撰稿浑水调研研究员 高甜甜
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调研时间： 2019年6月18日
调研对象： 苏奥传感2019年第三次临时股东大会
公司概况
苏奥传感成立于1993年，是一家以汽车油位传感器的研发和生产为核心业务的高新技术企业,主营汽车零部件的研发、生产和销售。
2018年5月，苏奥传感上市以来首次推行限制性股权激励计划，授予价格为13.13元/股，较授予日日收盘价（后复权）折价约80%。该计划业绩考核要求为：以2017年营业收入为基数，公司2018年、2019年、2020年的营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%。
近期，公司股权激励计划中首批限售股解禁，解禁3日后，苏奥传感即发布高管计划减持公告。激励计划中首批获授的4名高管中，除公司董秘陈武峰外，另三名总经理均因个人资金需求等原因将进行减持，减持比例约占本次解锁份额的62.5%。
参会确认
6月17日，浑水调研向苏奥传感官方邮箱发送会议登记信息，并于次日一早，再次致电公司进行确认。工作人员与就参会人员信息及具体到场时间进行了核实。
现场见闻
会议地点位于扬州市高新开发区的公司总部，在门口岗亭处有工作人员对与会股东进行接待。
出席情况
公司董事长李宏庆因事缺席，本次会议由陈武峰代为主持。
会议开始后，陈武峰依次对出席会议的所有董监高、股东及工作人员进行介绍。出席本次会议的中小股东仅浑水调研一人，参与现场投票的股东共8人，代表股份4682.9万股，占上市公司总股份的21.2651％，无人通过网络系统参与投票。
案例分析
本次会议共有三项议案，均与公司2018年推行的股权激励计划有关。首次计划中获授的三名中层离职，公司拟对其持有的3.78万股限制性公司股票进行回购注销，并需因此对公司注册资本及章程相关事项做出调整。
三项议案均获全票审议通过。
现场交流
会议现场并未发放纸质会议材料，董秘通过PPT向与会者展示议案内容与会议各项环节内容。在现场交流环节，董秘陈武峰对股东提出的各项问题进行了回复。
1、关于股权激励计划行权条件
针对限制性股权激励计划的行权条件，多数上市公司会针对营收、净利润等多个维度提出要求，如苏奥传感这类仅对营收增速做出规定的并不多见。在锁定期满后，多数高管更是匆忙做出了“减持”决定，在减持公告发布前后，公司股价徘徊在10元/股左右，低于授予价。
陈武峰：我们公司成立于1993年，截至2018年，公司已经实现了连续25年增长，这种情况在整个A股都是不多见的。综合考虑近年来中国宏观经济环境、行业中观发展态势以及企业的微观规划，我们认为公司的业绩发展水平是合理的。
至于限制性股权激励计划，公司的各项规定均符合证券法要求。而营收增速10%的标准，我们认为是一个需要努力才能达到的，但也并非不切实际的目标。
陈武峰并未对高管减持及公司市值管理等相关情况进行说明。
2、关于2018年业绩表现
2018年内，苏奥传感实现营业收入6.67亿元，同比增长10.82%。虽然堪堪达成首次限制性股权激励计划的行权条件，但却出现了“增收不增利”的尴尬现象，归属净利润同比下滑14.12%。
2019年一季度，业绩跌幅持续扩大，营收同比下降32.95%，归属净利润同比下降78.28%。
陈武峰：受国内宏观经济及中美影响，近年来汽车行业出现了较为明显的回调。2018年，是公司创立以来首次出现业绩不理想的情况，，2019年一季度也延续了这种颓势。
这种困难的形势，在整个汽车行业中是很普遍的。从经销商角度来看，三大汽车经销商中，亚夏被借壳，庞大宣告破产，以我个人观点来看，新疆广汇的状况也不甚理想；从生产商角度来看，2018年上汽营收同比下降约19%，这与全国汽车行业协会披露的行业数据也十分相近。
汽车行业是国内最大的实体产业之一，这样的行业状况是实体经济走势的重要映射。而对于我们这类配套商而言，相较汽车生产商会亏损更多。生产厂商除了可以将成本向上游企业转移，还有汽车金融等业务作为弥补。以上汽为例，汽车金融是其业绩的重要组成部分，如今行业协会对于其企业性质判定已经出现了一定的争议。
面临大的汽车厂挤压，配件商作为小厂腾挪手段不足，故而将对行业的颓势更为敏感。
3、公司未来发展预期
苏奥传感主营的传感器及汽车配件主要针对燃油汽车，随着国家发展新能源汽车的政策大力推行，燃油汽车的上下游企业将面临更严峻的挑战。根据苏奥传感年报，公司2018年内，已经针对部分客户的新能源汽车配件订单完成开发。
陈武峰：随着美国单边贸易政策的推行，全世界的经济发展都将面临一定的困难。虽然美国2018年及2019年一季度经济数据表现尚佳，但这在很大程度上是税收政策短期内“透支”产生的收益，这样强劲的经济复苏是不可持续的。
从美国经济数据来看，国债总额飞速上升，贸易逆差也在持续扩大。特朗普宣称要同时保持美元优势地位、缩减财政赤字、减小贸易逆差，但这在经济学上本来就处于不可能三角之中，是不可能同时达成的。反应世界经济状况的波罗的海指数长期沉在谷底，也可以一定程度上印证这种猜想。
面对这种形势，公司一直在努力拓展新的增长点。除了锂电池汽车，氢能源汽车也是新能源汽车的重要发展分支之一。公司已经逐步加大在相关领域的研发投入，不过考虑到配件厂商的研发进展与客户需求关联度极高，且研发周期难以确定，短时间内我们无法保证相关研发可以为公司业绩带来增益。
在问题答复过程中，比起公司具体业务情况，陈武峰更多的着墨于国内、乃至全球的宏观经济形式。浑水调研查阅其履历发现，陈武峰毕业于工商管理专业，在加入苏奥传感之前，曾多就职于证券、保险等行业。
这样看来，国际贸易形势似乎与其专业领域更为贴近，但对于想要了解公司具体经营状况的投资者来说，上述答复未免有些偏离主题。
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（来源：浑水调研的财富号 2019-06-20 08:57） [点击查看原文]
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