斑马消费 杨伟
继2017年净利润暴增八成后，舍得酒业2018年业绩实现翻倍增长，增幅领跑白酒板块。
2月19日晚间，舍得酒业发布2018年报：营业收入22.12亿元，同比增长35.02%，净利润3.42亿元，同比增长138.05%。
天洋控股入主舍得酒业后，推出回归主业、聚焦高端的经营策略：一方面力推高端品牌舍得，公司简称也从“沱牌舍得”变成了“舍得酒业”，盈利能力大幅提升；另一方面，天洋控股清理舍得酒业的非主业资产，剥离太平洋药业等，堪称白酒混改的代表性案例。
最不赚钱白酒股翻身
因低毛利的沱牌系列酒占据了销量的绝大部分，舍得酒业（600702.SH）很多年都是“最不赚钱白酒股”。
最夸张的2015年，舍得酒业（当时还叫“沱牌舍得”）营业收入11.56亿元，净利润713万元，净利率仅为0.62%。
在毛利率多为60%-80%的白酒行业，这一盈利水平，几乎可以“忽略不计”。
转折发生在2016年舍得酒业混改。到2018年，公司成为白酒行业上市公司的增长新星。
舍得酒业业绩大幅飙升的首要原因，在于雪藏低端品牌沱牌、力推高端品牌舍得。
早期，公司以沱牌酒闻名全国。曾几何时，光瓶酒市场就是沱牌酒的天下。但是，沱牌酒盈利能力较差，毛利率长期稳定在20%-30%。
2001年，公司推出高端品牌舍得，并于2011年将公司简称“沱牌曲酒”改为“沱牌舍得”，2017年底再改为“舍得酒业”。
渐进更名背后，是舍得和沱牌的此长彼消。
2018年，舍得系列实现销售量4794.18千升，同比增长9.62%，沱牌系列实现销售量7203.83千升，同比下降38.98%。
舍得酒业2018年中高档酒销售收入17.89亿元，同比增长28.30%，低档酒销售收入6027.92万元亿元，同比下降40.09%；中高档酒在主营业务中的占比为96.76%，较2017年增加3.5个百分点。
中高档酒毛利率81.85%，低档酒毛利率24.92%，中高档酒的崛起直接将公司的整体毛利率从2017年的76.78%提升为2018年的80%。
另外，舍得酒业对省外市场的投入，逐渐取得效果。
2017年和2018年，舍得酒业省外经销商净增数量分别为352和187，而省内经销商净增数量均为41。
经销商的拓展开阔了舍得酒业市场空间。2016年-2018年，省外销售收入复合增长率接近30%，而省内市场的复合增长率不到10%。
混改让舍得酒业起死回生
作为“中国名酒”、“川酒六朵金花”之一，舍得酒业的过去堪称辉煌。
1996年上市当年，公司净利润就突破1亿元。当年的舍得酒业，还可以与泸州老窖（000568.SZ）比肩，甚至业绩秒杀山西汾酒（600809.SH）。
但是，随着低档白酒的市场空间逐步压缩，公司在高档白酒的市场策略上偏向保守，双品牌策略拖累公司业绩，再加上白酒行业调整，内忧外患不断，舍得酒业一度陷入亏损边缘。
2012年-2015年，公司业绩呈断崖式下滑：营业收入从20亿下滑到10亿出头，净利润从接近4亿，下滑到不足1000万。
2016年6月底，白衣骑士出现——天洋控股耗资38.22亿元，取代四川省射洪县国资，成为舍得酒业的实际控制人。
天洋控股是一家较为低调的控股集团，旗下业务涉及文化产业、科技产业、消费品、金融投资等，除沱牌舍得，还控股港股上市公司梦东方（00593.HK）。
天洋控股治下的舍得酒业，在白酒行业整体回暖的背景下，顺势推出了回归主业、聚焦高端的经营策略。
2017年，天洋控股挖来黑芝麻（000716.SZ）前执行总裁李强，担任舍得酒业的总经理。李强曾供职于雀巢、百威、达能等消费品巨头。
2017年8月，舍得酒业将旗下太平洋药业有限公司股权转让给控股股东沱牌舍得集团，剥离药业资产。
2018年，公司转让江油厂区土地使用权，获得净利润4700万元左右。
业绩的加速回暖，让舍得酒业成为白酒混改的正面典型。在国资控股仍为主流的白酒板块中，舍得酒业为苦等混改的金种子酒（600199.SH）等企业，提供了借鉴。
（来源：斑马消费的财富号 2019-02-20 08:43） [点击查看原文]
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