作者：望京博格
新闻：6月5日，浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司新增对外投资，成立先锋领航投顾（上海）投资咨询有限公司，注册资本2000万元人民币，法定代表人为浙江网商银行股份有限公司行长、执行董事黄浩，大股东浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司持股51%，另一位股东先锋领航投资管理（上海）有限公司持股49%，经营范围为投资咨询。
这个新闻估计又会让很多资产管理从业者忧心忡忡，在美国市场资产管理行业从以产品为核心，向以投资顾问为核心的过渡耗时近二十年时间……
表面是指数基金的崛起，其实本质是投资顾问的崛起，指数基金的费率已经低至万5左右，但是投资顾问费还基本保持在最低0.3%左右，在美国市场先锋领航的产品并非都是由先锋领航自己的投资顾问销售的，同理富达集团的投资顾问也不仅仅卖富达的产品，换句话，富达的投资顾问可能主要卖贝莱德产品。
本文就以富达为例，介绍一下投资顾问在美国市场是如何运行的：
昔日全球最大的基金公司，目前仍是最大以主动管理基金为主的基金公司，富达投资集团现在状况如何？ 此文还要回答一个困惑国内基金从业者许久的问题，基金公司只能卖自己的基金吗？
在笔者心目中的富达是一个“衰落”的资产管理巨头，在上世纪九十年代富达是第一个管理规模上万亿美元的基金公司，而且它拥有有史以来最牛逼的明星基金经理，彼得林奇，管理的麦哲伦基金的十三年里，年平均收益率为29%，而同期标准普尔500指数的涨幅平均只为14%。但是在进入二十一世纪之后，以主动基金闻名于世的富达，自然而然的错过了指数基金与ETF的崛起。
目前资产管理规模（AUM）排名前三的都是以指数产品为主的基金公司，贝莱德6万亿美元，先锋集团5万亿美元，道富集团3万亿美元。富达基金截至2017年的管理规模为2.4万亿美元，排名已经跌至美国第四、全球第六。
近期再次研究富达之后，竟然才发现这个昔日巨头的创新精神从未止步。如果你打开富达集团公司介绍页面，你就会发行上面那张图。富达为2700万个人投资者提供服务，服务的总资产为6.8万亿美元，富达基金的管理规模为2.4万亿美元。这里出现两个概念与两个数字，按国内基金行业的逻辑，或许我们一时还无法理解。
管理规模（AUM）合计2.4万亿美元，服务规模（AUA）为6.8万亿美元。管理规模就是富达旗下所以基金合计规模。什么是服务规模呢？富达为客户提供服务涉及资产的总规模，换句话说，如同国内的基金公司仅以具体基金产品形式为客户提供服务，那么我们管理规模等于服务规模。
富达基金不再是一个仅提供基金产品的基金公司，而是为投资顾问与终端客户提供解决方法的公司，其解决方案中涉及的基金产品不再仅限于富达的基金，而是全市场的基金产品。
富达基金提供的各种业务如下：
独立顾问：提供一站式访问灵活开放的技术环境，专业理财投资和服务，广泛的实践管理资源以及全面整合的经纪和托管服务。
PB业务：富达为广泛的金融中介公司提供清算，托管，投资产品，经纪和交易服务。超过13,000家金融咨询公司依靠富达的创新技术和深厚的专业知识来帮助超过900万的客户做出一些最复杂，最重要的决定。
投顾后台服务：富达提供经纪商/经销商清算和执行产品以及集成生产力工具，帮助他们提高盈利能力，推动业务增长并建立更深层次的客户关系。富达还提供领先的在线经纪平台，合规支持，中台办公外包，合并记录工具，收费解决方案以及退休和高净值产品，这些都由独特的关系管理工具提供支持。
另外我们可以从金融报道中找到更多信息，摘自券业星球：
富达多年来一直着力于扩展其资产管理平台。这家公司拥有2万亿基金资产（Assets under management），以及6万亿「管理资产」（Assets under administration）。这6万亿中间包括由富达管理，但不含富达基础产品的投资账户，例如401k计划，以及富达证券账户的持有的资产。富达扩充了其被动式产品的可选列表，其中包括贝莱德旗下安硕基金的ETF，这些产品都在Fidelity.com上免管理费提供给投资者。
富达权益投资部门的主管Brian Hogan，已经在该机构从业20年有余。在这段时期，富达的「管理资产」增速超过了其基金资产的增速，Brian Hogan表示，这是一个目的明确的策略。我们向投资者提供的不仅仅是富达自己的产品，逻辑并不在于产品卖得多或少，我们真正的目的，是从股东和客户利益出发，做出最好的战略规划。
此外美国基金公司在智能投顾方面拓展精神，同样值得国内基金公司学习。对于大众化的中产阶级群体，共同基金、ETF以及更多其它金融产品会越来越多地通过智能投顾渠道来分发，Betterment以及Wealthfront分别录得了50亿、35亿管理规模。但科技对金融业带来的变化，并不会像音乐、出版、电视行业那样具有颠覆性。先锋基金的「私人投顾服务平台」在启动一年后收获了410亿管理规模，目前已经超越1000亿美元。这个项目将技术与人工服务结合，为投资者提供全方位的投资咨询服务。同样始于2015年的嘉信理财智能组合服务，迎来70亿规模。贝莱德则收购了智能投顾平台Future Advisor，建立属于它自己的在线资产管理平台。
接着笔者跟大家聊聊美国投资顾问的收费标准，以富达公司投顾产品线为例，总之收费费率与策略复杂性以及是否有人工参与相关。参见网址：https: //www. fidelity.com/ managed-accounts/ strategies-pricing
第一档：Fidelity Go
【Fidelity Go】类似我们常见的智能投顾，主要依据投资者的风险偏好，进行资产配置。整个过程都是自动化的，输入年龄、收入、风险偏好等基本信息便可以构建一个投资组合。最低投资额为0美元，总费率0.35%/年
机器与人工分界线
第一档的Fidelity Go是由人工智能为投资者服务，之后第二~五档都是由富达合作伙伴——（资深）独立投资顾问为投资者进行服务。特别注意，这里”富达合作伙伴”并非富达集团的员工，而是基于富达系统为客户提供服务的独立理财顾问。
第二档：Fidelity Portfolio Advisory Service
富达投资组合咨询服务帮助投资者实现养老或者其他投资目标，由资深投资顾问提供电话或者面对面的服务，根据投资者的风险承受能力、投资期限与投资目标，为其量身定制一个多云分散化的投资组合。组合构建方法：
>仅选择富达基金
>选择富达基金或其他供产品
>以指数基金为主
>风险保险策略
最低投资额为5万美元，总费率0.6-1.7%年
第三档：Fidelity Personalized Portfolios
富达个性化投资组合专注于税务敏感的投资组合有效进行税务筹划，根据客户需求基于公募基金、ETF、股票等资产构建投组合。组合构建方法：
>在客户账户中添加独立管理的子账户
>受托人业绩评价
>增加海外资产配置
>根据客户需求设置投资限制
最低投资额为20万美元，总费率0.55-1.5%年
第四档：Fidelity Separately Managed Accounts
富达独立管理账户，基于具体策略投资与股票市场或者固定收益市场。投资组合专注于单一资产类别（股票或固定收益）或特定投资目标（收入），组合构建方法：
>权益资产，基于富达（税务管理）美国股票指数基金策略，以及富达股权收益策略；
>固收资产，基于Breckinridge市政债券策略，富达核心债券策略，富达国际主权债券策略；
>多元化资产，基于BlackRock多元化收益率组合
最低投资额为20-50万美元，总费率0.20-1.1%年
第五档：Fidelity Wealth Management Advisor
富达财富管理顾问，为客户提供高度个性化的财富解决方案，组合构建方法：根据客户财富计划相结合，制定符合客户偏好的投策略。（私人银行服务诠释一样虚，其实更多是个性化一对一服务）。最低投资额为200万美元，总费率0.40-1.15%年
借用富达网站的截图归纳一下：
另外每次一谈到财富管理与产品销售，必须再强调一次现在美国的基金销售模式与中国的基金销售模式不一样，不一样！换句话说目前中国基金销售模式跟1980年代之前的美国市场一样，客户不付给销售渠道咨询费，销售渠道从基金公司拿佣金，这样的模式无法解决投资者长期不赚钱的投资体验，更无法促进基金管理费的降低。之后美国转型为免佣基金模式，就是基金公司不给销售渠道支付销售佣金，所以没有什么单纯以销售基金的渠道存在了，专业的独立投资顾问崛起，为客户提供咨询服务收取咨询费。
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（来源：望京博格的财富号 2019-06-11 10:26） [点击查看原文]
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