来源｜价值线综合
编辑｜边江
【问询科创板系列报道之一】4月15日，北京佰仁医疗科技股份有限公司(以下简称“佰仁医疗”)提交科创板上市申请获受理。
公开资料显示，成立于2001年3月的佰仁医疗是一家专业设备制造企业，主要从事高端心血管疾病植入器械和外科软组织修复材料设计、研发、制造销售与技术服务。目前，公司旗下设北京佰仁器械、广州佰仁器械及长春佰奥辅仁3家子公司。
此次，佰仁医疗拟募资3.22亿元，用于昌平新城东区佰仁医疗二期建设项目，保荐机构为国信证券。
“夫妻店”被国家药监局查出9项缺陷
从公司招股书不难发现，佰仁医疗是一家“夫妻店”。此次发行前，佰仁医疗总股本为7200万股，全部为实控人金磊与配偶李凤玲持有。
具体来看，金磊直接持有佰仁医疗83.23%的股份，李凤玲持股比例达0.11%。双方通过直接和间接的方式合计控制公司100%的股份。根据其股权结构来看，公司存在一定实控人控制权过高的风险。
佰仁医疗在招股书中表示，以新股发行比例25%测算，本次发行完成后，实际控制人控股比例下降至75%，但仍具有绝对控制权。实际控制人能够对公司董事会成员的构成、经营决策、投资方向及股利分配政策等重大事项的决策施加重大影响，可能利用其绝对控制权地位对其他股东的利益造成负面影响。
值得注意的是，国家药品监督管理局2018年5月对佰仁医疗的现场检查共发现了9项一般缺陷，如一层原材料库1中部分模具“片基”原材料放于贴有试剂标签的空货架区、企业不能提供加工过程中使用的甲醛和戊二醛的残留浓度限值验证报告等。
从中国裁判文书网得知，原国家食药监总局还曾对佰仁医疗生产的“神经血管减压垫片”的项目不予注册，原因是临床试验中主要终点的目标值设定不合理。佰仁医疗对此批件不服申请行政复议，但结果并未改变。随后，佰仁医疗将原国家食药监总局告上法庭。
判决书显示，原国家食品药品监督管理总局作出批件及行政复议决定书违法，但佰仁医疗“撤销被诉批件，并责令被告重新作出决定，以及撤销64号复议决定”之诉讼请求并未得到支持。
多项产品平均售价下滑
招股书显示，2016-2018年，佰仁医疗的综合毛利率分别为89.09%、89.12%和91.05%，而同行业可比上市公司毛利率平均值分别为76.85%、74.2%和74.43%。
不过，佰仁医疗不少产品的售价2018年出现了下滑。以人工生物心脏瓣膜(牛心包)为例，2017年的平均售价为10031.44元/个，而2018年下降至9918.97元/个，肺动脉带瓣管道每个售价也由2.44万元下降至2.14万元，涤纶补片、神经外科生物补片、生物疝补片2018年的平均价格也均有所下滑。
佰仁医疗的毛利率为何比同行业可比公司高？公司并未在招股书中就自己的产销等相关情况做解释，只是表示“其他公司经营了部分低毛利产品影响了整体水平”。
从过往IPO被否企业的情况来看，财务数据真实性是最受发审委关注的因素之一，很多公司在上会时都被要求解释毛利率水平明显高于同行业公司的原因及合理性，双飞轴承、稳健医疗的IPO等还曾因此遭否决。
一位投行人士称：“毛利率显著高于同行，可能是财务造假的一个‘凶兆’，一些不符合条件的发行人采取虚构经济业务的方式进行财务造假，可以同时解决多个问题，如公司主营业务将变得十分突出；保持利润、收入、资产的同步增长；同时，考虑了财务指标之间的关系，能保持各项财务指标的稳健性，不容易引起审计师和监管部门的注意。”
产品很难大范围的推广和普及
不难发现，在与竞争对手的对比中，公司规模偏小，在市场开拓能力方面存在一定的差距。
若未来在日趋激烈的市场竞争中，不能准确把握市场需求，市场开发能力未及时提升，公司将面临市场竞争不力导致经营业绩下降的风险。
作为一家专注于动物源性植介入医疗器械研发与生产的高新技术企业，产品改进和新产品研发显得尤为重要。
然而佰仁医疗的产品研发从实验室研究至最终获得注册销售需经过实验室研究、型式检验、动物实验、临床试验和申报注册等多个环节，整个过程研发投入大、环节多、周期长，具有一定的不确定性，有可能达不到预期的回报值。当预期与回报不成正比，又有哪个投资者愿意为其投资呢？
人会生病，动物也会生病。招股书显示，公司生产所需的主要原材料为食用动物组织，虽然公司对相关动物组织处理后长期保存，有了一定的备货，但若发生全国范围持续的大规模动物疫情，这就可能造成公司原材料供应困难，影响该公司生产和销售。
另外，公司创新产品的市场推广面临很大挑战。以肺动脉带瓣管道产品为例，该产品推广的最大复杂性在于先心外科手术的复杂性和巨大风险性，很难大范围的推广和普及。国内目前能够使用该产品的外科医生范围很小，而且大多手术病例都非常复杂。
价值线综合中国网财经、资本邦、格隆汇
（来源：价值线新媒体的财富号 2019-04-19 09:46） [点击查看原文]
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