时间进入四月下旬之后，好像A股一口气花光了所有的运气，开始走出震荡下跌趋势，甚至在5月6日上个周一，在外围突发利空的冲击下，以一记断头铡刀击穿60日线支撑，同一时间中小创双双走出高位岛形反转。
技术形态如此险恶，让很多投资者对市场心生疑虑——我们听到投资者朋友们最多的反馈，是“这一波猛如虎的调整之后是否行情已经结束？”
行情结束了吗？我们认为大家有必要在这个时间点，重新审视市场所面临的所有导致近期市场调整的核心逻辑。正本清源，我们一起来看一看，大A的后市，将路向何方。
A股的高位回落，我们认为三个核心“利空”螺旋式叠加，最终引爆了市场的担忧。
第一，4月下旬，A股启动回调的最直接因素，是股指期货交易的松绑。一直以来，A股有“谈期色变”的传统，三次松绑期指都伴随着市场不同幅度的回调，这一点不再赘述。很多人一谈到股指期货，就言之——机构做空工具。但很多投资者在诟病期指的同时，却选择性忽略了一个事实——这轮松绑看似很猛烈，但最核心的部分：日内平仓手续费，基本没降。因此大家看这轮松绑前后股指期货成交量基本没变化，流动性依然很差。事实上，A股松绑股指期货已经是箭在弦上不得不发。尤其对于中长期市场而言。
沪指在4月份开始逐渐进入一个非常尴尬的境遇——增量资金严重不足。以我们在当时跟踪的数据来看，作为市场最重要资金之一的公募持仓比例已经高达九成。继续加仓的空间有限。而作为最有实力也是本轮上涨中最为活跃的增量源头——外资，却开始选择按兵不动。原因同样非常简单——缺少对冲工具。
外资作为目前几乎与公募体量相当的第二大市场投资者，在没有股指期货作为对冲工具的前提下，当大资金不看好后市的时候只能卖手上的股票，引起现货市场也就是股票市场的大幅度波动。而更甚一步，在缺少对冲工具的背景下，千亿万亿级别的外资，看着红红火火，却只能按兵不动——关键时候跑都跑不掉，是没有人愿意来和A股玩耍的。因此，股指期货的松绑不该被某些媒体简单粗暴的妖魔化为做空工具，而恰恰是解决A股增量资金源头活水的金钥匙。这一点所谓“利空”我们认为并不成立。
第二，5月6日凌晨，众所周知的突发外围利空，重燃了市场对于贸易谈判的担忧情绪，也最终成为本轮加速下跌的元凶。诚然，谈判已经成为A股悬于头顶的达摩克利斯之剑，时间久了，大家都忘了它的存在，而就在这时，风吹过，剑锋鸣。
A股一身冷汗之后，已经连滚带爬跌了一周半。但是这个位置，我们认为反而必须要让大家重新审视所谓谈判问题的利空所在。当然，互加关税并非是最好的解决途径。但却几乎是必然经历的过程。中美关系是有史以来世界国家中绝无仅有的，互相依赖又互相竞争。
仅以美国的视角来说，美国的主要出口品中，大豆对中国市场的依赖程度接近50%，飞机接近30%，汽车20%，半导体、测控设备、塑料、医疗设备、化工产品的依赖程度也都在10%左右。主要进口产品中，玩具进口对中国的依赖程度接近80%，电脑66%，家具56%，家用和厨房用具48%，通信设备45%，电视机42%，服装接近30%。由于双边进出口体量巨大，可以说任何一方在短时间内减少从另一方的进口的话，出口一方生产就会受到影响，而进口一方通胀也会受影响。
中期来看，这些因素最终都只会指向一个方向——就是中美关系必然是不断在紧张和缓和之间徘徊。特别紧张的时候，共同利益会成为底限，而过度缓和的时候，划分蛋糕带来的冲突又会成为上限。如果看清了这一点长期趋势，大家就明白了所谓的短期紧张局势，不过是某一方为了争取谈判主动权而做出的套路。而这个套路，对A股的影响，则必然形成“边际效益递减“的状态。“狼来了”喊多了，效果终究会越来越差。而“狼来了”喊多了，市场也将越发清晰的越过短期扰动，重新划定中期方向。上周五的尘埃落定，可以说是短期风险基本出清的信号。所以这枚所谓“利空”基本落地。
第三，就是刚刚过去的周末，监管部门对于垃圾股的态度突然升温。对于一些投资者而言，垃圾股爆炒的时候，指责监管放任，A股没有价值投资土壤。监管出手，指责打压做多情绪，破坏行情。这波墙头草的操作，真的是6翻了。
但事实上，我们认为A股应该为监管部门的行动鼓掌。12只垃圾股或暂停上市或立案调查，力度可以说是空前的。这个空前的力度背后，很可能是A股终于将启动实质性的常态化退市机制——而这一点与酝酿中的注册制恰恰相得益彰。应该说，常态化退市机制的出台，将真正意义上全面改写A股的生态，最终成为触发长牛的关键之一。我们之前讲过美股，美股在过去的十年牛市中平均每年上150家IPO，退350家，很多人看到了美股的长牛，却完全不知道在过去37年中，美股累计退市高达14000家！相当于A股上市公司总量的三倍还要多！强化垃圾股退市，有利于股市的长期发展，因为只有常态化退市，才能真正暴露炒差炒垃圾的风险性，只有强硬化退市，才能真正倒逼资金进入白马。从根本上说，这不仅不是利空，反而是中长期A股的重要利好。
所以讲到这里，我们说从4月下旬到现在的所谓“三大利空”，我们认为有两条或许成为短期扰动的原因，但中期影响本质上是中性偏好的。而唯一一个真正意义上的利空，到今天为止，已经基本上得到市场的消化。
沪指在四月下旬以来所谓的“三大利空”的冲击下，形成了连续的下跌，而在过去一周则基本上是横盘，很多人认为行情不过如此，但我们认为大家不妨对于中长期多一点信心。一方面，沪指在全市场情绪低迷的情况下，以缩量仍然坚守在2月25日放量突破大阳线的点位之上，说明资金仍然坚定的在守护本轮牛市行情。继续下行的空间有限。另一方面，A股本轮牛市最大的核心利好在于金融市场战略地位史无前例的提升，而这一点，不以任何外围利空事件作为转移，甚至我们认为外围的不确定性，反而更加会进一步强化A股的战略定位。而这一点是被目前市场所忽视的。
因此，大家不妨对于中长期行情多一点信心，我们相信，短期的市场扰动，只是A股长牛路上的好事多磨。经历风雨之后的行情仍然值得期待。
但当然，本轮行情至今，同样给普通投资者暴露了一些问题——即市场不再像过去那样闻牛市则鸡犬升天。而随着监管部门对于垃圾股的态度升温，我们认为后续这种分化可能会进一步强化。A股很可能就在本轮牛市中，结束闭着眼睛买就能赚钱的时代。那么想要把握后续的市场机会？
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（来源：诺安基金的财富号 2019-05-15 14:57） [点击查看原文]
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