好赛道，好机遇，好公司

最近总有人问我迈瑞医疗能不能拿，我的回答当然是肯定的。但又有人问题，目前价格是不是太高，我想说值不值得投资是一个层面，交易却是另一个层面，我今天就结合市面的研究和大家交流下我对迈瑞医疗的看法。

介绍迈瑞的文章很多，先概括介绍下这家公司，这里就不做详细讨论

1、迈瑞医疗主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务,主要产品涵盖三大领域:生命信息与支持、体外诊断以及医学影像,目前已拥有丰富的产品品类。定位国际公司，是国内医疗器械行业的绝对龙头。

2、国内拥有强大的销售渠道，国外研发和营销机构遍布全球，是公司得以持续发展的有力保障。

3、公司将会受益于规模效应、我国人口红利、政策支持以及进口替代等大趋势，加上稳定的股权结构，先进的组织架构、持续的研发支出，看好公司未来的成长性。

我概括迈瑞医疗：好赛道，好机遇，好公司

好赛道

一、关乎民生

公共卫生产业一直是做为必选消费受到人们的关注。随着人民生活水平的提升，必然带来消费的扩张与升级。做为医疗器械子行业他参与到疾病的诊断、预防、监护、治疗或者缓解等医疗领域。随着科技的发展和医疗产业模式的升级，它在有效利用医疗资源和提升医疗效率方面有着不可或缺的作用。

二、规模巨大

从全球来看2016年医疗器械销售规模达3868亿美元，预测17-22年CAGR将保持在5.1%左右。我国医疗器械17年销售规模4176亿人民币，从01-17年CAGR高达21.76%，即使17年增速放缓，仍有10%+，预计未来三到五年CAGR将保持15%—20%的增速。

好机遇

一、人口红利

美国在上个世纪80-90年代处于人口老龄化阶段，正是这个时期，美国消费结构医疗占比超过食品占比，从此持续走高至今。2017年中国65岁以上人群占比约为11%，处于美国上世纪80-90年代的阶段，加之我国庞大的人口基数，所以消费增速高于当时美国的消费增速。处在我国医疗消费增速的窗口期，医疗器械当然会同样受益。

二、政策红利

1、增量市场：分级诊疗制度引流患者到基层医疗机构就诊，基层机构对医疗设备的需求猛增，高性价比的国产品牌竞争优势凸显；

2、存量市场：政策鼓励使用国产器械，遴选优秀产品建立标杆、打品牌化，因此二级以上医院对国产设备需求放量，实现进口替代；

3、研发层面：国家推动医疗器械企业提升创新和研发能力，重点发展医学影像、体外诊断等高精尖产品，构筑技术壁垒打造护城河。

好公司

说他好公司，不仅仅是因为营收高就是好公司。我认为的好公司一定是在细分领域有一定优势，可持续发展，能创造良好稳定长期收益，并且管理层稳定，有想象空间的公司。我是做营销出身的，对于一家公司也会从4P的角度进行思考。

产品（product），产品是否有技术含量，空间多大，市占率如何，是否在持续进行产品升级和新品推出

价格（price），是否具有竞争优势，这关系到进口替代

渠道（place），渠道是否健全，是否有提升空间，产品渠道是否共享，这关系到消量的提升级别和管理效率问题

促销（promotion），说简单点就是市场推广，品牌力如何，靠什么来提升品牌力的

接下来我会从几个角度来看迈瑞医疗，因为涉及的领域非常多，公司的横向比较以及细分领域的详细情况就不再细说。

一、三大领域均为国内龙头

从17年营收数据可以看出公司三大领域的营收占比较均衡，公司98%毛利来自于此。

公司毛利率高于行业平均毛利，并且销售规模最大，处在行业的领先部分。

从数据看，公司在各个细分领域都有不错的表现，全国1-3名，全球排名也相当靠前，考虑到国内发展起步较晚，目前又处在发展的黄金阶段，进口替代的需求大增，在各条细分赛道上都极具想象力，未来仍大有空间。

二、公司研发投入大，人才储备充足

虽然研发费用占比不是最高，但是其基数大，绝对额傲视整个行业。同时，公司有1700多名研发人员，这也是公司得以持续发展的源动力。

在产品方面，公司平均每年推出10余款新品，每款产品至少运用10项专利，目前公司申请的专利超过2900项，其中19%为美国发明专利，拥有234项主要发明专利。17年公司是唯一上榜的《发明专利拥有量前50名企业》中的医疗器械企业。

三、全球化战略部署，产品美誉度遍布全球

公司成立之初就是全球化的战略部署，07-15年海外营收大于国内营收，15年后随着国内市场增速，国内营收超过了海外营收。

海外方面，欧美是公司的主要出口区域，能在发达国家准入和销售，说明公司产品质量过关。公司在全球30个国家设立分支机构，有近100家公司，公司销售网络遍布全球。公司产品已经进入美国约2/3的医院。2015年被S&P Capital IQ评选入全球TOP100医疗器械供应商，位列43名。

国内方面，公司产品覆盖11万家医疗结构和99%以上的三甲医院。在31个主要城市设立了分公司，几乎可以覆盖到全国的各个城市。

公司除了在产品质量上获得客户的信任，同时也通过参与公益项目、提供跨国界医疗援助、为灾区提供援助、参与扶贫项目等多方面体现社会责任感，树立品牌形象。

四、长期投资的优秀企业

我再次申明我的观点，好的公司不一定任何时候都适合投资，迈瑞医疗目前的估值是否合理，对标美股美敦力来说，17年美敦力营收1898.81亿美元，毛利率69.77%，净利率10.33%，18年PE(TTM)在35~42X之间运行。迈瑞医疗营收111.74亿人民币，毛利率67.03%，净利率23.28%，自上市开板以来PE(TTM)同样运行在35-42X之间，所以目前的估值是合理的。

但考虑到目前A股市场环境，创业板整体估值，迈瑞医疗的成长性，尤其是仿制药带来的悲观情绪带动整体板块估值重建等多方面的因素，迈瑞医疗会在25-60X波动。

目前公司19年一致预期EPS3.6805元，股价应该在92-220之间，所以我认为迈瑞医疗已经在低估区域，值得长期持有。

参考文章：

20181019-天风证券-《医疗器械龙头登陆A股，国之重器高瞻远瞩》

20181126-广证恒生-《医疗器械龙头厚积薄发，IVD和影像业务发展势如破竹》

数据来源：Choice

（来源：王凯的感悟的财富号 2018-12-16 21:34） [点击查看原文]