3月18日，A股再迎全面上涨。
主流指数全线飘红，且超过90%的个股上涨，其中更有91只股票涨停。
A股主流指数表现 20190318
数据来源：Wind
从2月份以来，市场快速上涨，大家在欢欣鼓舞的同时，也引起对短期市场过热的担忧。
中信证券在上周发布的“市场温度指数”甚至显示，今年2月份的亢奋程度可以排入历史前5，市场进入“异常高温”区域。
Wind 全 A 指数 2000 年以来的“温度”走势
资料来源：Wind，中信证券
A股市场到底是否过热？
行情还会走多久？
这是大家普遍关心的问题。
针对这些问题，在刚刚过去的周末，海通证券首席策略分析师荀玉根发布《现在市场有多热？》的研究报告，给出了自己的结论。
我们对报告进行了整理，供大家参考。
先上结论：
1、交易层面火爆，类似牛市中后期
2、资金层面温和，类似牛市第一阶段
3、应对策略：行稳致远,为牛市第二阶段做准备，重点是找到主导产业。
报告分析了指数涨幅、涨停股占比、换手率、融资交易占比四组数据，认为从交易层面看，目前的市场类似A股史上牛市中后期的热度。
指数涨幅
以上证指数、沪深300、创业板指数三大主流宽基指数为例。
截至上周五（3月15日），将最近四周的周涨幅平均后发现，三大指数周涨幅处在 2005年以来高位。
而A股史上三大指数如此高的周涨幅，多出现在牛市中后期。
数据来源：Wind、海通证券。截至日期20190315
涨停个股数
2019 年3月以来，日均涨停板个股占全部 A股的比重已接近 4%。
A股史上与之相对应的，多为牛市中后期。
涨停个股数占A股比重
换手率
今年3月以来，全部A股与创业板指的日均年化换手率分别为 540%、1317%。
2005 年以来，全部A股换手率的高、低点分别为1714%和 83%；
2010年以来，创业板剔除成立最初几周的极值后，换手率的高、低点分别为 5107%和 336%。
目前，万得全A与创业板换手率分别处在各自80%、83%的分位，接近2015年3月至4月水平，正是上轮牛市的后期。
融资交易占比
今年3 月以来，日均融资交易额占A股成交额的比重为10.2%。
2013 年以来，融资交易占比最低为 3.8%，最高为19.5%，目前接近于2014年3月至5月，即牛市第二阶段全面爆发期水平。
尽管交易层面火爆，但从资金层面看，报告认为，从杠杆资金、外资、散户、公募、私募等五类资金流入情况来看，年初至今增量资金整体温和，类似历史上牛市第一阶段。
杠杆资金
数据显示，场内融资余额从2月初的年内低点7169亿元，上升到最高的 8899亿元，上涨24%。
其中，融资余额占全部A股自由流通市值的比重，也从最低时的3.7%上升到 4.0%。
A股今年以来场内融资余额（亿元）
资料来源：Wind
外资
本轮行情中，外资是一股不容忽视、引发广泛关注的力量。
今年1、2月，北向资金分别净流入606.88亿元、603.92亿元，大幅高于2014年12月以来142亿元的月均值；也高于2018年全年245亿元的月均值。
但是进入3月后，资金净流入明显放缓。
截至上周五（3月15日），月内北向资金仅净流入 60 亿元。
值得注意的是，在3月3日之前，北向资金周净流入规模几乎都在百亿以上，而上周只有10亿多的净流入，环比下降23%。
2014年12月以来北向资金每月净流入规模（亿元）
数据来源：Wind
散户
中证登 2 月 27 日公布的“新增投资者数量”显示，2 月 22 日当周新增投资者 31.6 万人，环比增加 50%，创2018 年4月以来新高。
但是拉长时间看，2015 年5月该指标公布以来，月均值为34万，目前“新增投资者数量”指标尚不到均值水平。
上交所 3 月 12 公布的数据显示，2019 年2月新增开户165万户，仍处在2015年下半年以来的低位。
新开户的散户通常是小散户，资金体量并不大。
因此从开户数推测，散户增量资金入场并不多。
公募基金
我们用基金份额的变化来衡量公募基金增加的入场情况，该指标剔除了基金净值上涨因素。
Wind数据显示，2018 年12月底，股票型与混合型基金份额合计共22242 亿份。
截至上周五，该份额为22404 份，较去年底增幅仅为0.7%。
因此，年初低点以来，公募基金流入股市的增量资金也不多。
私募
私募基金的仓位和份额没有公开数据，只能看规模数据。
中国基金业协公布的数据显示，2019年1月，私募管理基金规模12.74万亿元，较去年12月底缩水400亿元。
私募基金管理人登记月度趋势情况
数据来源：中国基金业协会
从发行量看，截至3月15日，2019 年以来股票型和混合型私募1、2、3月分别发行1.03亿元、 8.5 亿元和3 亿元，发行量并不大，甚至低于2018 年全年41 亿元的月均值。
所以，私募基金带来的资金增量也不多。
最近一年股票型和混合型私募基金发行情况201803-201903
数据来源：Wind。截至日期20190315
综上，报告认为，跟踪市场中各个参与者的入市资金规模，2019年以来的增量资金主力并非是散户、公募和私募资金，而是外资和杠杆资金。
从整体资金净流入规模看，2019年前三个月月均净流入为800亿元，目前只是略高于均值，处于2013年底2014年初比较温和的水平。
但是年初至今，自由流通市值已经上升4.8万亿元。
历史上看，1万亿元的资金净流入，大约能推动2-3万亿元自由流通市值，目前资金量还远远不够。
之后更大的行情，如牛市第二第三阶段的启动需要大量资金持续不断地入场，而资金的大量入场离不开基本面的支持，只有基本面见底回升，大量资金才会跑步入场，牛市才能从第一阶段走向二、三阶段。
海通证券认为，从领先指标看，市场已经确认抢跑成功。
2440点为底，市场已探底回升后进入右侧。
本次股市抢跑的逻辑是，2月22日中央政治局会议定调，预示我国将进入股权融资大时代，大的制度红利助推市场提前见底进入牛市。
目前市场处在牛市孕育准备期。
而牛市孕育准备期的上涨缺乏基本面支撑，市场往往会进二退一，上涨后出现较大回撤。
回撤诱因则可能来自海内外两方。
国内方面，一是跟踪宏微观数据。
二是跟踪金融监管。
海外方面，一是全球经济增速放缓将进一步拖累中国外需。二是关注美股走势。目前市场的调整迹象已现。
针对回撤，控制仓位是一方面，结构上要找涨幅少，机构配置少的板块，如银行。
现在需要为牛市第二阶段做准备，重点是找到主导产业，即科技、消费服务和券商。
本文首发于（）
（来源：融通基金的财富号 2019-03-19 10:23） [点击查看原文]
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