截至3月4日，今年以来获得了46.81%的收益，超过了跑得最快的如券商等行业指数基金，也超过了所有的主动权益类基金，银华内需精选成为了这波行情中（至今为止）最耀眼的明星。
（注：前三只基金暴涨原因是巨额赎回）
管理银华内需精选的刘辉，也成了这波行情中因为业绩而冒出来的新人基金经理之一，而这距刘辉首次担任基金经理，尚不到2年。
每一轮行情，总会有新的基金经理脱颖而出，明星基金经理也会经历一波喧闹的洗牌，这是投资行业激动人心的新老更替：新人有了出头之日，老人的溢价在下降。
当然，这些跑出来的新人，最终也只有少数人成为了幸存者---有持续业绩的明星基金经理。
新的大幕已经开启了（在今年1月份的时候，我在文章【这位基金经理火了......】中已经提到过因为新行情而出现新老更替的现象），那么，我们不妨拿着放大镜，一个个的找出这些新人的特点...
1
无论是今年以来的业绩，还是近一个月的业绩，银华内需精选都是第一。
而刘辉在管理银华内需精选近两年的时间，其业绩为-1.11%，以发展和乐观的视角来看，经过此前一年多时间的历练，刘辉的努力等来了好结果。
不同于市场上宣称看对牛市重仓券商的基金，刘辉的业绩其一并非来自押宝某一个行业（比如券商）；其二并非来自对牛市的判断。
具体而言，银华内需的前十大重仓股，其一，至少有3个大行业，配置相对均衡；其二，没有一只券商股，因此并非来自对牛市的判断，或者说刘辉对金融行业不太感冒（过去的重仓股很少出现金融股）。
与这个重仓股印证的是银华内需的四季报。
刘辉在四季报中写道：
“首先我们继续持仓农业中的养殖产业链公司，等待股价充分反应基本面的情况。其次，在经济下行趋势明显而未现转机的情况下，我们积极参与了以 5G 投资产业链为代表的逆周期行业投资。再次，我们坚持对新能源汽车产业链的配置，只是将配置的重心从上游资源转移到中游电池厂商。最后，虽然前一阶段对医药和白酒等消费股进行了策略性减仓，我们依然在等待这些行业的基本面情况的进一步明朗，等待它们重新配置的机会。”
2
那为什么刘辉此前的业绩不好呢？
原因是因为2017年第二季度判断全球宏观经济复苏，并给予此逻辑进行投资。
在2017年的银华内需年报中，刘辉写道
“全球出口的复苏在 2017 年的第二季度开始出现，欧美日等经济体的经 济复苏迹象显现。考虑到自 2008 年以后接近十年的全球贸易收缩态势的结束，是一个方向性的重大变化，具有投资上的重大意义。由此本基金在二季度围绕全球经济复苏的方向进行了战略性配置。
这个方向性调整在三季度阶段性获得了比较好的表现，但在四季度组合净值进入调整且调 整幅度超出预期。同时由于这个方向调整等同于放弃了白马蓝筹的收益，从而使得四季度末所体现出的净值表现暂时未达到预期。”
一直到2018年二季度，刘辉才放弃这种认知。
我们在二季度的下跌过程中，初期并未完全意识到国内外局势的剧烈变化，因而继续延续了前面的持仓结构。但在随后中美贸易冲突无可避免后，意识到整个市场在面临内外双重系统性不稳定，因而迅速对持仓结构进行了部分调整。放弃了与全球经济复苏预期相关联的资产，而转为适当加仓医药、食品饮料、农业等具有防御特征的资产。同时在成长端也坚持了围绕新能源汽车 产业链对上游和中游公司的配置。
3
写道这里，我大概梳理一下我对刘辉投资特点的总结：
其一，自上而下的投资选手，而非精选个股的投资选手，也非交易性选手，持仓相对比较稳定，换手率不高。
其二，从持股特征来看，刘辉偏好小市值，或者说相对冷门的股票。
以银华内需精选去年四季度的重仓股为例，很多股票今年以来有了很大的涨幅，但是市值依然小于100亿。
比如为什么5G不去选取龙头中兴通讯（历史上弹性也好）而选取了一众小市值公司？再比如为什么养殖业没有选择龙头温氏股份和牧原股份，同样选择了市值较小的一些公司。
我不知道是不是和刘辉管理的规模大小相关。
银华内需精选截至去年底的规模3亿，不算大的规模，在这些小市值股票中也能够顺利买进和卖出。
4
在阅读银华内需的季报时，一个有意思的地方是，刘辉认认真真的记录自己的想法，把自己的投资操作以及即将的投资，都会清清楚楚讲出来，告诉你逻辑和想法。
这也是我喜欢年轻基金经理的地方，在年报中足够的真诚。
他们会直面错误，也会严格的要求自己。
用一个小小的细节体现。四季度银华内需精选亏损了10.02%，而基金的业绩比较基准则为-9.65%，相差无几。
但是刘辉的描述则是，业绩“相当不够理想”。
当然，还有其他一些有意思的地方，有兴趣的读者以及希望了解刘辉配置思路的读者，可以找季报查看。
今天就这样。
（来源：维基揭秘的财富号 2019-03-06 15:57） [点击查看原文]
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