在最好的季节，坚持跨界疫苗，重庆啤酒可谓一瓶不务正业的啤酒。任性过，也体验过股市的高光时刻，现在，嘉士伯喊话重回主业，留下的机会还有多少？
文 雷彦鹏
编辑 王思远
1月2日，重庆啤酒股份有限公司宣布，柯俊财因工作变动，辞去董事长、董事等职务。算起来重庆啤酒5年内已经更换了4任“掌门”。
重庆啤酒是一瓶很能折腾的啤酒。
1998年，啤酒行业蒸蒸日上的时候，它一头扎进疫苗事业，13年未果。2013年，等来了豪门嘉士伯的收购，低端啤酒市场已经见顶。
未来的重庆啤酒，会拿到高端市场的入场券么？
5年，终于整合到位了？
距2017年2月上任，柯俊财任职重庆啤酒董事长仅1年10个月。接班柯俊财董事长职位的是嘉士伯亚洲财务副总裁Roland Arthur Lawrence（中文名：罗磊）。
啤酒行业专家方刚向市界表示，重庆啤酒频频发生高层人事变动，属于“正常调动”，符合嘉士伯对重庆啤酒整合的特征。而对于此次“换帅”，"可能意味着整合接近了尾声"。
嘉士伯对重庆啤酒的追求始自2008年。彼时，国际啤酒行业并购达到了高潮，也正是在这一年，蜷缩在中国西南的区域品牌重庆啤酒，命运悄然被改变。
全球第三大啤酒商的嘉士伯，早在1978年就进入中国，不过，在惨烈的竞争中并没有拼得一份令其满意的市场份额。
经过一番抢夺，嘉士伯将市场锁定在了云南、西藏、新疆、甘肃、宁夏、青海等地，虽然看起来像是“支援”中国的西部大开发，但是西部地区地广人稀，而且还盘踞着华润雪花等巨头，因此，嘉士伯的市场份额多年来挣扎在5%，只排在了第五位。
嘉士伯的野心显然不止于此。重庆啤酒是其亚洲市场最重要的棋子。
2014年，嘉士伯全球CEO韦耀国（Jorgen Buhl Rasmussen）陪同丹麦女王来华访问。有媒体抓住机会让他谈谈啤酒行业，其在谈及嘉士伯在中国的发展计划时说：“我们要三条腿走路，除欧洲和俄罗斯市场外，进一步提升亚洲尤其是中国市场的份额。”
收购重庆啤酒，嘉士伯总共用了“三步”。
第一步，和喜力联手，于2008年将苏格兰纽卡斯尔啤酒公司收购，而纽卡斯尔持有重庆啤酒17.46%的股份落入嘉士伯手里，嘉士伯成为重庆啤酒的二股东。
第二步，重啤集团的控股方——重庆轻纺集团在2009年确定转型，竞争惨烈的啤酒业务被踢上了案板。2010年，重啤集团公开出让重庆啤酒12.25%的股份，而嘉士伯将百威英博和华润雪花挤退，以23.84亿元的“天价”忍痛喝下了这杯重庆啤酒，持股29.71%成为重庆啤酒的最大股东。
第三步，“续杯”。在喝下两杯重庆啤酒后，2013年，嘉士伯通过要约收购，对重庆啤酒的持股比例上升到了60%。重庆啤酒也完全进入到了“嘉士伯时代”。2015年5月13日，“外资企业”重庆啤酒公告称，重啤集团已减持其所持剩余的重庆啤酒4.95%的股份，且重啤集团不再持有重庆啤酒股份。
嘉士伯完成上位后，对重庆啤酒展开的主题是整合，备受外界关注的就是频繁换帅。
2014年，嘉士伯中国区总裁王克勤接班重啤集团出身的黄明贵，正式出任重庆啤酒董事长。之后几年内，黎启基、柯俊财相继接任董事长又辞去。除了黎启基，其余任职董事长皆未超过两年。
新上任的外籍董事长罗磊，为澳大利亚国籍，拥有澳大利亚注册执业会计师（FCPA）资格。其自2012年起一直担任嘉士伯亚洲财务副总裁，此前在沃尔玛（中国）担任高级副总裁和首席财务官。
如果整合到位，那意味嘉士伯亚洲市场可以发力了。
跨界诞生的妖股
啤酒与火锅是山城重庆的两张名片，但是重庆的这位“知心朋友”，不务正业。
图来自官网
1997年，重庆啤酒登陆上交所，募集资金2亿多元，招股说明书中主要列了四项资金用途，每一项都是围绕啤酒主业，但是上市仅一年后，它就踏入了疫苗行业。这次跨界不仅让啤酒圈震惊，而且造就了重庆啤酒“妖股”之名。
这个故事围绕重庆佳辰生物工程有限公司（以下简称“佳辰生物”），以及一个叫“治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗”的项目展开。
佳辰生物由重庆啤酒母公司重啤集团与第三军医大学、重庆大学共同组建。1998年10月，重庆啤酒斥资1435.20万元从重啤集团手中受让佳辰生物52%的股权，正式进入“治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗”的项目。几经股权转让，到2001年，重庆啤酒取得佳辰生物93.1%股权，成为绝对控股方。
进军新世纪最具发展潜力的新兴产业，重庆啤酒打算创造一个“新的利润增长点”。不过，对投资者而言，是美梦还是噩梦，答案后来才揭晓。
开始几年，从重庆啤酒的公告中看，疫苗研发推进还非常顺利，到2005年时，项目II、III期临床试验申请得到批复。面对重庆啤酒的跨界，券商非常兴奋，并且为重啤加油呐喊，其中呐喊声音最大的是兴业证券的分析师。
2009年，一份“强烈推荐”的评级研报《重庆啤酒：橘子快红了》认为，疫苗故事正在变成现实，“我们判断其获得新证书的可能性很大。”这份研报的分析师王晞，密集地推出30份研报，平均每月一份，每份都“强烈推荐”。
在券商不遗余力地推销下，重庆啤酒的“概念号”股价也越飞越高。
2011年11月24日，重庆啤酒发布公告称，治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗将于12月5日揭盲。公告发布的第二天，重庆啤酒盘中创下历史最高股价83.12元。在1998年宣布收购佳辰生物之前，重庆啤酒的股价一直徘徊在3元左右；在2008年9月，还有过8.05元的时候。
2011年12月7日晚间，重庆啤酒迟到的一纸公告将投资者的热情推向了冰点——疫苗没多大疗效。12月8日复牌的重庆啤酒之后遭遇连续9个跌停，跌幅近70%。半个月内市，值蒸发250亿。
在连续跌停期间，股民在重庆啤酒吧发帖《一边吃，一边哭》：“今天回到家，煮了点面吃，一边吃面一边哭，泪水滴落在碗里，没有开灯。”“关灯吃面”的梗儿由此而来。此外，大成基金为了疫苗概念重仓蹲守重庆啤酒3年，九连跌后浮亏22亿元。
在重庆啤酒股价估值正处于底部时，嘉士伯持股比例跃升至60%，业内人士认为，嘉士伯此举多少有些抄底的意味。不过，嘉士伯揽入的是一个处于困境中的“烂摊子”。
嘉士伯操刀，回归主业
过去20年是国内啤酒发展的黄金期，由于跨界研究疫苗，不务正业的重庆啤酒，直到2006年，净利润才勉强提升了一个档次。2010年达到高峰后，又迅速跌落。
重庆啤酒迎来“嘉士伯时代”的时候，中国啤酒市场的基本格局已经形成，由于低端市场已见天花板，重庆啤酒错过了一波良机。
国家统计局的数据显示，2014年中国啤酒产量同比下降0.96%，二十多年来首次出现负增长。虽然全行业下滑，但重庆啤酒下滑幅度更惊人。
2014年，重庆啤酒的销量为104.70万千升，同比下降了12.85%；营业收入与净利润分别为31.69亿元、7343.52万元，同比增长-6.44%、-53.74%；实现扣非净利润7451.83万元，同比增长-55.48%。
嘉士伯聚焦的是啤酒业务，因此，已变成累赘的治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗项目被叫停，并于2015年以100万元转让。2014年年报显示，佳辰生物的净资产为-1.22亿元，净利润为-2203.06万元；重庆啤酒对佳辰生物长期股权投资计提减值准备9488.07万元，对应收佳辰生物债权累计计提坏账准备7681.91万元。
作为嘉士伯在中国市场上最重要的一颗棋子，重庆啤酒回归啤酒主业的速度让嘉士伯十分焦急，阵痛中还出现了亏损。2015年，重庆啤酒首次出现亏损，净利润为-6567.84万，增长-189.44%。
重庆啤酒的管理费用和财务费用也让嘉士伯很头疼。在2013年的营业成本中，重庆啤酒的管理费用高达4.99亿元，是其当年净利润1.59亿的3倍多，而且财务费用也高达7981.42万元。
从2015 年开始，重庆啤酒的管理效率显著提高，管理费用和财务费用得到有效控制。
2017年，重庆啤酒的净利润创下阶段新高，达到3.29亿元，同比大增82.03%。不过，2017年重庆啤酒销量为88.75万千升，同比下降了6%。
到2017年，中国啤酒市场仍然延续着“3+2”的格局，其中华润、青岛和百威位居前三，形成寡头垄断，市场占有率分别达到26.85%、19.11%，16.92%，CR3市场占有率达到62%。燕京和嘉士伯排在第四和第五名，市场占有率分别为9.45%、5.27%，与前三之间隔着一条巨大的鸿沟。
战线不断后撤，未来难期
嘉士伯最大的市场是中国，之所以收购重庆啤酒，业内一致认为是看中了中国市场的增长潜力。在成为嘉士伯在中国最大的资产后，嘉士伯对重庆啤酒的“整合融合”一直在持续，一方面是上述的人事变动，另一方面则是资源整合。
重庆啤酒称，为解决过剩产能问题，进而提高产能利用率，公司出让、关停重庆啤酒下面冗余的酒厂；对保留的酒厂加大投入、提高管理水平。
从2015年开始，重庆啤酒对柳州山城啤酒、安徽九华山、贵州六盘水、重庆永川等多家分公司实行终止生产或直接关停，同时在四川宜宾建新厂。
重庆啤酒曾经在重庆、四川、贵州、江苏、湖南、浙江、安徽、广西等地都有一定的市场。年报显示，2015年的时候，销售区域还以西南、华中、华东、西北进行区分。
2017年年报显示，重庆啤酒的酒厂已经减少至15家，主战场已经退回到重庆、四川和湖南，其中重庆是其核心市场。
在“不断努力提高盈利能力”的过程中，重庆啤酒关厂的步伐并没有停歇。2018年12月22日，重庆啤酒公告称，将关闭运营了13年的常德酒厂，将其产量转移到邻近的澧县酒厂进行生产。
中国食品产业分析师朱丹蓬向市界指出，重庆啤酒已经退出全国化进程，回归到西南地区进行市场巩固，现在的定位是“大区域品牌”。业内有观点认为，重庆啤酒通过对不良资产进行贱卖套现，从而放弃当前发展效益不好的市场，集中精力在川渝地区来应对啤酒市场激烈的竞争。
在重庆啤酒的产品结构上，嘉士伯也在不断调整。在成为嘉士伯集团成员后，重庆啤酒原有的“重庆”和“山城”两大本地品牌得以保留，嘉士伯还将乐堡、嘉士伯、凯旋1664白啤酒等品牌的生产和销售权给了重庆啤酒。从而，重庆啤酒形成了“本地+国际”的品牌组合。
2017年，以嘉士伯系、乐堡纯生、重庆纯生为代表的高档品牌，销量为8.99万千升，同比增长4.00%。
而以乐堡和重庆国宾系列为代表的中档品牌，销量为61.52万千升，同比增长-1.93%；以重庆33和山城系列为代表的低档品牌，销量为18.25万千升，同比增长-21.43%。
销售收入方面，重庆啤酒高、中、低档在2017年分别增长8.24%、-1.81%、-2.07%。
从销量和销售收入来看，在低端市场已经见底、各大品牌纷纷发力高端的近些年，嘉士伯对重庆啤酒的产品布局似乎取得了一定的成效。不过，业界认为，重庆啤酒高端化的前景仍然不明朗。
朱丹蓬向市界表示，虽然高端化是趋势，但重庆啤酒深居西南，“跟华东、华南等地区相比，西南地区高端消费的红利较小，即使中高端产品的销量有所增长，那也是因为消费基数小，而且，华润、青岛、百威等巨头早已布局高端品牌”。
（来源：市界Newsseeker的财富号 2019-01-24 08:23） [点击查看原文]
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