股东权益回报率分析公司应当为股东创造价值，股权价值增加表中的净利润即为股东的回报。因此，我们计算股东权益回报率来分析公司为股东创造价值的能力。股东权益回报率的计算公式如下：
股东权益回报率=净利润/股东权益100%公式中的分子为股权价值增加表中的净利润(包括标准利润表中的其他综合收益)，分母股东权益可以用期初数、期末数或者期初和期末的平均数。如果在分析期间存在跟股东之间的交易，比如股东增加资金投入或者给股东现金分红，则需要对股东权益进行相应调整，计算股东权益的加权平均数。
我们可以将股东权益回报率和股东的预期回报(股权资本成本率)做比较。前者高于后者，公司创造了股东的超预期回报，则公司股权价值增加值为正数；反之，前者低于后者，公司没有满足股东的预期回报，则公司股权价值增加值为负数。
我们以万华化学为例，采用股东权益期初和期末的平均数以及表9-23中的净利润，计算其股东权益回报率如表10-1所示。表10-1 万华化学的股东权益回报率
从表10-1中可以看出，虽然万华化学的股东权益回报率最低为16.34%，高于股东的预期回报，股权价值增加值为正数，但是万华化学的净资产收益率在2013～2015年度有比较明显的下降。
那么，为什么股东权益回报率会发生上述变动呢？我们可以采用因素分解法做进一步分析。股东权益回报率=净利润/股东权益100%
=息税前利润/营业收入营业收入/资产总额税前利润/息税前利润资产总额/股东权益净利润/税前利润100%=息税前经营利润率资产总额周转率财务成本效应比率财务杠杆倍数企业所得税效应比率100%=息税前资产回报率财务杠杆效应企业所得税效应比率100%
从上述公式中，我们可以得出，股东权益回报率受到息税前经营利润率、资产周转率、财务成本效应比率、财务杠杆倍数、企业所得税效应比率五个因素的影响。这五个因素与公司创造价值的活动在逻辑上是一致的。
息税前经营利润率和资产周转率反映公司的投资和经营活动效率，财务成本效应比率和财务杠杆倍数反映公司的筹资活动效率，企业所得税效应比率反映政府的税收以及公司的税务管理活动。很显然，上述比率越高，则股东权益回报率越高，给股东创造的价值就越高。因此，我们需要从上述五个方面着手，来提升股东权益回报率。
我们以万华化学为例，计算分析万华化学股东权益回报率发生变动的原因，具体如表10-2所示。表10-2 万华化学股东权益回报率因素分析
从表10-2中可以看出，各个因素对万华化学2013～2015年股东权益回报率的影响是：资产周转率、财务成本效应比率和企业所得税效应比率大幅下降，导致股东权益回报率下降；财务杠杆倍数上升，提升了股东权益回报率；而息税前经营利润率略有下降，但影响不大。
（来源：谢克超的财富号 2019-05-23 17:04） [点击查看原文]
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