要点：
近日政府部门公布了2019年1季度一系列重要经济数据，包括GDP、CPI、信贷社融、进出口等。超预期数据显示，中国经济基本面开始触底反弹，股市向上基础更加坚实。信心面、政策面、经济面依次筑底恢复，未来投资需重点关注四大事件。
一、回顾1月精准研判逻辑：1月底A股弱势探底之际振臂高呼“加仓”
1月底A股风雨飘摇，21日国家统计局公布的四季度和全年GDP数据（季度6.4%/全年6.6%）令市场雪上加霜，因为6.4%的季度增速创2009年初以来新低，弱势反弹的A股如棒喝立即再次掉头向下。在市场一片悲观情绪中，笔者1月30发表观点“A股加仓时机来临”，1月31日至今（4月18日），代表A股全市场的国证A指大幅上涨33.84%。
当时作出这样的判断是基于影响市场最重要的两个因素——中美和去杠杆均出现了积极的转向。中美自2018年11月两国元首会谈后确定90天的停战磋商期，至1月底，双方高层已在北京和华盛顿各举行一次会谈，能“坐下来谈就是积极信号”，双方都有压力和动力促使和谈成功。去杠杆叠加外部压力，使实体经济尤其是中小企业经营困难，管理层则及时调整了政策方向，实施降准、宽松信用、减税降费等一系列刺激政策。
而当时，A股点位创下了自2015年股灾以来的新低，整体估值降至13.5倍，处于历史最低水平，与2008年金融危机和2014年经济低迷时期相当，横向比较也是美股估值的一半。从长期投资、价值投资、逆向投资角度讲，这都是个非常好的加仓时点。
二、当前形势分析：发展变化中我们确认，信心面、政策面、经济面，依次筑底恢复，股市向上基础更加坚实
1.信心面筑底恢复
2018年下半年，在内外部压力和主客因素等多重矛盾叠加下，民营经济遭遇了很大的压力和困难，一度引发社会对非公有制经济基本制度和坚持市场经济道路的疑惑，一定程度上挫伤了市场信心和活力。2018年11月1日，高层亲自主持召开民营企业座谈会，强调毫不动摇鼓励支持引导非公有制经济发展，支持民营企业发展并走向更加广阔舞台。自此民营企业和其他各类市场主体吃下了“定心丸”，再次充满信心谋发展。
在内部信心问题得到解决的同时，对中国经济外部环境的忧虑也得到极大缓解。自1月开始的中美贸易谈判紧锣密鼓的进行，迄今已举行九轮磋商，据双方高层透露，已取得实质性进展，离签订最终协议还差一步之遥。
在对经济前景信心修复同时，股市投资者参与信心也极大恢复。中国结算公布3月份投资者情况统计数据显示，截至3月末，沪深两市投资者数量为1.51亿，首次突破1.5亿。其中，2019年3月新增投资者数量为202.48万，环比增长了103.19%，单月新增投资者数量创下2017年4月以来的新高。
2.策面筑底恢复
高层在民营企业座谈会上提出支持民营和实体经济的六大政策举措：一是减轻企业税费负担，二是解决融资难融资贵问题，三是营造公平竞争环境，四是完善政策执行方式，五是构建亲清新型政商关系，六是保护企业家人身和财产安全。六大政策举措提出后，2018年上半年严厉执行的去杠杆和供给侧改革政策马上出现了调整，整个宏观经济政策基调由偏紧快速转向宽松甚至刺激，让企业和个人都切实增强了获得感。比如大力推进减税降费（1月1日个税抵扣实施，4月1日新增值税率实施）、加大金融支持力度（继2018年10月降准1%后2019年开年即分两阶段再降准1%，成立纾困基金合计近5000亿元）、政策执行更为亲和等（在去产能、去杠杆、安监、环保、税费等领域执行政策或执法过程中避免简单化、“一刀切”）。
具体到证券市场，我们也感受到了监管政策的调整，此前监管总基调是“依法、全面、从严”监管，在重拳治市的同时过于介入市场微观行为，时而误伤市场活力；1月26日证监会新主席就任后，提出四个敬畏：“敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险”，以市场化和专业化为导向，重新调动了各类市场参与者的积极性。
3. 经济面筑底恢复
2018年四季度和全年GDP增速分别为6.4%和6.6%，双双创下近年新低，其中6.4%的季度增速创2009年初以来的最低位，数据的下滑给2019年的经济前景蒙上了重重阴影。
然而近日政府部门公布的2019年1季度一系列重要经济数据（包括GDP、CPI、信贷社融、进出口等），显示中国经济基本面开始触底反弹，形势正向比预期更好的方向发展。2019年1季度实际GDP同比增6.4%，与2018年4季度增速持平，但高于市场普遍预期。一季度各项数据趋势均比1-2月份有不同程度改善，如社会消费品零售总额97790亿元，同比增长8.3%，增速比1-2月份加快0.1个百分点；全国固定资产投资（不含农户）101871亿元，同比增长6.3%，增速比1-2月份加快0.2个百分点；货物进出口总额70051亿元，同比增长3.7%，增速比1-2月份加快3.0个百分点（出口37674亿元，增长6.7%，进口32377亿元，增长0.3%。贸易顺差5297亿元，比上年同期扩大75.2%）；3月新增信贷、社融均同比大增，M1、M2增速大幅回升，显示企业融资条件和流动性状况大幅改善等等。
经济面的筑底恢复，印证了信心面和政策面筑底稳增长的措施已取得初步成效，中国经济这艘大船依然在正确的航向上稳步前行。
三、展望未来：需重点关注的四大事件和方向
中国A股2019年一季度直线上涨达31%（国证A指），更多来自于信心的修复和对政策转向的良好预期，一季度高于预期的经济数据又为A股的上涨提供了更加坚实的基础。展望下一阶段，从抓“主要矛盾”的原则出发，我们认为以下事件和方向值得关注，它们将对市场短期和长期都产生巨大影响：
1.中美贸易谈判——中美关系新阶段
中美双方从贸易争端开始，经过九轮谈判，其磋商范围已扩大到可能涵盖所有重要的经贸关系议题，包括贸易平衡、投资便利、重要行业开放和准入、知识产权保护、技术转让等。如果达成协议，这份协议将是治理中美经贸关系新的总纲领，中美经贸关系将更加活跃、更加稳定。作为全球第一、二大经济体，稳定繁荣的经贸关系不仅造福两国经济，也给全球经济注入强大活力。据媒体最新报道，中美磋商当前已经取得实质性进展，最早可能于5月底签署正式协议。中美达成协议，于外，让我们再次获得较为平稳的外部发展环境；于内，促进完善内部经济规则与制度，加快经济结构调整和发展方式转变。
2.科创板建设——科技创新新动力、制度改革新试验
2018年11月5日高层在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布设立科创板并试点注册制。自此，科创板的筹备和建设成为中国证监会、上海证券交易所的“头号工程”，紧接着各层级、各方面的配套制度和业务规则陆续出台。目前，科创板必要的业务规则已正式落地，已有81家公司申请获得上交所受理。鉴于科创板的重大意义，市场监管者和组织者将全力维护今年A股来之不易的良好开局，维持市场必要活跃度，为科创板的顺利运行保驾护航。
3.一带一路——对外开放“走出去”新路径
第二届“一带一路”国际合作高峰论坛将于2019年4月下旬在北京举行，这一盛会将再次将全球目光聚焦中国和“一带一路”。截止4月12日，中国已与126个国家和29个国际组织签署了174份共建“一带一路”合作文件，涉及的贸易、投资金额上万亿美元。一批行业和企业，已在“一带一路”合作中占得先机获益颇丰。我们相信中国将继续推进和深化“一带一路”合作，有了第一个5年的示范效应，下一个5年的合作项目和成果将加速涌现，给更多行业企业带来更大商机和利润。
4.中国资产纳入全球指数体系——对外开放“请进来”新模式
股票资产方面，全球市场知名指数编制商MSCI（明晟）于2018年6月正式将A股纳入其国际指数体系，首次纳入比例为2.5%；2018年9月初纳入因子提高至5%；2018年9月底，宣布拟进一步提高A股权重，计划2019年9月纳入因子提高至20%，2020年纳入范围扩大到中盘股票。初步测算MSCI纳入事件将为A股带来海外增量资金近5000亿元人民币。此外，其他国际知名指数商如FTSE（富时）和S&P（标普）也宣布将A股纳入各自旗下的国际指数体系，为A股带来更多海外增量资金。
债券资产方面，从4月1日起中国国债和政策性银行债券正式纳入彭博巴克莱（全球三大债券指数编制商之一）全球综合指数，预计将引入1000多亿美元指数追踪资金。
中国是全球第二大经济体（2018年GDP全球占比16%），全球第二大股市（占比9%），全球第三大债市（占比13%），然而此前中国境内证券资产在全球主流国际指数中的权重基本为0。随着中国股票和债券资产先后纳入国际指数，中国证券正式进入全球投资者的主流配置资产之列。当前外资进入只是开始，4月18日国家外汇管理局新闻发言人王春英表示，今年一季度，境外机构净买入债券和上市股票的金额分别是95亿美元和194亿美元，外资持有比重仍然比较低，未来还会有比较大的提升空间。可以想象如果最终国际投资者对中国资产的配置比例与中国在国际市场中的地位一致，将会新增多么庞大的资金。
四、投资和风险
1.对A股整体仍持乐观态度
虽然A股今年已大涨37%（国证A），但超预期的经济数据夯实了上涨基础；当前整体PE为18倍，仍处于较为中性的水平。为降低短期回调风险，建议定投参与，若大幅回调则可额外加仓，参考标的基金为创金合信国证A指基金（005414，标的指数包含全部A股）。
2.行业关注银行、基建
今年涨幅较低且估值便宜的行业有两个值得关注：银行和基建，涨幅均为24%左右，比国证A指低13%；PE分别为7.5和12.4。中国的银行业在金融系统仍占据主导地位，3月社融信贷大增，显示银行业务又开始发力；基建有来自国内基建投资和国外“一带一路”建设双需求拉动。长远来看，它们属于涨幅不高、估值便宜且前景看好的两个行业。
3.全年热点：科创板块
科创板是今年证券市场建设的头号工程，相应的科技创新股票板块（中小股票）将全年维持热度，参考标的基金为创金合信国证2000指数基金（005565，标的指数为除去最大1000只股票之后的最大2000只中小股票），为降低高波动风险，建议定投。
4.MSCI纳入A股主题
MSCI纳入A股及其权重不断增加，将引导境外增量资金持续流入A股。当前及今后纳入的A股样本将是外资进入的直接受益者。参考标的为创金合信MSCI中国A股国际指数基金（005567，标的指数为MSCI国际指数中纳入的A股股票），为降低短期回调风险，建议定投。
免责声明：
作者陈龙，为创金合信基金指数策略投资研究部执行总监及基金经理，本文为作者根据公开资料进行的研究分析，不作为读者进行投资的决策依据。股市有风险，投资需谨慎。
（来源：创金合信基金的财富号 2019-04-23 17:07） [点击查看原文]
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