中国最新制造业采购经理指数逊预期，拖累恒指于4月最后一个交易日告跌。不过，港股4月仍累升647点，为连续第四个月上扬，创逾一年最长升浪。步入传统淡季「五穷月」，港股会否借势回调？
以恒指过去十年表现来看，5月份是一个波动性较高的月份，起伏升跌不易拿捏，令入市者有机会蒙受损失。为应对波动市况，可酌量透过看空产品进行对冲，减低持货可能承受的下跌风险。
问：虽然港股今年开局理想，但因累积了相当升幅，后市会否借势回调呢？
林泓昕：统计恒指过去十年表现 (如下表显示)，5月份确实跌多升少，当中有七年下跌，跌市比率高达七成！5月份录得升幅的三年，回报平均达4%以上，成绩最好是2009年5月，单月大升17%。而5月份调整的七年中，跌幅普遍较少，最差的是2012年5月，单月急挫11.6%。即使将统计年份扩大至过去廿年，恒指5月升跌次数比例仍为3：7。
数据来源：香港交易所
恒指今年连升四个月，走势跟2017年初段相似，当时大市由1月起连升八个月至8月，其后调整一个月后再连升四个月，最终于2018年1月攀上历史高位33484点，牛市亦告一段落。由于恒指今年起始点较2017年为高，相信较难重演当时升势。
问：对于早前累积一定升幅的目标， 持货者该怎样取舍？
林泓昕：港股连续四个月报捷，部分目标同样录得理想升幅。单以4月份计，恒指成分股中以万洲国际(00288)、银河娱乐(00027)及瑞声科技(02018)表现较佳，分别累升10.7%、9.7%及9.1%；国指成分股中4月升幅较佳者有中国建材(03323)、中国铁塔(00788)及比亚迪股份(01211)，分别涨升17.7%、16.5%及12.9%。由于外围受多项政经因素影响，为港股后市增添不确定性，如持有上述一类强势目标，可留意趁高位减磅，锁定利润。
由于市况本周突然转差，对于走避不及的投资者，可留意相关认沽证，以对冲手上的目标下行风险，只要把持有目标数目除以每权证对冲值，便得知所需的认沽份数。若目标价格调整，理论上认沽证的利润或可全数抵销目标损失；假若目标不跌反升，目标盈利也有机会全数抵销认沽证的亏损。要留意的是，对冲值会随着目标价格变动而增减，因此，若投资者要维持保险的效用，需不时检视对冲值，并因应改动而调整认沽证的数量。
问：外围局势不稳，投资者可考虑采取甚么应对策略？
林泓昕：随着外势局势突变，投资者现阶段不宜胡乱入市，但亦无需自乱阵脚。一般而言，在避险情绪高涨下，公用股及金矿股会发挥良好的抗跌力。以本周一(6日)大跌市为例，部分金矿股表现一支独秀，如招金矿业(01818)股价涨5.2%及SPDR金ETF(02840)价格亦扬0.9%；而公用股电能实业(00006)股价仅跌0.7%，它们可成为稳健型投资者的留意对象。
假如担心现阶段入市后易套牢，不敢轻举妄动，但估计市况向淡的机会高一些，可采用逆向思维，以看跌大市为主，并进行看空操作。事实上，当大市转弱的时候，资金一般会由个别股份权证转至恒指权证，这点从恒指权证占大市总成交近日增至三成多至逾四成可见一斑，而恒指认沽证的成交比例于本周二及三(7及8日)更升至两成多。同样，恒指牛熊证近期占大市总成交逾八成，恒指熊证占比在部分交易日达五成以上。
以本周四(9日)为例，行使价26000至28900点之间的短期恒指认沽证成交最活跃，而市场主要留意收回价介乎29500点至29700点之间的恒指熊证，大部分的杠杆达20倍以上，反映部分投资者倾向采取较中庸策略，另一原因是大市告跌，令贴价恒指熊证暂时絶迹市场。港股后市较易受消息主导，波幅有机会加剧，参与人士必须做好风险管理，并控制入市资金。
* 数据截至2019年5月9日，资料仅供参考之用。
呜谢： 林泓昕 - 麦格理资本股份有限公司衍生工具部香港认股证市场销售主管。
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（来源：香港智远的财富号 2019-05-10 14:35） [点击查看原文]
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