2019-01-15 11:31来源：新时代证券作者：程磊
事件：公司公告 2018 年业绩预增，净利润 29.22-32.22 亿元，同比139%-163%，Q4 单季净利润 3.87-6.87 亿元，环比下降 19%-54%。
业绩增长略低预期，四季度景气拐点初现：受益环保督查和油价上涨，公司全年业绩高增长，2018 年各产品均价及同比：布伦特原油（71.85 美元/桶，31%）、煤（617 元/吨，4%）、尿素（1998 元/吨，20%）、醋酸（4600，49%）、甲醇（3095，11%）。同时传统产业升级项目（2017 年 10 月）等顺利完成，为公司增加 100 万吨氨醇产能，带来业绩增量。单从四季度看，随着油价回落以及需求不振，各化工品价格大幅回落，行业景气拐点初现，叠加公司装置检修、年底费用增加等，导致 Q4 盈利环比下滑明显。
50 万吨乙二醇顺利投产，2019 年开始贡献业绩增量：2018 年 10 月 9 日公司 50 万吨乙二醇项目顺利投产，目前装置已经稳定运行，产品品质达到聚酯级，将为 2019 年全年贡献业绩增量。中国乙二醇消费 60%依赖进口，随着煤制乙二醇工艺突破，未来 2-3 年乙二醇国产化将加速，盈利趋于稳定合理水平，公司 50 万吨乙二醇项目成本具有优势，在乙二醇 5200 元/吨价格下估算利润约 2.3 亿元。
股权激励落地彰显信心，远期规划项目保障成长：二期股权激励授予限制性股票 633 万股，包括公司董事、高管及公司骨干人员，解锁目标是以 2016年收入为基数，2019/2020/2021 年收入增长率不低于 70%/80%/90%，且税前每股分红高于 0.15 元，公司核心骨干激励到位，同时彰显对未来的发展信心。另外，公司 150 万吨绿色化工新材料项目 (乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺及尼龙等) 入选山东新旧动能转换项目库，打开长期成长空间。
市场预期过度悲观，维持“强烈推荐”评级：行业低迷下成本优势保障公司仍有超额收益，而借助多联产平台公司可适当规避盈利周期波动，同时 50万吨乙二醇项目投产带来业绩增量，预计 2018~2020 年业绩分别为31.03、23.01、25.24 亿（前次 33.89/37.22/39.23 亿），当前估值水平 6/9/8 倍，考虑到公司具备长期成长空间，维持“强烈推荐”评级。
（来源：莲德股票的财富号 2019-01-16 08:22） [点击查看原文]
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