在金融领域，日本央行一直是变革创新的弄潮儿——1999年，日本央行就率先实施零利率政策。而后日本在2001年实施量化宽松政策，2010年开始购买股票交易所交易基金（ETF）。

日本央行如今不得不面对市场的质疑：是不是应该开始作为了？为了救市，日本能做什么？

首先，日本央行可以增加股票ETF的购买量来维稳股市。假设经济衰退会让股市动荡，摆在日本央行面前的一个简单选择是增加股票ETF的购买量，以降低市场波动性。但单凭ETF购买可能不足以阻止经济衰退，尤其是当海外央行开始降息导致日元升值的时候。

其次，日本政府可以通过抛售日元来干预外汇市场。但是之前的外汇干预行动都被证明是无效的，因干预得不到货币政策的持续支持。而直接干预汇市又显得十分冒险，很容易被国际市场认为是在操纵汇率。一旦市场发现国际社会不支持汇市干预，干预往往就会失败。为了遏制日元升值，日本央行必须将利率进一步下调至负值。兜兜转转，又回到降低利率的死循环里。

鉴于负利率政策已经严重压缩金融机构的贷款利润，因此，在降低利率的过程中，日本央行需要设计出一种避免破坏日本银行体系生存能力的方法。在当前的利率水平下，银行发放新贷款的平均贷款利率已经低至0.6%，而且，一旦计入运营成本，相当多银行的贷款息差为负。在保护银行体系的前提下，日本央行可以尝试启动日本版的TLTRO，即欧洲央行所谓的有针对性的长期再融资操作。

（来源：洞察经济的财富号 2019-05-29 00:29） [点击查看原文]

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