原创 / 东兴军工陆洲团队
整理 / 研讨吧
科技军民融合发展再成潮流
在我国“去房地产化”的发展进程中，军工产业将成为中国新一轮科技革命的发端，也将成为社会资源不断涌入和集聚的焦点。这一过程包括军转民和民参军，最终目标是军民双跨，军民一体。
一、在军工核心资产方面，2019年主机厂面临的政策优势有三点：
1.未来成长的确定性。军工总装类公司的稀缺性和独特性十分突出。这些公司具有稳定的业绩增长预期，而且十分确定，不受经济形势等外部局势的影响。
2.业绩释放在五年计划第3-5年加速。根据我们对市场上军工总装类公司过去两个五年周期的统计，军工总装企业的业绩释放往往从第三年开始加速，往往后3年收入及利润占五年总体的70%-75%，后2年这一数据则为50%左右。这与大部分主力型号成熟后并批量列装，以逐步实现国产化替代的假设相互印证。
3.受益于未来军品定价规则的改革落地。未来总装类公司净利率从目前的4%提升至8%的可能性很大，将释放巨大的潜在利润。在未来宏观经济增速趋于平稳的趋势下，资源必然向具备高抗风险能力的大中型企业集中。
二、在科技军民融合方面，经历2015-2018年的洗礼，2019年可以定义为科技军民融合的新起点。
科技军民融合的本质是企业价值的提升。因为消费（军工本质上是防务消费）和社会进步会带来商业模式转型，提升企业的内在价值和公共福利。IBM、谷歌、波音、通用汽车、通用动力、劳斯莱斯等等，在所在国家都是军民融合的高科技企业。我们相信，中国也会出现世界级的军民融合高科技企业。中长期看，如果我们配置科技军民融合的龙头企业和有稀缺性的股权和股票，大概率能跑赢同类市场。
技术的发展一般都是从军用扩展到民用。因为军事对国家政治和国际安全形势具有高度敏感性，所以军用技术具有高机密性的特点，同时又集高精度与高难度为一体，具体表现在设计研发难度大，生产技术要求高。所以技术的突破往往是在军事领域发生。随着社会生产力的逐步提高，民用企业技术和生产水平提高，所以这部分技术逐渐转向民用，促进民用产业技术升级。国际先进转包民品项目可以有效提升企业的技术实力和生产水平，尤其是产品可靠性方面的提高至关重要。
通过军转民，对民品项目的投入实际上也促进了军品的发展，以民养军，军民融合。首先，民品项目为军品项目额外训练储备了大量的有经验的技术工人，这是在战时难以短期培养的；其次，通过大量民品项目，企业效益提高，除补贴军品研制项目经费外，职工收入也会水涨船高，有助于稳定人心，增强干劲，有效阻止高端技术人才外流。
各国对于军民融合的发展路径不一，中国可以参考借鉴。军民融合的核心逻辑是军事引导下的科技创新。从国家创新体系的高度推进军民融合是世界主要国家采取的共同发展战略和政策取向。世界主要国家根据国际环境和本国国情采取了不同的发展路径，主要模式有美英等国的“军民一体化”、日本的“以民掩军”、俄罗斯的“先军后民”和以色列的“以军带民”。
我国军工企业未来发展方向是军民合一。对军民合一企业来说，产品的技术特征是第一位的，用户性质则是第二位的。也就是说，企业更多地专注产品本身，至于客户购买是军用还是民用完全取决于需求。军民合一企业完全按照市场经济规律运作，同样的技术，有军品需求就生产军品，有民品需求就生产民品。军品订单是“输血”，民品订单是“造血”。
军民合一企业的优势在于：国家投资所形成的专利技术和知识产权可以从企业之间的转让变成企业内部的转移，极大地降低了成本。同时，企业的生产成本可以在军民品之间分摊。当然，前提是企业拥有过硬的技术和适销对路的产品。
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（来源：研讨吧的财富号 2019-01-12 10:43） [点击查看原文]
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