国事聚焦
01
【科创板交易的"保护限价"要来了！针对市价交易，是投资风控"保护伞"】在征求市场意见的基础上，上交所拟在科创板的市价申报订单中使用价格保护措施，买入申报的成交价格和转限价的价格不高于保护限价，卖出申报的成交价格和转限价的价格不低于保护限价，可以理解为投资者控制成本的价格保护工具，是对交易机制的优化。
02
【中国3月CPI和PPI双双回升！CPI同比四个月来首次重返“2时代”】中国3月CPI同比上涨2.3%，创5个月新高，也是四个月来首次重回2%上方。3月PPI同比回升至0.4%，创3个月新高。分析认为，2019年通胀应当不会成为主导货币政策的因素，货币政策宽松的态度不会轻易改变。
03
【证券时报头版：不应只求“安全”，养老金入市规模有待加大】随着老龄化程度的加深，养老保险基金保值增值的风险必然不断加大，养老金入市规模有待加大。权益类投资收益虽然短期具有一定的不确定性，但长期来看，股票投资收益高于债券几乎是确定的，对于长期的养老金资产而言，养老金资产配置应该更加积极，增加权益类资产配置，同时投资范围也要进一步扩大。养老金作为稳定的长期资金，入市对资本市场来说也是好事。可以预期，养老金加快入市并提高比例，将是弥补缺口立竿见影的解决方式之一。
04
【730只基金年内分红252亿元】截至4月11日，今年以来已经有730只基金有不同程度的分红，合计分红金额已达252.65亿元，同比增长253.65%。至此，公募基金史上累计分红总额已经达到9915.66亿元（不包括货币基金，下同），权益基金的累计分红总额7370.88亿元，占比超七成。不过，受去年A股市场长期调整影响，近两年权益基金分红数量和金额骤降，债券基金分红占比相应上升。
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【经参头版：央地齐发力，金融支持实体打出组合拳，直接融资成下一步政策着力点】从年初至今，央行、银保监会以及证监会接连发文，打出政策组合拳，旨在引导资金输血实体经济，尤其是定向滴灌中小微企业和民营企业。与此同时，地方层面也纷纷出台相关指导意见和配套措施，为实体企业创造良好的融资环境。据了解，实体经济融资未来将获得更多政策支持，配合金融供给侧结构性改革，拓宽资本市场直接融资渠道将成为下一步政策着力点，民营企业股权融资支持工具也正在探索中。06
【中证报：四大信号引发悲观预期，市场乐观，或酝酿一波更大牛市行情】市场到底怎么走，见顶还是慢牛的起点，是所有投资者都关注的问题。当前，市场分歧严重，值得注意的是，目前也出现了一些信号，表明这个市场可能见顶了。信号1:“88魔咒”下公募减仓；信号2：超百亿“聪明资金”出逃；信号3：低价股被消灭，百元股大增；信号4：大股东减持潮出现。虽然出现了上述一些信号以及近期的调整，但目前市场仍旧颇为乐观。从目前的情况，这轮经济的下行周期大概率在2019年下半年见底，财政货币政策的发力，同时配合资本市场对外开放的制度建设，参考2000年的情况，确实很有可能酝酿一波更大的牛市行情。
07
【国新建信股权基金正式设立，基金计划总规模达1500亿元】4月11日，国新建信股权基金合作协议签约仪式在成都举行，标志着国新建信股权基金正式设立。基金计划总规模1500亿元，首期落地金额300亿元。国新建信股权基金由中国国新控股有限责任公司、四川发展、成都交子金控集团、成都市产业引导基金和成都天投集团等单位共同发起设立，主要通过市场化债转股方式，促进实体企业降杠杆、减负债。
08
【北向资金连续5日净流出138亿 贵州茅台 五粮液净卖出额居前】4月11日，北向资金净流出41.99亿元，连续5日净流出，连续5天已经净流出138.47亿元。昨天沪股通净流出17.82亿元，深股通净流出24.17亿元。个股方面，上汽集团、云南白药、招商银行净买入额居前，分别为2.76亿元、1.19亿元、1.15亿元；贵州茅台、美的集团、五粮液净卖出额居前，分别为8.26亿元、7.42亿元、7.11亿元，五粮液连续第11日遭净卖出。
世界风云
01
周四，美国劳工部公布的数据显示，上周美国首次申请失业救济人数意外跌至19.6万人，创1969年10月以来最低水平，低于预期的21万人，意味着美国劳动力市场发展仍然强劲。前值由20.2万上修至20.4万人。
02
本周已有四位共和参议员反对提名特朗普的盟友Herman Cain担任美联储理事，等于从理论上断绝了通过参议院任命听证的可能性。周四稍早，白宫也仅对提名Cain表示了有限支持。提名美联储理事是白宫影响货币政策的主要途径。
03
据路透社报道，知情人士透露，如果委内瑞拉和伊朗原油供应继续下跌，油价也持续上涨，OPEC可能于7月开始增产。OPEC认为，如果延长OPEC与俄罗斯实施的减产计划将会令原油市场供应过于紧张。周四，美油布油双双走低。
04
日本央行行长黑田东彦：IMF预计全球经济会继续渐进式扩张，对此表示认同；我们的基本假设是，全球经济在2019年下半年复苏，预计2020年增速将“足够高”；欧盟将英国脱欧时间延后六个月，那是一个非常受人欢迎的决定，因为那有助于英国和欧盟避免经济遭受严重冲击。
大行研报
1
申万宏源：创业板1季报业绩拐点已现，再次重申2019年将逐季改善
截至4月10日，共有1235家上市公司披露了一季报正式报告/快报/预告，其中主板、中小板、创业板分别有56、434和749家，披露家数占比分别为3.4%、46.8%和100.0%，其中创业板已公布完毕，参考意义较大，本篇报告中我们主要对创业板2019Q1业绩预告进行分析。
创业板19Q1预告净利润同比增速降幅明显收窄，剔除异常样本甚至转负为正。其中受2018年资产减值影响较大的创业板整体增速反弹幅度大于创业板指。创业板整体、创业板(剔除温氏&乐视&光线)的2019Q1预告净利润增速从2018年的-52.8%、-58.9%抬升至-13.1%和0.9%；而创业板指和创业板指(剔除温氏&光线) 2019Q1预告利润增速从2018年的-21.7%、-20.6%抬升至-23.1%和2.3%。
创业板整体19Q1预告净利润环比增速也好于历史平均水平。由于历年4季度利润受当年资产减值影响较大，因此在衡量历年1季度利润环比季节性时我们采用了当年Q1/上年Q3的做法。结果显示，创业板整体和创业板(剔除温氏&乐视)的19Q1预告净利润环比增速则分别高于2010-2018年的平均季节性2.1%和4.6%。而创业板指和创业板指(剔除温氏&光线)19Q1预告净利润环比增速分别低于2010-2018年的平均季节性8.7%和10.1%。创业板整体（剔除温氏和乐视）19Q1预告净利润同比增速-6.7%，略好于我们之前的预测值（-12.7%），而创业板指（剔除温氏）19Q1预告净利润同比增速-11.9%，低于我们此前1.5%的预测值，当然这主要是由于光线传媒异常值导致的。
分市值区间来看，越大市值区间的公司2019Q1净利润增速越高，再次重申我们去年年底对于创蓝筹行情的判断。0-50亿市值公司的19Q1预期净利润增速仅为-15%，而500亿市值以上(剔除温氏股份)的公司19Q1预期净利润增速高达57.7%（即使剔除高增长的宁德时代以后增速仍有33.4%），可见创业板龙头公司呈现出业绩稳定且高增长的特征。
从行业贡献度来看，19Q1较2018年利润贡献度提升较为明显，且2019Q1利润贡献度为正的，主要是成长属性的电气设备(新能源)、通信、计算机、医药生物；而拖累较为明显的则集中为周期品中的农林牧渔(主要受温氏股份影响)和有色金属。行业利润贡献度定义:以去年同期各行业利润之和为分母，以该行业当期利润-去年同期利润为分子，计算各个行业利润变化对于整体利润增速的贡献，所有行业利润贡献度相加即为该板块整体利润增速。
2
华泰证券：混改的前世今生与历史复盘
2004-2005国有行混改、2017中国联通混改的历史借鉴
股份制改革按照“重组-引资-上市”的三部曲依次推开，2004年1月6日到2005年4月，中行、建行、工行三家大行就已经先后完成了股份制改造和财务重组。到2005年底，整个国有银行的不良贷款比率历史性地由两位数下降到个位数，至2006年，资本充足率均达到10%以上的稳健水平。2017年8月21日，中国联通混改方案终于尘埃落地，同时引入BATJ作为战略投资者。2018年可以说是中国联通的混改元年，通过积极推进混改，中国联通效益明显提升，并且用户数的占比2018年也有明显的提升。因此，我们认为，混改给联通带来的经营效率的提升是全方面的。
国企改革的逻辑和投资路线梳理
从广义的角度来看，国企的混改可以分为三大领域，即产能过剩领域、竞争性领域以及垄断领域，其背后所要解决的问题和困境各不相同，解决方法也不尽相同。联通混改方案中有两大看点：一是引进了“具有协同效应和领先优势的战略投资者”，而其中相关定语的表述意味着混改对于战略投资者的要求非常高；二是引入员工持股计划，“拟建立员工与企业利益共享、风险共担的市场化机制”，而我们认为利益共享机制的核心在于薪酬体制尤其是高管薪酬制度的改革。
混合所有制改革未来需要如何推进？
我们从2003年开始的四大行混改、2017年的联通混改、2019年“南船”的资产注入案例得出，当国企面临经营困境时混改推进的动力较足。我们预计未来混改的可能方向是：（1）混改需要“智能 ”，随着5G时代到来“互联网 ”进一步升级为“智能 ”，即在传统的国企占比高的行业混改中，引入“智能 ”领军企业作为战略投资者，通过帮助行业“智能 ”实现协同效应。（2）需要进一步推动各个行业尤其是竞争性领域的混改，提高非国有经济的占比，逐步形成一个市场化的薪酬定价体系。（3）率先推动新经济占主导的行业国企的混合所有制改革。
关注资产注入预期和引入战略投资者预期两条主线
从选股的角度，对于央企来说，我们认为混改主题标的筛选的思路继续关注两条主线：1）资产证券化率较高的央企集团，关注后续战略投资者的引入，短期最大看点还是垄断领域央企混改试点，建议关注的标的：中国船舶、中国核建等；2）资产证券化率较低的央企集团，关注优质的上市平台后续的资产注入预期，如兵工集团、电科集团、南网旗下优质上市平台，建议关注：中兵红箭、华东电脑、四创电子、文山电力等。对于地方国企来说，我们认为继续关注三大领域（即产能过剩领域、竞争性领域、垄断领域）、三个地区（北上广深、东部地区、重庆）。
参差多态
人类变笨了？全球人类智商测评平均数仅82
来源： 华尔街见闻
作者： 方凌
“人类一思考，上帝就发笑”。最新的一份报告指出，目前全球人类智商的平均水平只有82了。
在这份由德国研究员David Becker制作并更新的最新版世界智商地图中，根据收集的样本测算，全球智商（global IQ）目前的平均水平是81.98；如果数据缺失国家或地区的数据由邻近地区补充，那么全球智商平均水平是81.9。
智商82到底是什么水平呢？
The Unz Review的文章指出，如果将智商从低至高分成5个区间，那么82落在了倒数第二的智商区间（智商75至90），这一区间也被称为“逆境求胜”（Up-Hill Battle），人数占比为20%。从实践方面来看，那么这群人拥有的能力如下：
落在这一区间的人，他们可以在地图上找到两条街的交叉口，识别报纸中一则体育故事的两个特征，或者计算出目录中列出的采购总成本，还可以从两个事实中得出推论并处理一些干扰因素。
词汇量稍大，能计算一些乘法和除法。就业机会包括简单的装配和包装任务、食品准备、助理职务。军队可能不会招募这群人，因为训练他们的时间太长。
图片来源：The Unz Review
如果这还不够扎心，那么从薪资水平来衡量可能更直观。文章指出，美国智商82男性的平均年薪约为4.3万美元（以2011年计），而智商处于平均水平的男性年薪平均值为6.35万美元。
当然，薪水并不应该成为衡量智商的标准。The Unz Review指出，智力评估应该具有解释性价值，并从而带来更大的财富
人类变笨，谁的锅？
这份研究并非个例。去年10月的一项研究结果显示，过去数十年，人类的智商水平正在稳步下降。
整个20世纪人类的智商测试结果都在逐年增加，这被称为“弗林效应”（Flynn effect）。然而近年来这一趋势出现了放缓，甚至在一些国家出现了逆转的情况。
研究员在分析了1962年至1991年出生的挪威男性智商测试分数后发现， 1975年后出生的人群智商测试分数出现稳步下降。类似的研究也显示，同样的情况也出现在丹麦、英国、法国等国。
该报告的联合作者Ole Rogeberg指出，智商分数的变化是由于环境因素，而非基因。
这些环境因素可能包括教育系统和媒体环境的变化，以及阅读减少和上网变多等，但是具体原因仍是未知的。爱丁堡大学的研究员Stuart Ritchie就在接受CNN采访时表示，接受教育是解释智力差异的最具决定性因素。
也有人认为如今的智商测试已经过时了。伦敦国王学院的教授Robin Morris告诉CNN，在他看来，时代在变化，科技、社交媒体也在迅速渗透，人们正暴露在不同的智力体验之中。
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（来源：大成基金的财富号 2019-04-12 15:27） [点击查看原文]
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