债券有利息,那为什么债券基金会亏损

——债券基金投资框架

上次我们讨论了股票基金的简易投资框架,今天我们讨论债券基金的简易投资框架,方便朋友们作出投资决策。

同样的,我们根据债券价格公式来推导

 

在这个公式中,

P=债券价格

C=债券票息=债券的面值债券发行时的票面利率(每日计提,定期支付)

n=距离到期所需支付票息的期数(债券期限)

r=债券到期收益率(与票面利率不同)

M=债券本金

所以,要求债券基金涨,就是要求债券价格P涨,即要求P变大

那么,就要求C(债券票息)变大,r(到期收益率)变小

所以,不同时期债券价格、债券基金的涨跌,都可以由以上这两点(r和C)来简单解释。

我们分情况,

(1)要求C(债券票息)大,就可以看一下债券的票面利息,利息越高,持有到期的收益率自然越高。

(2)到期收益率r是债券估值的核心指标。

从最上面公式,知道债券价格P与到期收益率r成反比。

上图展示了到期收益率r的几个主要影响因素,其中,

(1)无风险利率:由社会平均回报率决定,常以长期国债收益率衡量,与经济增长的强弱相关;

(2)流动性风险:受债券变现难易程度影响;

(3)信用风险: 资质越好、评级越高的债券到期收益率越高

所以,要求债券价格涨,相应的几个条件可以是:

(1)无风险利率下降,国债收益率下降,经济弱势

(2)流动性风险改善(市场上钱多了)

(3)信用风险改善(企业信用由差变好)

以上框架讨论的是,该买多少债券基金的问题。

另外,债券有个概念叫做久期,久期是使用加权平均数的形式计算的债券的平均到期时间反应债券价格对利率变动的敏感度

久期有几个重要结论:

1、债券的到期期限越长,久期越大

2、债券的到期收益率越低,久期越大,0息债券的久期等于债券期限;

3、债券的票面利率越低,久期越大。

其中第一点最重要,可以简单地通过比较到期期限,来比较久期。

久期有个重要公式:

债券价格≈(久期 到期收益率) 债券价格

即,债券价格的变动、约等于,久期乘以到期收益率的变动、再乘以债券价格

即,久期越大,债券价格的波动就越大

所以,债券牛市里久期大的债券涨得快,债券熊市里久期大的债券跌得快。

所以,债券牛市里买平均久期大的债券基金,债券熊市里买平均久期小的债券基金。

以上讨论的是,怎么选债券基金的问题。

这里回到题目中的问题,债券有利息,那为什么债券基金会亏损?

债券的票息和本金是固定的,债券到期时间也是固定的,债券因此被称之为固定收益产品。这就是投资者投资债券不会亏损错觉的由来。

但固定收益的前提是持有债券到期(此时投资者收获的本金与利息不需要折现,此时与收益率r无关),而债券是在交易的,在到期日前的市场价格波动的(收益率r是在变化的),。除保险公司,养老机构等长期投资者,大部分投资者不会持有债券到期(买卖时机不当,投资债券就会亏损)。

刚才我们提到,久期大的债券波动大,同时辅以最上面的债券价格公式,就会分析出亏损的具体原因。

那债券还会亏吗?以下几种信号如果出现,那么债券市场可能要走熊:

(1)人民银行加息(相对价值下降);

(2)CPI走高,通货膨胀(收益率被物价侵蚀);

(3)市场缺钱(卖债力量大于买债力量);

(3)担心企业老板跑路(违约风险上升)

最后,债券投资大道至简,有诗云曰:

长期看通胀,短期看回购; 中期两头挑,钱多往长靠

信用看供求,跟着利率跑; 冬种盼春收,应在平原上

免责声明:市场有风险,投资须谨慎。本文仅供个人研究使用,不代表任何机构意见,不作为投资建议。

(来源:时光基的财富号 2018-11-19 23:35) [点击查看原文]


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