中国是新兴国家中最诱人的市场。根据FT中文网报道，投资银行摩根士丹利(Morgan Stanley)与管理咨询公司奥纬咨询(Oliver Wyman)表示，中国占新兴市场资产的40%，预计其份额将从5.3万亿美元增至2023年的9万亿美元。
4月15日晚，方正证券公告称，瑞士信贷银行股份有限公司以非公开协议方式，单方面向瑞信方正增资，增资完成后，瑞信对瑞信方正证券的持股比例由增资前的33.3%提高至51%，此次增资总额为6.28亿元。
这也意味着，一直在喊的“外资狼”，终于来了。
合资除中金外几乎全军覆没
回溯既往，合资券商在中国经历了23年的生根发芽，却难有壮大到开花结果。自中金公司1995年首家成立算起，至今已有10余家合资公司。综合来看，中金公司经营属个中翘楚，而后的一批合资公司如长江巴黎百富勤、财富里昂、海际大和、一创摩根则均以分道扬镳告终。
最新的有根据CEPA（《关于建立更紧密经贸关系的安排》）补充协议设立的“合资时代2.0”券商共有4家：汇丰前海、东亚前海、申港证券和华菁证券。
目前合资券商还有高盛高华、瑞银证券、瑞信方正、中德证券、摩根士丹利华鑫等。
在业务牌照数量上上，仅中金公司、高盛高华、瑞银证券等券商拥有全牌照，其他合资券商如中德证券、东方花旗等都只能专注投行业务，缺乏其他业务牌照支持，在大项目的承揽上有一定劣势。
综合来看，合资券商的发展状况不如意，其原因不乏股权比例低、业务范围受限等，部分合资券商在经过一段艰难磨合后选择分道扬镳。
一位券业资深人士表示，合资公司中，双方协同合作至关重要，而中外股东的经营理念经常产生冲突。外资机构更注重长远利益和全球布局，中资券商要兼顾现实利益。
内资券商还有两道“护城河”
从服务来看，外资面向全球金融市场提供专业化的投资服务，而国资券商长久以来的市场局限于内地，另外全球金融市场与中国市场存在着巨大的差异，这种差异集中的体现于投资的专业性。
众所周知，中国市场是典型的散户市场，根据数据统计，资金占比仅25%的散户们，占据了整个市场90%的成交量，散户化严重，从这一点来看中国金融市场仍处于初步发展阶段，在对比国外较为成熟的金融市场，稍显稚嫩。
短期来看，外资券商的进入，对于国内中小券商将造成一定冲击，但是对于形成规模券商的影响有限。传统大券商依托传统市场，占据先发优势，深挖护城河，客户黏性较高，不应存在过激反应。
资金优势
虽然外资券商背景实力雄厚，但是当前还远远谈不上全力以赴，更多是以试探为主。单看其股东出资额，摩根大通证券(中国)8亿元，野村证券(中国)20亿元，瑞士方正证券6.28亿元等等，至少短时间内不会贸然突进，给传统券商市场造成剧烈震荡。
反观国内传统大券商，以4月18日股价参考，中信证券市值2951.68亿元，国泰君安市值1801.19亿元，海通证券市值1662.00亿元，广发证券市值1271.20亿元等。以当前资金实力来看，传统大券商在资本金上对外资控股券商依旧具备有压倒性的优势。
渠道优势
金融归根到底是中介服务，背后还得处理人与人之间的关系。这使得渠道资源尤为重要，传统券商摸爬滚打数十年，对国内市场或监管政策更为熟悉，更接地气，各类资源丰富，容易承揽项目。
而外资券商虽然投资经验、理念上有所优势，但是短期内仍存在适应问题，不能直接转发为竞争力，在需要客户基础的经纪业务上处于劣势。同时，受中国外汇管制的限制，外资券商的财富管理业务可能无法大规模开展。
合资证券公司启示录
2018年11月30日，瑞银证券成为中国第一家外资控股证券公司;其次是摩根大通和野村证券，中国的外资证券公司仍就持续扩张。
对合资证券公司发展历程的探索不成功，可以分为三个阶段：
1）1995-2000年改革开放以来，中金公司快速发展，一家独大。
2）2001年至2012年，中国资本市场继续对外开放，合资证券公司蜂拥而至。
3）2013年以后，合资证券公司的发展陷入困境，面临退出的浪潮。
目前，合资证券公司发展不平衡，整体业绩两极分化严重：1）中金公司作为合资公司的龙头企业，整体盈利能力突出，收入结构多样化。2）老品牌合资证券公司受牌照限制，投资银行业务能力决定经营差异。3）在CEPA框架下，新成立的合资证券公司仍处于萌芽阶段，从静态角度看业务进展缓慢。
内资券业人对外资入场早就不觉得稀奇，外资券商一直以来给人以高大上的形象招揽业务，继承了一部分外资血统的合资券商，仍旧引以为豪，不得不说这类券商更容易赢得注重虚名与高端头衔的客户，由于内资券商由于不够国际化，开展创新业务会很吃力。
国内企业如果去港交所上市，看到的情况是请内资和外资投行的都有；但是如果去美国上市，承销商一般都是外资了。但合资券商在国内的发展跟内资券商比起来还是有一段距离，业务受限乃至合资双方会产生摩擦，稳定的也就高盛高华、摩根华鑫。
证券公司做投资银行业务，经纪等业务都需要牌照，国内证券公司获得的牌照更多。由于政策问题，合资证券公司的经营范围比较狭窄，收益必然受到影响。（然而，根据最近的发展，经纪牌照可能会完全自由化）
同时，国内券商业务具有各类资源，人脉广泛，承揽项目的能力有着天然优势。就中信，国君这些传统大券商的资金实力而言，外资券商完全撼动不了这些传统券商国内的市场份额。
业内人士认为，现在外资也有相对更有利的竞争环境，原来国内银行理财产品都是刚兑、收益率很高，正常的投资收益率缺乏吸引力。现在，刚兑慢慢打破，更公平的竞争环境正慢慢出现。
（来源：券业新力量的财富号 2019-04-18 22:22） [点击查看原文]
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