军工产业板块近期资料整理(D1-1901)

军工产业板块近期资料整理(D1-1901)

说明：本资料为信息类作品，主要对军工产业板块的有关知识、信息、数据等资料长期跟踪，进行动态性、系统性的整理。

 

1 有关知识和概念

1）军工产业的价值。军事是唯一国家级超级产业制度红利，中国社会制度以及产业体制决定，中国产业有很多是在改革中逐步市场化，每一次重大改革，都会释放巨大制度红利。在战略新兴产业，唯有军工产业尚有海量优质资产没有市场化（大部分以军工科研院所、总装军工企业为载体）。

2）军工行业重要性不言而喻，但军工类上市公司规模普遍偏小，市值偏低。截至12月7日收盘，军工上市公司中总市值最大的航发动力市值约为532亿元，2018年前三季度实现营业收入138亿元。最小的晨曦航空总市值仅有22.7亿元。

3）军改完成后，我国军事力量已由原有的四类军种转变为陆、海、空、火箭、战略支援、联勤保障六大军兵种，各兵种对于主战装备和信息化类装备的需求非常旺盛。

4）从专用设备属性来看，军工是一个细分的、有自己专门的特定客户的行业。虽然也有少量的进口和出口，但它的主要客户甚至唯一客户还是200万人民解放军。专用设备相当于是根据客户的需要来专门定制，多品种、小批量，价格水平要比通用设备要高，毛利率和净利率也因此要高一些。也正因为此，二级市场给的市盈率一般也相对更高。

 

2 有关政策支持情况方面

1）根据《军队建设发展“十三五”规划纲要》，2020年我国目标基本完成国防和军队改革目标任务，基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，关键作战能力要实现大幅跃升。当前我国国防建设仍有较大欠账要补，现代化主战装备发展建设是其中重要内容，未来陆海空天电等各大领域的主战装备产业链将是直接受益方，同时军品定价机制改革有望刺激产业链龙头盈利能力提升。

2）2018年10月15日，十九届中央军民融合发展委员会第二次会议在北京召开，会议审议通过《关于加强军民融合发展法治建设的意见》，会议强调，强化责任担当，狠抓贯彻落实，提高法治化水平，深化体制改革，推动科技协同创新，加快推动军民融合深度发展。

3）2018年11月16日，国务院国资委与全国工商联联合召开军民融合发展座谈会，进一步加强国有企业与民营企业深度合作，推动新时代军民融合实现新发展。另外从基金三季报情况看，基金对军工板块的持股也在增加。

 

3 近期有关数据统计

1）2018年国防预算增长8.10%，超过近两年平均增速，但仅占我国GDP的1.3%左右，远低于美、俄等国占比，未来仍有较大提升空间，支撑我国武器装备更新。

2）在军转民领域，导航卫星无疑是目前最具发展潜力的行业之一。据2018年发布的《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》显示，我国卫星导航产业规模力争于2020年超过4000亿元。而2017年我国卫星导航产业总体产值只有2550亿元，若要实现2020年超过4000亿元的规划，则十三五期间行业增速需保持在20%左右。

3）Wind数据统计显示，2018年前三季度，军工板块营收增长14.63%，超过A股平均水平，相较于一季度底部增速提升8.59个百分点，营收改善幅度明显。净利润增长11.59%，较一季度稍有下滑，但仍超过A股平均水平1.16个百分点。

 

4 行业近期运行情况

1）2018年二季度开始，随着军改落地，军工订单开始出现正增长，三季度继续加速。业绩拐点出现。而军品定价机制改革也是势在必行，也将加速军工企业业绩提升。而这些还只是正常状态下的业绩变化。如前所述，一旦优质军工资产注入到相关资本平台，有关上市公司业绩必将在一日之间出现翻天覆地的变化。

2）2018年前三季度军工行业净利润同比增长22.8%、全市场排名第8，军工行业景气度拐点向上、逐季度改善的逻辑已得到验证。进入2019年，歼-20、歼-16、运-20、直-10等新型装备列装规模将进一步扩大，新型通用直升机、新型轻型坦克或将进入批量生产阶段，国防信息化领域的补偿性采购将延续。

3）2018年中航直升机、洪都集团防务资产筹划注入上市公司，军工核心资产证券化再获突破；十四所将部分防务资产分立为企业并筹划注入上市公司，这为盘活优质科研院所资产提供了可借鉴的新思路。进入2019年，预计航空工业集团、中国电科集团、航天科技集团等央企的混合所有制改革与研究所改制将实现更多进展。

4）19年军工行业基本面持续向好。军工行业基本面稳健增长（非高速增长），在市场普遍预期2019年宏观经济压力、贸易摩擦持续升温的情况下，军工行业相对其它行业或具有较为明显的比较优势。尤其随着18年年报、19年一季报军工行业利润表的兑现，其稳健增长属性将进一步确认。其中航空装备在提质和补量过程中，稳健增长确定性较强，均衡生产后19年季度数据更能反映行业增长；军船订单19年较高增长的确定性大，民船处在长周期底部并逐渐回暖；信息化叠加更新换代和国产化，19年存在较大业绩弹性；航天高强密度发射呈常态，实战化训练拉动导弹等防务装备需求增多；陆军装备关注以直升机和装甲车辆为代表的机械化进展。

5）19年军工体制改革继续深化。关注军品定价机制改革正式落地；科研院所改革试点不断推进；资产证券化进一步深化等。此外军品定价机制改革、五清专项、军委审计署审计等事项可能冲击现有价格体系，对成本虚高的产品、转嫁价格压力能力弱的公司有较大压力，对软件、著作权等过去没有充分计价的产品以及有动力降低成本和费用的公司较为有利，对贴近市场化定价、竞争充分的零部件产品影响反而较小。预计军品定价改革后，主机产品价格变化可能主要通过严格审价来实现，零部件产品价格比较市场化，其价格变化还是通过竞争来实现。

6）2019年军工板块存在主题性投资机会。年初受中美贸易影响，宏观经济承压，军工行业避险特性明显；今年是“十三五”倒数第二年，3、4月份两会的国防预算增速值得期待；同时今年是建国70周年，诸多新装备有望揭开神秘面纱，如国产第2艘航母、轰-20等等。 

 

5 近期机构观点摘选

1）中泰证券指出，2019年军费增长有望保持稳定，军改影响进一步消除，军工行业“前三后二”的交付规律叠加新一代主战装备的列装，促使2019年行业景气度持续向上。国内经济下行压力较大，军工板块逆周期属性有望凸显，投资价值进一步显现。

2）华融证券表示，2018年国防军工指数略微跑输大盘，位于全行业上游，全年结构性行情；子板块仅有航空跑赢大盘，军改后订单恢复、“十三五”后半段订单释放加快，航空板块业绩确定性较强。军工估值已经回落至近年来低位，但仍位于全行业之首，反映出市场对军工行业未来高成长的预期，中长期看好军工行业景气向上。

3）安信证券认为，2019年军工行业基本面为稳健增长而非高速增长，在市场普遍预期2019年宏观经济压力的情况下，军工行业相对其它行业或具有较为明显的比较优势。尤其随着2018年年报、2019年一季报军工行业利润表的兑现，其稳健增长属性将进一步确认。

4）联讯证券表示，2018年下半年军工央企密集的资产注入方案公告也显示了“十三五”考核节点将至，各大军工集团加快改革步伐，加快资产证券化脚步。该机构认为，2019年是个关键的年份，预计全年资产证券化将进入热潮，投资者可重点关注距离“十三五”规划目标较远的军工央企集团旗下上市平台的投资机会，同时也可关注有明确规划，上市平台确定的军工集团。

 

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有关个股优势和特点

1）中航沈飞：公司作为国内歼击机摇篮，产品是当前歼击机的主力机型，处于放量阶段，业绩有望实现高速增长。

2）中航飞机：公司承担我国大中型军民用飞机的研发与制造任务，同时也是C919、ARJ21、AG600等机型的重要零部件供应商，受益于军用重点型号列装加速以及民用航空的巨大成长空间，公司未来业绩可期。

3）内蒙一机：国内装甲车唯一上市龙头。自2016年完成重组，注入主战坦克、轮式步兵战车、装甲突击车、装甲输送车等系列地面装甲车辆产品后，业绩见底扭亏并逐年好转。

4）中直股份：国内直升机唯一上市龙头。

5）中航机电：国内航空机电领域唯一上市龙头。

6）中航电测：国内应变电测领域上市龙头。

7）四创电子：中电博微子集团旗下唯一上市平台。

8）杰赛科技：中电通信子集团旗下唯一上市平台。

9）国睿科技：中电科14所旗下唯一上市公司。

10）中国卫星：航天五院旗下唯一主业相关上市公司。

11）中航电子：中航工业航电板块唯一上市龙头。

 

（来源：项目化股市的财富号 2019-01-15 23:34） [点击查看原文]