说了那么多年，“5月清仓离场”还是年年被提起。这句话说的虽然是股市，可对于外汇市场来说，似乎也有一些指导作用……
每到5月，总有一句老话被频繁提起，叫做“Sell in May and go away”，通常用来告诫股市投资者。这句话的意思就是建议投资者在5月清仓离场，并且在11月初回归股市。
股市这么灵 汇市也管用吗？
这个策略背后的原理是，从季节性的角度来看，股市在11月至4月末期间的表现比5月至10月底的表现要好。从过去20年的数据来看，假设一个人在1998年11月期间花1万美元买入标普500指数，然后什么都不做，等到今天这1万美元将增长到26812美元，收益率达168%，年回报率为4.69%。
如果他按照5月卖出11月买入的逻辑重复操作20次，那么直到2019年5月1日，这1万美元将增长到27735美元，收益率达177%，年回报率为4.98%。相反，如果他反着来，在5月买入、11月卖出，那么20年之后这1万美元就缩水成9667美元了。
这样看来，这句话不仅押韵，而且还挺有道理。那么，外汇市场也遵循这个策略吗？先来考虑一下相关性的问题。如下图所示，在1997年-2007年这20年时间里，标普500指数与美元的相关性有接近一半的时间（灰色部分）都是负的。
这也就是说，如果同样对美元采取5月离场11月进场的策略，那么结果可能很惨烈。于是，我们试了一下……
假设在2008年的5月，我拿100美元投资于美元指数，那么等到2018年11月我能得到113.85美元。5月买入11月卖出的话，那就是119美元。如果是按照Sell in May的策略，那么到去年5月就只能得到108美元，好像真的不管用。
BK资产管理公司的外汇策略主管Kathy Lien两年前曾讨论过这个问题，她指出，对于汇市而言，单纯地在5月离场，并在11月回归是行不通的。虽然这种规避季节性下滑和波动率的策略也适用于外汇市场，但使用方式并不完全相同。
在过去10年里只有大约一半的时间，美元在11月的价格是比5月低的。这也就意味着根本没有明显的规律，欧元、英镑的情况也是如此。
5月做空这些货币 10年起码有7年都是赚的！
不过，有一个策略倒是可以考虑考虑——在5月初卖出欧元/美元和英镑/美元，并在月底买回来。此前，金十曾报道，在过去10年里，彭博美元即期汇率指数有8年都在5月份走高，平均涨幅1.5%，是全年最强劲的一个月。
这也暗示了，以欧元为首的非美货币在5月份的表现可能会十分疲弱。不出所料，金十回顾了欧元和英镑的历史行情发现，欧元/美元过去10年中有8年在5月份都录得下跌，跟美元的走势刚好相反。英镑/美元的跌幅虽然没有那么惨烈，但有9年在5月份都是下跌的。
再来看看其他非美货币的表现。对于澳元而言，过去10年中有7年在5月录得下跌，除了2009年大涨了10%以外，其余两年的涨幅都不超过0.5%；美元/加元的情况也比较类似，但美元/日元却没有表现出明显的规律。
2019年了，欧元能否改写悲惨的命运？
当然，每年的情况都有所不同，2019年会是特殊的一年吗？想要改写历史可能有点难，特别是对欧元来说。欧元/美元不仅多年来在5月录得下跌，而且3个月隐含波动率也多次在5月份上涨。更可怕的是，5月的平均回报率也比其他月份要低，如下图所示。
注：信息比率衡量单位风险带来的超额收益
近期来看，全球逆风因素将继续令欧元区经济增速承压，如今市场更加担心欧洲央行会在6月的利率决议上唱“鸽”，再加上汽车关税的不确定性，欧元的前途似乎笼罩着层层乌云。
荷兰国际银行表示，若逆风因素持续，欧元兑美元可能会跌向1.1110-1.1130区间。欧元区的通胀预期仍然很低，未来5年的通胀预期接近2019年的低点1.33%。在此水平上，预计欧洲央行将发出更为温和的信号。
周四，欧元/美元加速跌至1.1170的多日低位附近，5月迄今为止下跌了0.18%。CME欧元期货市场的初步数据显示，昨日欧元期货的未平仓合约在连续四个交易日下跌后首次出现上涨，相反，交易量则连增三天后减少了3.85万手合约。
（来源：GMG_Asia的财富号 2019-05-20 10:53） [点击查看原文]
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