好铺垫和布局。

盈利预测与投资建议。公司橡胶减震及内饰功能件已具备不错的规模，预计将保持平稳增长，新储备产品，如轻量化、智能刹车系统，正处产能扩张期，是未来的核心增长点。预计 2018-2020 年 EPS 分别为 1.12 元、1.23 元、1.37 元，参考同行业公司估值水平，给予 2018 年 16-18 倍 PE，对应合理价值区间为 17.92-20.16 元，给予“优于大市”评级。

风险提示。汽车行业景气度下行；项目进度不达预期；新业务技术研发及客户开拓不达预期

（来源：莲德股票的财富号 2018-11-16 22:49） [点击查看原文]