2018 年业绩摘要

浪潮在2018 年实现净利润3.24 亿港元，高于2017 年的1.392 亿港元。公司2018年业绩高于市场预期和公司1 月时发布的指引。2018 年业绩强劲是由于：a）公司主要管理软件业务稳定增长，同时实现良好的规模效益；b）2019 年8 月收购的浪潮天元作出贡献；（c）应占联营公司的利润大增。联营公司的贡献被合营公司的净亏损抵消。浪潮2018 年营业额同比增长约24.3％至约24.426 亿港元。管理软件及云服务业务的营业额于2018 年同比增长22.3％至约21.075 亿港元。公司物联网解决方案业务（主要服务于粮食及通讯业）于2018 年实现收入3.351亿港元，同比增长38.6％。云业务是公司新的发展重点，该业务增长迅速，业务规模迅速扩大。浪潮的毛利率从2017 年的35.5％上升至2018 年的38.4％（高于我们的预期）。毛利率的同比改善主要是由于：a）云业务快速增长； b）随着产品的标准化进程不断改善，管理软件业务的毛利率逐步提高。浪潮建议就截至2018年12 月31 日止年度派发末期股息每股0.04 港元，较2017 年股息0.01 港元增加约33.3％。

市场对行业的一些惯例过度忧虑

由于一名人士发表了报告并引发市场担忧，金蝶股价昨日承压。我们认为这些忧虑可能已经蔓延至金蝶的上市同业，包括浪潮国际。但是，一些论点，如增值税退税和政府补贴，并不是新鲜的话题，而且是常见的行业做法。我们认为市场对这些行业惯例过度忧虑。

维持「买入」评级，新目标价5.84 港元

尽管年初至今股价反弹，浪潮现在的2019 年市盈率为16.5 倍，2020 市盈率为13.7倍，这并不昂贵。我们维持「买入」评级，新目标价为5.84 港元，基于20 倍2019年市盈率。维持「买入」。

（来源：香港智远的财富号 2019-03-21 17:11） [点击查看原文]

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