这些天，君临被一支奇诡画风的股票所吸引。
沙钢股份（002075）。
从2015年6月25日起至2018年11月15日，沙钢有668个交易日处在停牌状态（如果算自然天数，则是有1086天处在停牌状态）。
仅次于已经披星戴帽的*ST新亿（788天）和*ST华泽（682天），甩开第四名信威集团118个交易日。
其实沙钢中间有过一次复牌，如果从他上次停牌的日期2016年9月19日开始计算，他的停牌天数同样排第三，为526个交易日。
仅以微弱的劣势排在同为531个交易日的*ST新亿和深深房A后面。
期间深交所还专门发过关注函，沙钢至今都没有回复。
就是这么一个铁骨铮铮的钉子户，突然在2018年11月16日复牌了。
复牌原因是11月6日证监会发布了第34号公告《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》，这份公告被称为史上最严停复牌制度。
A股上市公司停牌的问题早已让人发指，很多公司有事没事就停牌，一停就没完没了。
正如著名智利诗人聂鲁达曾说过的一句诗：我上市是寂静的，仿佛我消失了一样。
2017年7月的时候，MSCI明晟就针对A股停牌的问题作出过规定：入选指数的公司停牌超过50天就会被剔除，而且至少12个月内不会再重新纳入。
此次证监会的公告一出，大家都拍手称快。
作为A股停牌界的一枚“钢钉”，沙钢股份倒也很积极响应上头的号召，积（bei）极(po)复牌（沙钢是非常懂政治的企业）。
然后就给久违了的股民们送来了几个跌停。
也许是觉得这样对不住投资者，沙钢的监事第一个站了出来，在2018年11月22日，也就是感恩节，几乎在当天的最高价怒增100股！
100股啊！满满一手啊！
然后股票再次跌停，第二天又跌了9%，接下来又是接连暴跌。
市场呵呵然。
股价凌厉的下跌，加上高管风骚的操作，都让人差点忘了沙钢股份目前正在运作中国IDC行业最大的收购事件——
以237.83亿元收购世界第三大IDC服务商英国Global Switch公司51%的股权，这也是他长期停牌的主要原因。
1
沙钢股份是沙钢集团旗下的上市公司。
沙钢集团是世界500强、国内第一大民营钢铁公司、国内第三大钢铁公司，甚至一度是国内第二大民营公司，头衔多的不得了，地位显赫。
其控制人沈文荣家族一直是各类富豪排行榜的常客。
沙钢集团在金融领域也广泛布局，新财富杂志梳理的中国民营金融二十八大系族中沙钢系位列第七。
沙钢系金融架构
我的钢铁网数据显示，2017年沙钢集团利润总额192亿，位列全国钢铁行业第一，碾压巨无霸宝武集团。
此外沈文荣目前还是*ST抚顺的控股股东东北特钢的第一大股东。
有这样实力雄厚的“好爸爸”，沙钢股份怎么就成了停牌钉子户了呢？
而且一个卖钢铁的为啥要跨界玩高科技呢？未来前景又如何呢？
2
沙钢股份是沙钢集团旗下特钢板块的运营主体，其体量只占沙钢集团很小的一部分。
2017年沙钢集团炼钢3835万吨、收入2200亿元、利润总额（所得税费用+净利润）192亿元；
2017年沙钢股份炼钢321.05万吨、收入124.14亿元、利润总额18.97亿元；
沙钢股份的炼钢量、收入、利润总额分别大约相当于沙钢集团的1/12、1/18、1/10。
他原本是2006年沙钢集团收购的江苏淮钢特钢。
2011年，沙钢集团和上市公司高新张铜进行资产重组，沙钢集团将淮钢特钢置入高新张铜，同时置出上市公司原有的业务，高新张铜从此改名沙钢股份。
换句话说，沙钢集团旗下的淮钢特钢实现了借壳上市。
虽然沙钢股份是一家独立的上市公司，但我们却不能孤立地分析沙钢股份。
纵然其主体淮钢特钢是沙钢中途收购的公司，但是经过十几年的融合，淮钢特钢早已满身都是沙钢，或者说沈文荣的深刻烙印。
沈文荣是整个沙钢集团的实控人。这个身材魁梧、性格强悍的苏南人，被叫做“钢铁沙皇”。
在沙钢有个电视台，这个电视台经常会像新闻联播一样报道这位“沙皇”的工作。
沈文荣1946年出生在苏州沙洲县（张家港市的前身）一个穷困的村庄，幼年亡父，兄弟姐妹众多，自小就肩负家庭重担。
少年沈文荣唯一的乐趣是听三叔讲工厂的故事。
1968年，中专毕业的沈文荣如愿成为沙洲县锦丰轧花剥绒厂的一名钳工。凭借勤奋努力，1974年，28岁的沈文荣成了副厂长。
那时还是计划经济，钢铁都是国家统配，整个沙洲县每年只有400吨配额，根本不够用，作为沙洲县最大县办企业的锦丰轧花剥绒厂甚至连螺丝钉都缺。
沙洲县政府鼓励该厂成立钢铁厂。
1975年，厂长张耀生拼凑45万买了些二手设备，把厂里的一个车间改造成轧钢车间，成立了沙洲县轧钢厂。
这就是沙钢的前身，当地人称该厂为沙钢厂，这是沙钢名称的由来。
深受厂长器重的沈文荣成为沙钢厂负责人。
钢铁似乎是沈文荣命中注定的东西。
他读小学的时候遇上中国“大炼钢铁”、“赶英超美”的特殊时代，二十年后又带着20多个工人想办法炼钢，而且依旧是该有的都没有，该会的全不会。
但沈文荣还是克服种种困难，在1976年试炼出了第一批钢材。
到1983年，沙钢厂产量接近1万吨，品种也有接近10种。
不过那时候苏南地区和沙钢厂类似的小厂数不胜数，更何况在它周围大厂林立。
且不说100公里之外的中国钢铁龙头上海宝钢（600019），同处苏南的苏钢、南钢（600282）、锡钢，以及周边的安徽马钢（600808），随便一个都是他当时跳起来都打不到脚踝的巨头。
沙钢是怎么发达的呢？
还是在1983年，沙钢厂独立出来，沈文荣成为副厂长，次年又成为厂长。他明白沙钢厂要活下去必须有自己的特色。
沈文荣发现当时国内兴起造房子的热潮，但缺少优质窗框钢，大厂看不上，小厂又做不好，全国能做这个东西的只有上海新沪钢厂和大连第二轧钢厂。
于是1985年沈文荣决定主攻窗框钢。
凭借价廉质优，它的窗框钢很快打响了名气。到1988年，沙钢的窗框钢全国市占率高达60%，账面资金1个亿。
泥腿子出身、中专毕业的沈文荣不仅带领沙钢取得了了不起的成就，他还有着常人所不具备的大格局和危机意识。
就在很多人都吹捧他的时候，他充满担忧，因为他发现铝合金窗框和塑钢窗开始流行。
他赶紧跑到英国钢厂考察了一番，希望开拓一下思路，结果受到极大的震撼，和人家比，自己简直就是土鳖。
他下定决心要买国外的先进技术和设备。
恰在1988年底，传奇企业家曹光彪旗下的香港永新要从英国比兹顿钢厂引进一套二手的螺纹钢一体化生产线。
这种设备是当时全球顶尖的超高功率电炉炼钢、连铸、连轧短流程生产线，国内大厂都玩不起，沈文荣却联系永新要买下来。
这里要解释一下短流程，与之对应的是长流程，是炼钢的两种工艺。通俗一点讲，短流程是指用废钢炼钢，长流程是指用铁矿石炼钢。
引进这套设备要3000万美元，沙钢搭上家底都不够。从地方政府到厂里员工都强烈反对。
螺纹钢对于基建的重要性无需多言，但当时中国大基建尚未进入高潮，前途未卜，更何况还要先搭上一切引进一套国内没人会用的设备。
但沙皇就是沙皇，他做出的决定谁都改不了。
沈文荣在此后的人生中做过上百次重大决断，但无论后来的决断所涉及的资金规模有多大，都不及这次决断来的艰难，他做好一切归零的准备。
幸运的是随着改革开放进程的深入，大基建神准地从沙钢螺纹钢生产线搭好的时候开始进入高潮。
累计3亿的投资，不到三年全部回本。
再后来，沙钢进行了改制，也成立了沙钢集团，不变的是沈文荣一次次在技术和设备上的豪赌，这种魄力让众多国资钢铁巨头都汗颜。
最大的一次技术和设备引进是收购德国霍施钢厂。
从2001年开始，先后用了4年、累计投入200亿把德国工业巨头、世界钢铁大王蒂森克虏伯旗下霍施钢厂（也叫凤凰工厂）搬到长江边上的沙钢工业园。
这次搬迁被称为“欧洲战后历史上最大的工业搬迁”。
搬迁过来的钢厂拥有年产量650万吨的先进长流程生产线，不仅让沙钢从一个中小规模的厂子，一跃成为年产量千万吨级别的大厂。
也让沙钢成为国内个别能生产高端汽车用板材的钢厂之一。
在技术和设备上的多次巨额投入，让沙钢作为民营企业始终引领国内钢厂的技术潮流。
这让沙钢的产品质量始终也保持优势。
2015年迪拜向全球招标螺纹钢，要求到岸时不能生锈。中国仅有沙钢中标，而每吨螺纹钢的售价曾一度高达1200美金，同期上海期货交易所的螺纹钢价格每吨约2400元人民币。
3
光看对技术和设备的投入，沈文荣非常豪气，但沈文荣的抠门也是出了名的。
他在每次交易之前都是千算万算，得出最省钱的方案之后才下手，他花200亿做成的事，别人可能要花500亿。
即便成了百亿富豪，依旧事必躬亲，不要秘书，简衣素食，坐飞机也是经济舱。
沙钢的薪水一直不算高，这是被人诟病的，另外，沙钢股份在沈文荣接手后长期不分红，仅在今年9月象征性地分了一次，这还是在交易所发了问询函之后。
但从经营的角度看，成本控制和超高效率是他从国企当道的钢铁行业中突围的法宝之一。沙钢的人均产钢量和人均创利一直遥遥领先。
我们做个非常伤人的对比。
国内最大的钢铁集团宝武集团2017年人均炼钢369.44吨、人均创收226.27万、人均创利8.06万。
同期，沙钢股份人均炼钢739.92吨、人均创收286.1万元、人均创利43.72万元。
沙钢的成功还与沈文荣的政策敏感度有关。沈文荣中途担任过张家港市委副书记，所以他能从政策中嗅出机会。
2005年7月国家发布《钢铁产业发展政策》，鼓励通过并购联合、参股合作等多种形式，推进资产重组。
沈文荣知道机会来了。
当时沙钢已经是千万吨级别的大厂，张家港也没有地给他规划新的厂区了，但有个印度人让他有了参照系。
这个人叫拉克希米米塔尔。
从2000开始，米塔尔进行了一系列的收购，把自己打造成了世界最大的钢铁公司，这一切也都是从小工厂起步的。
这件事让他意识到，收购才能进一步扩张。
2006年，沙钢先后并购重组了江苏淮钢特钢、江苏鑫瑞特钢、河南安阳永兴钢铁、江苏永钢。又参与国内外资源基地建设，进入到上游的焦炭和铁矿石行业。
淮钢特钢终于出场了。
淮钢特钢位于江苏省淮安市，创立于1970年，本是地方国企。
2000年初，在江苏省政府的撮合下成为南钢集团的子公司。然而在2002年，淮钢特钢又通过资本运作成了民营企业。
虽然所有权几经波折，但不影响淮钢特钢的实力，一直是苏北最大的钢铁厂，也曾是国内排名第二的特钢钢厂。
当时世界最大的钢铁企业米塔尔、中国最大的钢铁企业宝钢，以及香港的霍英东和中信泰富，都对淮钢特钢垂涎三尺。
特别是中信泰富，当时已经将国内最大的特钢厂无锡兴澄特钢收入囊中，他想拿下淮钢特钢，进而控制国内特钢市场。
而宝钢甚至把收购方案都上报到了国资委。
但这些企业没想到沈文荣和淮钢特钢的董事长何达平早已惺惺相惜，他们都崇尚严格治厂，有很多次何达平甚至主动提出把淮钢特钢并到沙钢集团。
最终沙钢集团收购了淮钢特钢。
淮钢特钢规模远不及沙钢，但它的主营产品是利润率更高的特钢，对沙钢是个很好的补充。
钢，分为特钢与普钢。
特钢是机械、汽车、军工、化工、家电、船舶、交通、铁路以及新兴产业等国民经济大部分行业用的最主要钢类。特钢也是衡量一个国家能否成为钢铁强国的重要标志。
沈文荣对淮钢特钢进行了一番改造，给后者印上了自己的标签，也让后者成为旗下非常优质的资产。
后来正是淮钢特钢帮助沙钢实现了登陆资本市场。
沙钢一直在生意上所向披靡，但是无奈的是从1994年开始，始终与A股无缘。
有几次上头都是直接让他给国资钢铁企业让路。
强悍如沈文荣，面对这种情况也无计可施。
后来终于在2010年等到了机会，同在张家港的上市公司高新张铜混得很惨，被暂停上市，沙钢集团抓住机会与高新张铜进行了重组，将淮钢特钢推向了A股。
但淮钢特钢上市的时机并不是很好，收入和净利润从那年开始一直下滑。
数据来源：Choice，君临研究院
这是钢铁行业严重的产能过剩导致的，大家过的都不太好
我们随机选择了几家钢铁公司，可以看出它们的收入走势总体一致。
数据来源：Choice，君临研究院
不过他们的净利润呈现出了较大差异。
数据来源：Choice，君临研究院
沙钢股份属于相对稳健的一个。
前几年钢铁行业90%企业都亏损的时候，他也亏损过，但亏损的额度非常有限。
再看看上海期货交易所的螺纹钢走势，我们也能知道那几年钢铁企业有多惨。
从2011年2月到2015年12月的这4年，螺纹钢从每吨5000多人民币狂跌到每吨1600多人民币，真是比白菜还便宜。
多个期货大佬爆仓、多家钢铁公司倒闭。
沈文荣比所有人都更加清楚产能过剩的危害。
他明白，当初之所以英国的比兹顿钢厂和德国的蒂森克虏伯会以相对低廉的价格卖设备和厂房给他，原因就是那时候英国和德国都产能过剩。
而如今，两个国家的产能过剩问题依旧没有解决。
中国的钢铁产能过剩，很可能在未来的20年内也无法解决，将来会有很多企业面临倒闭的风险。
山西海鑫钢铁的倒闭就是一个典型。
作为农民出身的企业家，纵然他有过扩张的野性、纵然他在购买设备的时候一掷千金，但是做生意他还是倾向于回归最根本的状态，这种思想和“老干妈“陶碧华很相似。
所以有很多年沙钢没有进行扩张，而是专注于做好产品、降低负债、增加流动性。
目前A股有36家钢铁企业，2018年三季度，沙钢股份的资产负债率30.5%，在整个钢铁板块排在倒数第四，低于整个板块平均的54.24%；
流动比率1.98，排在第6，低于板块平均的0.78；
当然还有非常重要的回款，沙钢股份的应收账款绝对值一直处在整个板块的倒数，最新一期财报显示仅有3500万的应收账款，对于营收在百亿以上的钢铁企业而言非常不容易；
与此同时，毛利率和净利率都排在第4，分别是24.34%、17.48%，均高于行业平均值15.61%、7.68%。
4
除了产能过剩，还有个问题让沈文荣倍感压力，就是中国越来越严格的环保政策，沙钢不止一次因为环保问题被处罚。
沈文荣决定闯出一条新路。
第一步是引入新的股东。
2015年2月，沙钢股份发布公告，控股股东沙钢集团把沙钢股份55.12%的股份转让给了李非文、李强、燕卫民等9个人。
协议价为每股5.29元，当时沙钢股份股价为4.54元，交易总价46亿元。沙钢集团的股份降至19.88%。
这9个人，个个来头不小，而且和沙钢有着极为复杂的关系，足以写一部悬疑小说。
而且最新公告显示，李强、李非文、燕卫民目前分别欠沙钢集团股权转让款 3.29 亿元、5.00 亿元、1.43 亿元。
有点股份白给的意思，当然也是有求于人。
这9个人中，有多人属于科技圈，特别是李强。
李强原是山东省乐陵市税务局科员、济南高新技术产业开发区税务局科长。后下海经商，2001年创立创博国际，该公司2011年登陆纳斯达克，但一年半后就私有化退市。
创博国际旗的子公司德利迅达属于IDC企业，在此后沙钢股份的重组中成为特殊的一环。
就在沙钢集团甩卖沙钢股份股权的3个月后，国家提出了《中国制造2025》，善于捕捉政策导向的沈文荣大为高兴。
于是沙钢一方面对工厂进行技改，一方面将产品往《中国制造2025》规划中提及的重点产业上靠，同时更加坚定地进军高科技。
2015年6月，在股灾刚刚到来的时候，沙钢股份几乎在最高点停牌，停牌的原因是收购一个新能源汽车的项目。
但是最终这笔持续了7个月的交易因为各方利益谈不拢被终止。
沙钢股份在2016年1月复牌，补跌加利空，10个交易日内出现9个跌停，股民哭干眼泪。
2016年9月，沙钢股份再次停牌，这次是要进军IDC行业。
也正是从那时起，沙钢股份开始了2年零2个月的停牌“生涯”。
停牌的目的是为了收购苏州卿峰100%的股权，后者持有英国IDC巨头Global Switch 51%股权。
其实这笔交易从2015年底就已经开始运作了，至今仍未完成，可想而知其复杂程度。
对于这个旷日持久的收购，君临阅读了大量资料，发现竟没有人能讲清楚。
媒体报道大多片面，而且多处细节与公司公告矛盾，甚至沙钢股份自己的公告也有矛盾之处。
经过梳理，君临认为这个交易是这样的：
2015年，沙钢集团甩卖沙钢股份的股权，一来套现获得资本运作的筹码，二来引入李强等人作为合作伙伴，李强在IDC行业浸淫多年，人脉广、路子多。
沙钢股份想通过李强进军IDC行业，甚至不惜让李强等人长期欠账，很可能就是白给。
他们选中了英国的Global Switch作为收购对象。
李强通过自己的人脉拉来了非常多的机构参与进来，所以到处都能出现他的身影。
他们先在国外成立Elegant Jubilee，用以直接收购Global Switch51%的股权，再在国内成立苏州卿峰，把Elegant Jubilee转到苏州卿峰下面。
接着，沙钢集团再联合以上的合作伙伴另外成立Strategic IDC，收购Global Switch 24.99% 的股权，并获得未来购买另外20% 股权的购买期权。
他们规划先让沙钢集团完全控制Global Switch，然后让沙钢股份先收购苏州卿峰，进而控制Global Switch 51%的股权，未来合适的时候把Global Switch全部装进沙钢股份。
另外，李强一直想让自己旗下的德利迅达借壳上市，此前就和多家上市公司产生复杂的关联，但是无奈德利迅达长期亏损，还被交易所发现无照经营，最后失败了。
于是李强就想一边通过帮沙钢股份收购Global Switch，一边把自己的德利迅达塞进沙钢股份，自己可以走向人生巅峰！
结果又被以前的合作对象给实名举报了，交易所就一直盯着李强和德利迅达不放，最后沙钢股份放弃收购德利迅达。
最终的方案，只收购持有Global Switch 51% 股权的苏州卿峰，交易作价为237.83亿元。
5
沙钢股份收购苏州卿峰成功后会有什么影响呢？
先看看Global Switch 的成色如何。
Global Switch 1998年在伦敦成立，是欧洲和亚太地区领先的互联网数据中心（IDC）服务商。
在全球8 个超一线城市核心区域拥有11个全球单体最大的数据中心（伦敦2个、巴黎2个、阿姆斯特丹1个、法兰克福1个、马德里1个、香港1个、新加坡1个、悉尼2个），总面积 34.05万平方米。
2018-2020年，Global Switch 还会在以上城市中心区域建设新的数据中心，预计新增总面积14.20万平方米。
Global Switch客户遍布全球，包括政府机构、金融机构、企业、云服务提供商、全球系统集成商、电信运营商、托管服务提供商和其他托管企业。
另外，Global Switch还得到了世界三大评级机构的一致高评。
惠誉 BBB+、标普BBB、穆迪 Baa2，是世界上信用评级最高的数据中心，投资级别甚至超过一些主权国家。被以沙钢为首的中国财团收购之后，评级也没有改变。
以规模排名，Global Switch 目前全球排名第三，仅次于Equinix和Digital Realty，但是它的毛利率却是远超后两者。
而且跟国内的光环新网（300383）和数据港（603881）相比，也是优势相当明显。
数据来源：公开资料、公司财报、君临研究院
其过去5年的毛利率高达70.02%，而且非常稳定。
之所以能有这么高的毛利率，在于Global Switch的客户大多属于高质量客户，他们的要求非常高，Global Switch几乎是唯一能满足他们的服务商。
Global Switch的LOGO，是被点亮的电源符号，意思是永不断电！
不断电，当然客户很欢迎，但是这高昂的电费Global Switch却要求客户承担，要知道它的客户包括世界上最大的电信运营商、最大的互联网公司、最大的金融机构。
IBM、微软、苹果、Facebook、亚马逊这种平时给别人定规矩的公司，在Global Switch 这就得听他的，就是这么硬气。
即便如此，Global Switch依然保持每年90%以上的出租率。
其估值跟同行比非常低。
数据来源：公开资料、公司财报、君临研究院
资产负债率处在中等偏下。
数据来源：公开资料、公司财报、君临研究院
而市场非常关注的净利润方面，2016 年和2017年度的净利润分别为4.03亿英镑、3.33亿英镑，以即期汇率1英镑=8.8962人民币计算，分别是35.85亿人民币和29.62亿人民币，远远高于沙钢股份的净利润。
Global Switch 承诺2018~2021年净利润分别不低于2.04亿英镑、2.59亿英镑、3.07亿英镑和3.53亿英镑。
而且作为目前Global Switch第一大股东的沙钢集团承诺，如果Global Switch完不成业绩，自己会补上，以保证沙钢股份的利益。
6
市场前景又如何呢？
市场数据显示，过去5年全球公有云年复合增长率为23.5%。
纵观全球，能有这个增速的行业真的不多。IDC是云计算的基础，也跟着快速增长。
数据按来源：中国IDC圈，君临研究院
2017年全球IDC市场规模增长18.35%，达到534.7亿美元，亚太地区增速连续多年超过30%，市场规模约120亿美元。
而我们中国2017年IDC市场规模达946.1亿元，同比增长32.4%，约占全球的26%，可以说潜力巨大。
未来5G和云计算的发展对于IDC产业而言是个持续利好。
目前国内IDC市场70%主要是被三大运营商占据，剩下的上千家第三方IDC公司只能分摊30%左右的市场，但是以光环新网为代表的国内第三方IDC公司正在崛起，这种势头对于Global Switch而言是好事。
参与收购Global Switch的机构包括中航资本（600705）旗下的中航信托、安信信托（600816）等金融巨头，至少看得出，资本市场非常看好。
但是Global Switch的落地也存在很大的不确定性。
首先，虽然国内IDC市场发展迅速，但是产能过剩的问题也频繁被提及；
其次，Global Switch定位高端，在中国这个非常容易开打价格战的市场，能否获得理想的份额，其实有待考量；
第三，目前虽说Global Switch在李强的操作下和德利迅达以及中国电信展开了合作，但是中国电信作为目前国内市场占有率最高的IDC服务商，怎么可能轻易引狼入室？
所以，很有可能在很长一段时间，Global Switch在国内市场无法开展有效工作，而只能持续依赖现有市场。
但是现有业务主要在欧洲，欧洲的市场规模和增速要逊色于亚太和北美，2017年净利率大幅小于2016年，也是一个不好的信号。
而且数据显示，其出租率虽然整体很高，但是处在下跌趋势中。
对于沙钢股份来说，钢铁行业从2016年下半年左右有了些许复苏迹象，这助涨了其主业的收入和净利润。
此番蛇吞象吃下Global Switch，一旦并表，业绩自然不必多说，而且直接就晋升为A股最大的第三方IDC公司。
只是跨度极大的双主业，怎么才能玩的飞起呢？
这很考验沈文荣。
更何况，收购Global Switch会产生85.14 亿人民币的商誉，搞不好是个神坑。
沈文荣曾说，自己过去上百次的投资没有一次赔钱，这次能否延续不败神话呢？
读到这里，也许你会想，“这家公司我能投吗”？
这不是一个拍拍脑袋就能轻易做出的决定，因为除了基本面的机会分析，还需要对财务风险、业绩确定性、业务竞争格局等进行更深入的考察。
（来源：君临汇的财富号 2018-12-04 17:24） [点击查看原文]
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