业绩大幅下滑，预亏20多亿，西部矿业如何自救？

 　　作者 | 于斌

　　来源 | 于见（ID：mpyujian）

　　A股市场从来不乏惊天巨雷，特别是在这段时间，恰逢各大公司纷纷开始披露自己2018年年报及业绩预告的节点。只是让投资者们没有想到的是，这场A股公司“业绩修正”暴雷潮持续了那么久，涉及到了那么多的企业。

　　据媒体报道和公开数据显示，从1月到4月这三个月中，共有356家上市公司发布了《2018年业绩修正预告》，其中有119家上市公司的业绩下滑比率超过100%，占比超过三分之一，而这当中更是有48家上市的公司直接从之前的盈利变为“巨亏”。A股市场的“心惊肉跳”再次让很多投资者胆战心惊。

　　文投控股由“预盈利1200到1400万元转变为巨亏6.8亿到7亿元”、奥瑞德由“预亏损7.38亿元到8.7亿元进一步增亏为16.7亿元”、 西部矿业由“预盈利1亿元左右转变为预亏20.63亿元”......大量A股上市公司没有撑过“业绩修正”的坎，接连开启暴雷模式。

　　2019年4月18日晚上，“中国十佳矿山企业”之一的西部矿业修正2018年业绩预告，对外宣告“从开始的预盈利一亿左右，变为修正后的预亏损20亿元左右”，此消息一经公布，业界和投资者一片哗然，因为对于西部矿业来说，这场业绩变脸来的似乎“毫无征兆”。

　　需要指出的是，这家被称为“世界屋脊上的有色巨头”在过去7年的净利润总和都没有这次的“亏损”那么多。对此资本市场也很快做出了反应，西部矿业发布2018年业绩预告的第二天，其股价应声大跌7.25%。

　　“家里有矿”的西部矿业

　　中国有色金属巨头西部矿业就是传说中“家里有矿”的那种公司，它是青海省国资委旗下上市公司，是西矿集团的支柱产业之一。西部矿业成立于2000年，总部位于青海省西宁市。从锡铁山开始，西部矿业不断拓展自己的矿山资源，截止目前为止共有七座矿山，包括有色矿六座、黑色矿一座。在青海省内，拥有锡铁山铅锌矿，赛什塘铜矿两座；在青海省外，有西藏的玉龙铜矿、四川甘孜州呷村银多金属矿和会东大梁铅锌矿、内蒙古巴彦淖尔获各琦铜矿、双利铁矿。

　　西部矿业是青藏高原上唯一的大型有色金属集采、选、冶于一体的联合企业。2007年，西部矿业正式在上海证券交易所挂牌上市，并在上市第一年就交出了另投资者惊艳的成绩单：2007年，“西部矿业共实现净利润17.26亿元，扣除非经常性损益后的净利润达16.45亿元”。让人没有想到的是，有色金属巨头也无法摆脱互联网式的“上市即巅峰”的套路，在此之后西部矿业的整体业绩一路下滑，一直到近期爆出“巨亏”风波。

　　业绩大幅下滑，巨额预亏20多亿

　　2019年1月29日，西部矿业第一次对外发布业绩预告时的消息还是“预计2018年将实现盈利一亿元”，“受公司联营企业四川会东大梁矿业有限公司经营亏损较大影响”，西部矿业业绩大幅下滑，预计2018年1月到12月归属上市公司股东的净利润为1.00亿元，同比减少78.00%。

　　2019年4月18日晚，西部矿业修正2018年业绩预告，“预计利润大幅下滑瞬间变成了巨额亏损”，高达20.36亿元人民币的亏损额直抵近7年净利润总额。在过去，虽然西部矿业的业绩不断下滑，但至少从未亏损过。现在一亏就亏出了那么大的阵仗，这注定让西部矿业的近20万投资者夜不能寐。

　　据西部矿业公开信息，这次毫无征兆的业绩变脸源自“对联营企业青投集团的全额计提”，值得注意的是，据西部矿业2018年半年报公布的财务数据“青投集团还有100亿的净资产”，但是现在却归零了。

　　短短3个月的时间，西部矿业的业绩变脸就如此“心跳”，为什么？西部矿业表示此次业绩变脸的主要原因是因为公司“长期股权投资出现较大的减值损失”。西部矿业投资的青海省投资集团有限公司在第三方评估机构的评估下显示：西部矿业对青投集团股权价值的可回收金额为0，因此而导致的对青投集团长期股权投资的减值损失25.22亿元，于是西部矿业业绩从预计盈利一亿变为巨亏20亿。

　　虽然在发布公告后，西部矿业声明“青投集团投资的减值损失对公司的主业盈利能力及经营现金流量不产生影响”，但这明显不能解答投资者和市场的疑虑。

　　我们先来回看一下导致这次西部矿业巨亏的青投集团是何方神圣。

　　2013年的时候，青海省国资委操盘了西部矿业与青投集团的股权增资,“以西部矿业所持有的子公司百河铝业100%股权、西海煤电100%股权、西部碳素100%股权、唐湖电力的整体资产以及公司所拥有对上述公司的债权和部分现金，合计29.66亿元作为对价，认缴青投集团的新增注册资本，公司持有青投集团增资后35.89%股权，成为青投集团第二大股东”。

　　那时候的这笔投资看起来没什么问题。因为西部矿业拿出来的都是盈利能力较弱甚至亏损的企业，从当时标的公司的业绩来看，彼时百河铝业年亏损1529万元、西海煤电年亏损3627万元、西部碳素年盈利113万元、唐湖电力年亏损2.1亿元。而被增资方青投集团那时的资产总额为285.17亿元，营业收入为77.76亿元，年度净利润达8490.64万元。

　　西部矿业当时就此次增资也曾表示，“增资若顺利完成后，有利于公司整合资源，优化产业结构，提高核心财务指标，增强盈利稳定性”。

　　2013年到2017年，青投集团的经营情况虽然一路下降，但顶多算发展不稳定，倒也没有出现过太大的损失，这四年时间里青投集团实现的净利润分别是1594万元、90万元、844万元、5245万元。

　　一直到2018年上半年，这笔交易都没什么问题。此时在西部矿业的2018年半年报里显示，青投集团的净资产已经达到108.8亿元，这时西部矿业持有青投集的股权已经降到20.36%的份额，虽然比例降低，但这个比例按资产换算也还值22亿。

　　但在2018年上半年之后，青投集团的业绩率先剧变，从前面四年的盈利突然变为亏损5570万元。作为对比，此时西部矿业尚有5.75亿元的盈利，较去年同期还大涨了121.21%，但到了西部矿业第一次发布2018年业绩预告时，其净利润却大幅下降，“预计比去年减少3.65亿元”，尽管如此，这时“1亿元微盈利”的预期尚不致命，市场也未将更多的注意力放在西部矿业上。

　　后面大家就都知道了，4月18日晚西部矿业的业绩修正预告打破了近20万户股东的幻想，其预计亏损20多亿。

　　那么青投集团超过百亿的净资产怎么会在半年的时间里说清零就清零？事实上，青投集团的“爆雷”早有迹象。

　　两个月前，“青投集团出现债务未及时兑付”的情况开始被业内爆出，随后青投集团发布公告解释称“属于技术性债务违约，已经完成兑付，不会构成实质性违约”。与此同时，标普对青投集团的债券评级进行了下调，“将青投集团主体和债券评级从B+下调至CCC+”。

　　除了“债务违约”，青投集团旗下唯一一家上市公司“金瑞矿业”也因为融资租赁合同纠纷，从年初开始就持续发布“青投集团持有的公司股份遭到冻结”的公告。根据媒体报道，截止2019年4月11日，青投集团持有的金瑞矿业股份已经被全部轮候冻结，以“防止发生更大的亏损”。

　　当然受到青投集团影响的不止西部矿业一家公司，还有金瑞矿业。青投集团作为金瑞矿业的实际控股人拥有瑞金矿业42.5%的股份，约为1.22亿股，按照市值计算近10亿元人民币。而瑞金矿业在青投集团影响下也收到了上海证券交易所的紧急问询，“要求公司立刻回复当前经营情况、债务情况及控股方青投集团目前的亏损情况和营业情况”。

　　由此可见，青投集团的司法冻结“暴雷”才是西部矿业业绩变脸的根源。值得关注的是，在青投集团刚开始出现债务违约的时候就有股民曾经在网络平台上向西部矿业进行问询，但那时西部矿业以“信息披露公平性原则”为由拒绝回答。

　　很明显，西部矿业的危机说突然却在早几个月之前就有明确先兆，但在青投集团出现问题的这几个月时间里，西部矿业无视了股民的疑问和自身面临的风险，未对投资者们尽到告知义务。

　　不管实际原因如何，西部矿业的第一次亏损就从盈利变更为巨亏，这除了激起了将近20万股东的不满，也引起了上交所的疑虑。

　　西部矿业修正2018年业绩预告当晚，上交所就火速发函问询：“之前为什么没有任何风险提示和信息披露？”，要求西部矿业“说明青投集团股权出现减值的原因和时点，公司是否存在财务洗澡的行为”。

　　这次包括西部矿业在内A股市场的集体业绩动辄就是亏损几十亿元的“爆雷”的确也让市场咂舌。除了像西部矿业这种业绩下滑、收购资产而导致的亏损之外，还有“以前隐亏此次集中暴露”、“企业领导层换届”、“企业商誉受损”等原因，因此大量A股上市企业拟计提相应减值。

　　按照常规经验，这种业绩爆雷与财务“洗澡”不无关系，也就难怪上交所向西部矿业发函要求其说明是否存在此行为了。所谓的财务“洗澡”，其实就是上市公司的一种“反正上市公司业绩已经很惨了，干脆让它一惨到底，这样的话，新的会计年度，起点低了，盈利就容易了”的破罐子破摔的行为，这么做的目的在于给企业未来的业绩降低起点、减轻历史包袱。

　　在上交所给西部矿业发出的问询函里，它一共提了三个问题：

　　“1：青投集团股权出现减值的原因与具体时点，公司在前期业绩预告中，未预计该项重大减值损失的原因、决策机制和主要决策人；公司及评估机构确认青投集团股权价值的可回收金额为0的依据、合理性及具体测算过程，是否存在一次性计提以进行财务大洗澡的行为，该会计处理是否足够审慎？

　　2：经核实，公司至今未就青投集团生产经营遭遇严重困难、公司可能遭受重大损失进行过任何信息披露，亦未提示过相关风险。公司是否在青投集团中拥有董事会席位？公司未及时披露青投集团生产经营遭遇严重困难、公司可能遭受重大损失的原因及主要责任人是谁？

　　3：公布青投集团现在的财务数据，青投集团的生产经营状况何时开始恶化、恶化过程及原因；公司所持青投集团股份的后续处置计划及财务影响？”

　　结合西部矿业遇到的业绩下滑、巨亏20多亿的现况，我们再来回头看一看西部矿业上市之后的股价表现：从“首发价格13.48元到一个半月后的68.50元顶点”，西部矿业上市即巅峰，之后股价就一路阴跌到现在的6.52元。上市将近12年的时间里，西部矿业的股价已经跌幅超过九成，市值也从顶峰时候的近千亿规模缩减到现在的百亿。

　　不利现状下，西部矿业谋求自救

　　针对目前的这种不利局面，2019年4月16日，西部矿业召开了临时股东会议，“专门针对目前出现的严重亏损情况进行分析并提出合理解决方案”，根据报道，此次会议支持数最高的解决方案是“发布短期融资券解决眼下的财务危机”。

　　西部矿业一再强调自身“主业发展态势良好”，认为资产亏损虽然给自己带来了巨大的压力，但“主营业务的经营活动不会受影响”。所以其目前提出的解决方案是发布债券以解决“财务危机”。

　　在笔者看来，这并不是西部矿业得以“自救”的根本方式，因为它现在面临的不仅仅是“财务危机”，还有“经营危机”。如前面所说，西部矿业长期以来面临的问题不仅仅是财务暴雷，更多的其实是其业绩常年经营不善带来的市场“不信任”。这种不信任的情绪受到此次“巨亏”消息的激发，才引得业界哗然，投资者声讨不断。

　　所以“发布短期融资券解决眼下的财务危机”说到底只是西部矿业撑过这段时间的一个暂时性手段。要想自救，根本还是在于要找到企业良性发展的盈利点，用持续的业绩增长才能给与市场和投资人持续的信心。

（来源：互联网分析师于斌的财富号 2019-04-23 07:47） [点击查看原文]