“没有基本面的牛市全是耍流氓！”
“我们只是自以为掌握了真理，也可能你掌握的真理在别人眼中是很可笑的。”
“巴菲特的伟大之处不在于发明了多么伟大精巧的投资方法，而是在用一辈子坚守他认为能做的事情、对的事情”
以上，是海通证券首席策略分析师荀玉根在近期一场活动中分享的多年研究心得。
荀玉根在宏观策略分析上有超过11年的经验，在2017年的新财富最佳分析师评选中，荀玉根带领团队蝉联策略研究的第一名。
在分享中，荀玉根对过去百年股市的历史经验做了分析和总结，清晰、幽默地阐述了投研分析的思路与意义，“聪明投资者”整理了完整的演讲，分享给大家。
大家好，很高兴分享我对研究的一些思考。我对研究的认识有两个阶段：
第一个阶段追求“大而整”，讲究框架的完整、指标的精细，就像一个好武青年刚进入武林世界时，每一门派的武功都想学，似乎都学会后就能打遍天下无敌手。
第二个阶段做到“知轻重”，随着对市场认识的深入，领悟了没有任何一门武功能够包打天下，任何框架都有优和劣，关键是找一个适合自己的框架，认识并接受它的不足，懂得取舍，做好自己能力圈内的事。
如果把第一个境界概括为追求“大我”，第二个境界可以称为追求“小我”，据说还会有第三个境界“无我”，即手中无剑、心中有剑，能柔和多个框架，最终没有了套路框架的约束，出招如行云流水。
入行11年，经常有人问我，分析师是干啥的？我也经常思考，分析师到底是什么样的职业？虽然从业11年了，我对所从事的工作仍感觉如履薄冰。
有时分析师看起来是这样的，像诸葛亮一样运筹于帷幄之中、决胜于千里之外，特别是自己对市场的判断对了之后，是这个感觉。
有时又觉得分析师是这样的，就是个算命先生，时而算对时而算错，尤其是市场的走势与自己的预测大相径庭时，总会怀疑自己。
一个开了十年车的司机或者干了十年汽车修理的师傅，我们都尊称为“老司机”，技术已经很娴熟了，一般不会出大错，但是在证券行业做10年哪怕20年，仍然可能犯错，而且可能犯大错误，为什么会这样？
20世纪最伟大的经济学家之一哈耶克在1974年获得诺贝尔经济学奖时，就发言指出“市场是十分复杂的，取决于众多个体行为，结果的过程可能有许多情况，几乎不可能全部充分了解和计算。”哈耶克道出了社会科学与自然科学的本质差异。
自然科学研究物的行为和规律，数学由公式推导可以得出定理，物理、化学通过在实验室里做实验可以得出一个理论。社会科学研究人的行为，通过对社会现象归纳总结，提炼出一些理论。
市场的复杂性就在于要研究人，很难收集完备信息，比如A股有1亿股民，我们经常提到市场的一致预期，其实这是一个非常模糊的词，我们不可能把所有投资者的观点都调查清楚，哪来的一致预期呢？
复盘之所以重要，其实是通过市场本身的交易指标观察市场到底在演绎什么，投资者在想什么。
同样一件事情，中国人会很感动，但是美国人看了可能一点感觉都没有，因为我们的文化背景、行为习惯都不一样，所以我们对于文学艺术、社会科学相关的内容感知是不一样的。
《三体》这本著名的小说里面讲过一个射手假说，一个射手在一个靶子上面，每隔十厘米打一个洞，一个二维的生物——蚂蚁在板子上面爬来爬去，最终蚂蚁总结了一个伟大的规律。它说在它的二维世界里，每隔十厘米有个黑洞。
作为三维生物的我们，觉得这是一个很可笑的事情。因为这明明是我们人为制造出来的。但是我们反过来想一想，我们是三维社会，我们怎么知道我们所认知的世界不是四维、五维、六维生物所创造的世界？
我们只是以为自己掌握了真理，也可能你掌握的真理在别人眼中是很可笑的。
对我们来讲，很可能每个人都在盲人摸象，这个市场也许是不完全可知的，我们只是通过自己的一些方法来不断接近这个市场而已。
我们对市场要有足够的敬畏心。因为市场信息不可能完全被我们认知，即使所有的信息被你认知了，因为我们最终博弈的是投资的同行对象，每一个人对不同信息的反馈不一样。
所以经常看到，一个政策出来之后，有人解读是利好，有人解读是利空。
就好比这两张图，我不知道各位同学第一眼看到是什么感觉？左边这个图第一眼看上去，你认为黄色的线哪一条更长？应该感觉离我们远的更长，离我们近的要短。
实际上，我问大家这个问题，肯定是抱着一种防备的心态来看，这两条线段是一样的，只不过背景不一样，所以我们看到的东西并不一定真实，能够欺骗我们。
右边这张图是什么动物呢？有人看出来它是一个兔子，也有人看出来是一个鸭子。
同一个客观现象，或者说一个世界出身，大家解读不一样。所以资本市场非常复杂，你不可能收集完备信息，你对同一个信息的反应不一样。
讲到这里，可能同学们会有点丧气，这么说市场就是随机游走，我们有什么好研究的，就变成了市场完全靠运气。但是也不是，因为我们敬畏市场，但是如果我们把时间拉长来讲，在市场中还是能找到一些长期规律，这种长期规律才最重要。
最近一段时间股市涨的很好，也有各种观点抛出来，有人说这是一波水牛，有人说是国家队，有人说是政策牛，反正各种概念都有。长期来讲，没有基本面的牛市全是耍流氓！回顾历史，任何一个市场牛市的背后最终是靠资本。
我把过去百年历史都看过，你看美国也好，看欧洲也好，看新兴市场也好，股指的年化涨幅和GDP名义增速的年化涨幅高度接近，而且把美国市场做过专门的分析。
2019年以来，美国118年的股票市场，股票市场上涨当中，年化收率9.6%当中有9.5%是盈利贡献，还有0.1%是估值贡献。
拉长来讲，估值根本就不贡献，价格上涨主要靠盈利。长期来讲，股票市场就是一个称重机，我们研究的价值是看长期趋势，看事物背后的长期规律。
对于股票市场，它有长期规律，那作为一个分析师、研究员，怎么去建立自己和股票市场之间的关系？我想借用日本在战国时代的三个伟大的思想家，对于同一个问题的回答，来探讨我的一些认识。
当时日本有个高僧问日本的三位思想家同一个问题，杜鹃不鸣，何如？就是杜鹃鸟不叫怎么办？
第一位，织田信长说：“令其鸣！”杜鹃鸟不叫我用鞭子抽它，用棍子打它，它一定会叫。这种理念对应到股票市场，就是坐庄模式。
很多人觉得市场股价可以由人来决定，可以由人来影响。这在90年代中国资本市场发展初创的时候，这种现象确实是很常见。
阚治东在他的《荣辱二十年》中写过，他的外号叫阚五毛，因为当时每天把上海石化收盘拉为上涨，每天收盘的时涨五毛钱，所以他的外号叫阚五毛，但这个时代过去了。
第二位，丰臣秀吉说：“诱其鸣。”杜鹃鸟不叫，我就给它点吃的，给它点喝的，诱导它来叫。
其实这种模式叫忽悠模式。2000年之后，资本市场里面曾经很盛行过，在2007年牛市中，出现过，一个人在媒体上经常做节目，再通过QQ群的方式来收费，开始炒股。最后777大哥被判刑了，这就是我们讲的忽悠模式。
第三种，是德川家康说的，“待其鸣”，这才是分析师真正的定位。
对于杜鹃鸟不叫怎么办？我们要去研究这个杜鹃鸟到底有没有身体缺陷，他的声带有没有问题。如果他是一个健康的、正常的杜鹃鸟，我们根本不用管它什么时候叫，它一定会叫，我们只要等就可以。
对于分析师来说，我们要做的是把经济和行业公司本身的规律弄清楚，把基本面的方向理清楚。至于股价今天涨明天涨，这谁知道？只能交给上帝。
其实，研究是条条大道通罗马的，我自己入行这么多年，不同阶段对研究有不同认识。
刚入行的时候，总想着把所有的独门秘籍都学学，就像一个好读的青年，刚刚进入武林世界的时候，少林功夫想学、武当也想学、峨眉也想学，似乎把每门每派都学完之后就能打遍天下无敌手。
但随着时间的推移，我发现实际上不是这样子。我们第一个阶段追求的是大而整，总觉得每个研究套路都要学一整套，但随着时间推移，我慢慢发现，研究不是这回事。
研究是什么？研究应该叫知轻重。所有的研究方法里面，每个研究方法都有自己的优缺点。
我们不一定要把武当学了，学少林，我们也许只要学一个武当，或者学一个少林，把它学精了就可以了。
其实你只要有一门自己的独门秘籍，就能够在市场当中存活下去，能够取得很好的收益。因为每一个方法都能够创造很多收益。
最近很多人说过去三年在中国A股市场，三年教会我们价值投资，一个月开始教训我们价值投资是傻帽，因为股票一个月全是垃圾股在涨，是这样吗？我认为不是。
巴菲特的伟大之处不在于发明了多么伟大精巧的投资方法，而是他在用一辈子坚守他认为他能做的事情、对的事情，他的选择不是在于他选择了什么，而是他选择了不做什么，因为他屏蔽了。
巴菲特说他喜欢打桥牌，他打桥牌的时候，旁边一个美女光着身子走过，他连看都不看一眼，秘密就在这个地方。
所以，无论是基本面分析，还是技术分析，还是做一些交易，其实我们要尊重每一类投资的方法。
我们只要找到适合自己的方法，把这种方法练到如火纯青的地步，然后知道这个方法的优和劣，适合自己的时候就做，不适合自己的时候就休息。
因为每个人都是凡人，在我的方法体系里面，我摸到很顺的时候就做，摸不到很顺的时候就休息，市场不可能每个阶段都完全符合你的逻辑。
投资最终是一种信念，有了自己的研究理念、投资的信仰，在投资道路上才不会孤单和害怕。
因为有了信仰之后，知道自己挣什么钱，为什么挣钱。最怕不知道自己挣的什么钱，为什么挣钱，亏钱也会亏得很快。
最后一个结语跟各位同学共鸣，我认为，其实都是把自己做好，我们把自己能力范围内的能够确定的事情，做好做到极致。
佛学里面讲到戒定慧，戒就是我们知道有所为有所不为，定就是我们要目标专一，慧就是把我们这个体系更加精细化，能够做到尽量的完美，所以就是做最好的自己。
好，这是我的一些感悟，跟各位同学参考，谢谢。
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（来源：聪明投资者的财富号 2019-04-19 18:06） [点击查看原文]
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