厂长的话
长短美债利率倒挂，全球资产滑入避险通道，一季度一枝独秀的A股市场也迎来这轮牛市的第一波低谷。上证在3200点反复叩关疲态尽显，北向资金又裹挟百亿仓皇出逃。从区块链、化工、医药，再到自贸区，板块轮动明显加快，一不小心就会陷入两面耳光的尴尬处境。在此乍暖还寒时候，3月金融数据的大超预期是否会给市场带来新的做多动力？“经济底”渐行渐近，我们的后市策略要如何调整？“危机”并存，又有哪些风口值得把握？
牛市里一定赚钱？大错特错！
在开始具体的长篇大论之前，厂长先和大家聊聊国内最流行的自杀式“资产配置”模式，对于这些所谓的万金油战术，厂长这里有一个高度总结的公式（老司机可以直接跳过这节）：
资产配置=A（银行理财&无脑买房） B（牛市抄股or熊市买债）；A B=1。
简单来讲，就是以“银行理财”打底，“无脑买房”做常配，从此基础上再从证券市场里倒腾些机会。当然，这个公式也可以做些极端演变，比如说在牛市里卖房炒股，再将所得用于购置房产——这是菜场大妈能在一段时间内碾压基金经理的常见秘诀。
这种策略之所以能够在过去十年“简单粗暴还有效”，主要还是过去的特殊背景所导致的。
像厂长公式里的“A类资产”，一个银行理财，一个房地产，几乎就是过去十年里稳赚不赔的伪固收产品——前者有着体制内的标签，使得政府兜底变得“天经地义”；至于后者，厂长引用一句广为流传的名言——“因为三十年来房子从来没跌过，所以今后也不会跌”。
但厂长要提醒大家一句，这个不叫逻辑，这个叫惯性；而在刹车的时候，惯性就是导致你摔跤的原因。
要知道从去年开始，这两者的保底逻辑都发生了根本性的变化。
对于前者，资管新规落地，各大理财产品将以破刚兑、不保底的姿态重出江湖，这么一来，躺着保底的巨婴式投资就算彻底告别历史舞台了。
至于房地产市场，18年起更是诸多镣铐加身：市场饱和、周期转折、房住不炒、政策限购——那个靠买房暴富的时代也已经悄然改变了。
讲完了这俩伪“固收”，我们再来提提真“权益”。
股市今年有多火？只看媒体标题，那是一股浓烈的新致富浪潮正扑面而来啊!
但厂长请大家回顾一下历届牛市的最终结局，有多少人是圆满收场的？哪次韭菜不是西装革履、锣鼓喧天地进场，最后又是拖鞋短裤、鼻青脸肿地出局。
一年五倍者如过江之鲫，五年一倍者却寥若辰星。
这其中纷繁曲折的心理博弈早已是老生常谈的定论，历史不会简单重复，但会踩着相似的韵脚。
对于普通投资者，你是无法做到完美的高抛低吸的，因为你永远不会知道下一刻会发生什么。
估计这里有读者要问了，既然择时难以处理，那我就不做择时，以精选资产和长期投资的方式穿越牛熊？
厂长这里要给大家泼个冷水了，实际上，对于国内的直接投资资产，不管你如何精选，只要是单策略，即便短期收益巨大，但是长期的持有价值并不高。
厂长给大家举个例子，假设我们在2013年分别向沪深300、中小板指、创业板指、中债、黄金及北京住宅各投入1块钱，那么截至到18年，这六类资产的累计收益表现是这样的：
从图中我们可以得知，这六类资产的周期波动完全不同，但五年后的最高收益也就只有1.3，即年化复合5.6%的样子——这还是你押对宝的情况。。。像创业板指，几乎就是个赔本买卖。
用股市的术语来讲，这就涉及到了择时和选股的“搭配”问题，而它也是贯穿所有投资的终极问题。
既然做不好“择时”和“选股”，那就不做——资产配置的概念也就从此而生。
但就像厂长开篇所述的那样，国内的资产配置模式堪称“自杀”：房产配置过重、低收益配置过多、高风险配置太极端、多元化配置不够，而真正的资产配置是通过一次性配置多类低相关的资产，以组合投资的方式来谋求一个低波动的收益曲线。只要配置合理，那么不管市场处于哪种状态下（啥都不涨的极端市场非常之少），我们都能分摊到它的好处，并弱化个别资产的超跌效应。如此这般长期来看，无论你在哪个时间段入市，这个组合的年化复合收益都是差不多的，也就没有了择时及选股的烦恼。
根据研究，对于投资组合来讲，资产配置的贡献度达到了91%，而选股和择时的占比仅仅为5%和2%。。。这不是一个最聪明的法子，但却是一个最智慧的策略。
而为了做到真正的分散投资，资产配置还讲究跨地域、国别、以及跨资产类别配置，即和资产的多元程度有关，相对于传统认知里的“股债楼”，其实市场上可供投资的资产种类要丰富得多。
大体来讲，其可分为权益类、固收类、另类及衍生品四种。而这四大类下又有许多细分产品，他们的风险收益差异极大，但也存在着千丝万缕的相关性。
当然了，除了要求低风险，我们还要追求高收益。我们的组合不该是简单的均分制，因为资产是有经济环境的偏好的。
在此之中，“美林时钟”算是传统资产配置玩法里，最为经典的一类“指导理论”了。
像桥水的看家本领“全天候”，就是把美林时钟玩得出神入化的结果。
但话又说回来，桥水能做到全天候是有环境基础和工具条件的，美林时钟的设想也过于理想，在实操中会有许多外部因素的干扰。在接下来的内容里厂长将分别论述楼市、股市、公私募基金、黄金、债券、海外权益等资产的趋势和配置意见，并综合给出谨慎、稳健、积极三种策略池子（有股票池和基金池），不过大家也不要拘泥于我的定式，可以根据自己的风险偏好随着时局变化适当修正自己的配置比例。
咳咳，扯了这么多，我们现在进入正题！
房地产
厂长之所以先提房地产，就是因为房地产是中国家庭配置中占比最大的因素，甚至对于很多人来讲，房价未来的走势要比股票的走势更为关注。
关于国内楼市今年的投资策略和避坑指南，厂长在文章《二十年来最担心的事恐怕就要发生了》、《一二线的这两类房子小心了 》中有过详细解读，总的来讲，国内一二线的房子有价值，但要么买不起要么买不到；三四线城市相对便宜也容易入手，但价值潜力又不值得你入手。。。
当然开春以来，诸多一二线城市出现了小阳春的回暖现象，但如果将视点放大放长，单从投资角度做考虑，国内楼市的总基调依旧会以“稳”为主。。。与之相比，海外置业其实正当其时。
在此之中，欧美市场的房价总体稳定，没有太大的油水可捞，套利空间很小，大多以收租及保值为目的。
考虑到美联储“收手”，及制造业在向东南亚转移的大势，全球产业链的重新布局势必会给相关地区带来发展红利和利润空间，虽说“下一站深圳”的讲法有失偏颇的，但就大方向而言，东南亚的房产投资确实站在了未来十年的风口上。
那么问题来了，哪些东南亚国家的房产具备投资价值呢？
举几个例子吧：
新加坡现在的投资门槛太高，且不支持投资转出，它的投资价值已经看齐欧美一线了；而缅甸老挝就走了另一个极端，经济环境实在太差，投资风险非常之高；文莱地少人更少，是个没有人口红利也没有支撑产业的鸡肋；还有印尼这种动不动要排华的“危险地区”。。。综合来看，东盟十国里相对适合做投资的就只有泰国、越南、柬埔寨、马来西亚还有菲律宾。
在这之中，目前泰国曼谷地区靠近轨交线的房价均价为2.5万人民币每平，不但没有25%的公摊面积一说，其很多公寓、别墅交房时都是精装加全套家具的豪配，总的算下来其价格也就在15000人民币每平左右——而在过去十年间里，曼谷公寓年均涨幅达12%，算上租金回报率的话，其收益能达到18%。
更重要的是，泰国没有房产税租金税，还享受永久产权。。。其优势之多，足以令绝大多数的国内房产黯然失色。当然了，泰国房产也有它的缺点，而其他四国也各有自身的优劣势，这部分内容比较多，涉及到五国现房价、年均涨幅、租金回报、付款方式、政策限制和税金等因素，
股票
先插句嘴，厂长这块主要讲A股。。。当然我知道美股今年的戏份很大，这部分我会在之后的内容里详述，这里暂且不表。
言归正传，A股市场今年以来尤为亢奋，像14年的私募冠军上海宝银的崔军都看到8000点了。。。
咳咳，冷静来看，宏观上3月金融数据大超预期，新增人民币贷款、社会融资规模增量、M2货币供应比、进出口数据全都超越预期，这对裹足不前、反复震荡的A股来说无疑是一种强刺激、有方向指引性的利好：
目前市场游资痕迹非常明显，超跌和情绪修复性质较重。在贝塔机会时日无多的未来，基本面将要重归大众视野。。。说白了，市场来到这个阶段，普通投资者的赚钱效应将会大为减弱，同时也会影响到进场资金的态度，比如最近处于风口浪尖的北向资金，其实就是一种再正常不过的获利选择。
综上所述，根据当下和未来的市场走向，厂长给出三种级别不同的股票策略套餐：短期积极型，中期稳健性和长期保守型，内容包括短期正在风口上的长三角新自贸区概念股、科创版最新十一批企业的影子股、创投概念股等等，除此之外还有卷土重来的低估白马和适合中长期持有的高分红股票池。
其他类投资
先讲一点，由于这篇文章篇幅过长，所以厂长将债券、原油等资产的配置意见都放在知识星球了，这里先来和大家谈谈美股和黄金的投资价值，前者是全球金融市场的风向标，而后者是大类资产配置里不可或缺的避险要素。
美股
对岸的美股最近可谓风波不断。3月21日美联储正式表示不但结束缩表，还要暂停加息，且口风明显偏鸽，啥意思？就是说美国这一轮的薅羊毛基本告一段落了，全球的货币政策将从互掐重新转向为宽松，理论上将利好股市尤其是新兴市场国家的风险资产。一句话，美国强势结束，非美资产反扑，姑且也能当做中国、印度、东南亚诸国市场的利好因素。
不过话说回来，现在的市场共识早已不是“美国是否衰退”，而在于“美国什么时候开始走弱”——而在3月23日美股领衔的全球市场闪崩算是给出了这道“大题”的初步答案。
而相比美股三大指、富时、德指等的突施冷箭，长短期美债的倒挂更是将暌违十年的全球金融危机再次抛上议题。
要知道上一次出现这样的情况还是在06—07年间，然后第二年就是次贷危机，再上次还要追溯到00年-01年，对位的是互联网危机。。。厂长这里还是那句话，大家不要死背“规律”，其实美国这次的经济下滑应该会比较温和，不大可能引发次贷危机那样的系统性风险，美股由牛转熊言之尚早。但总的来看，美股的风险确实已经濒临十年来的高位，我们可以少量配点，并做好经常性闪崩的准备。
黄金
除美元外，黄金与绝大多数主流资产的相关性都不高，所以经常被拿来当做对冲系统性风险的工具。当然了，其稀缺的商品特性也令其具备了抗通胀的保值功能，所以它也是大类资产配置中非常常见的部分。
供需方面，全球市场需求较大，咱央妈已经连续3月增配黄金了，邻居印度、俄罗斯也是一如既往的买买买，欧洲某些国家的央行也在今年极其罕见地动手。。。另一方面，如果全球资产真要进入避险通道，美元指数真的后继无力的话，那么这两者的关系，黄金自然也能从中受惠。
而在具体投资方面，实物金条（不是金饰）、黄金ETF都是值得推荐的选择，至于黄金股票就算了，它和黄金的涨跌逻辑还有点不同（类似券商股和大盘），实在要配的话请认准山东黄金的H股。
基金
公募基金
厂长之所以拿基金作为压轴，是因为它作为一种间接投资手段，基金本身就能以最便捷的方式一口气完成上述资产的全面配置。
在聊到FOF的配置方法之前，厂长先讲讲最近比较火的股票基金——主动偏股基金和指数型基金。
虽然受普涨行情影响，这两大类基金的表现都还不错，但实际上它俩一个有六成没跑赢大盘，一个80%跑输业绩比较基准——与其说它们水平高，不如讲是“蹭得好”。
对于前者，制约其收益的问题出在了择时，即仓位控制上；而后者，则是在选股上吃了亏——因为前期暴涨的垃圾股是不会出现在基金经理的股票池里的。
相比之下，纯被动的指数基金不存在选股和择时的问题，所以只要这轮牛市依然能强劲地持续下去，那么相对而言，此类基金反倒能成为同时兼具风控和收益的理想基金产品。
但就和厂长之前聊股票说的一样，在市场进入横盘整理，行情分化的结构性预期下，指数基金的优势将有所消减，那么接下来来看，纯指数基金的价值将会有所下滑，而指数增强稍好一些，至于主动偏股基金，则需要配合厂长股票里所看好的主题板块，像人工智能、通信、电子、OLED、芯片、5G这样的科技股还有医药、消费这样的传统行业龙头。。。比如讲“中欧电子信息产业沪港深”、“易方达消费行业股票”、“融通健康产业”等等。
除此之外，厂长还得多嘴一句这个“战略配售基金”，它其实就是一种隐含科创板打新属性的债券基金，在科创板上膛之前它的收益都会非常之低。。。目前而言大家不必急于上车，而且还要留意科创板破发的风险。
私募基金
话说回来，在玩法难度升级的行情下，相比公募，私募的指数增强效益要明显更强，而且偏股基金中公募的优势也在逐渐消逝，私募的超额收益能力正在逐渐体现。
和股票一样，厂长这里也给出三种风险偏好完全不同的私募策略：指数增强，中性（包括CTA和宏观）以及股票策略，
产品池
说完了公私募的诸多策略产品，厂长再来讲讲具体的配法。
话说私募这块今年刚批了“第四类”，也就是专攻资产配置的私募产品，只是这块业务还没产品问世，否则厂长也就不用搞什么万字雄文，直接投那个得了。。。对于这一块我们只能暂时展望下，而公募这块，我们倒是可以利用公募基金的“自由度”自行设计一些FOF基金，下面厂长根据权益（股票）、固收（债券）、现金、商品及海外权益（美股），设计了三种风险偏好——谨慎型、稳健型及积极型的资产配置FOF组合，具体比例如下：
在讲具体的资产池之前大家要先注意两点：首先，这是个着眼于未来中长期的资产配置表，你拿这个表去看过去三个月的收益是肯定偏低的，也是不合理的；对于短期投机者而言，乐观的股票仓位不该低于80%，保守的也不应低于50%。
其次，原油、黄金是中长期投资的对冲工具，除非你的风格非常激进且权益市场（尤其美股）真的很好，否则多多少少都要配一些。不过厂长目前并不好看美股的趋势，所以相应黄金的配比也会比较低。
另外，单行业基金只适合中短期布局，不适合放入长期的资产池里，如果大家偏好此类基金的话可以整一些低估值滞涨的医药、消费类和热门板块比如TMT的。
目前这三大风格前一季度以来的区间收益分别为8%、14%、18%——要知道这是针对后市分化行情的FOF策略，它中长期持有的价值更大，
（来源：私募工厂的财富号 2019-04-12 22:47） [点击查看原文]
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