小通此前预告的基金经理张延闽读书分享会已经如期举行了。
一如既往地干货满满。张延闽重点分享了分析基金的4个方法，这些分析方法简单、实用，即学即用。
今天小通就给没在现场的小伙伴们带来精简文字版。
以下是正文：
从基金经理的角度，如何来分析一只基金呢？
主要关注4个方面：
• 基金契约——你买的基金是什么类型？
• 基金经理——谁在替你管钱？
• 持仓结构——他的风格是不是符合你胃口？
• 定期报告——接下来他想干什么？
一. 基金契约
每个基金都有契约，一般理财经理会给你一份长长的基金招募说明书或基金合同，这些也都可以通过基金公司官网查看。
从这些基金契约中能获得很多有效信息，我们分析一只基金，也从基金契约开始。
来源：融通基金官网
1 基金管理人
基金管理人指的是基金公司，可关注其规模、历史、投研实力等。
买一只基金之前，你首先要知道是什么样的基金公司在帮你理财，这个公司的规模是多少、历史业绩如何、是否有足够的投研实力支持他在市场长期运转？
2 投资内容（投资范围、仓位）
基金合同中会明确规定基金的投资范围是什么。
现在很多基金的投资范围可以投港股、美股，你首先要知道买的基金产品投向的内容是什么。
其次是股票的投资占比，可能很多人不知道自己买的是股票基金、混合基金、债券基金，很重要的一点就是契约中规定的股票资产仓位。
股票基金的股票资产仓位要在80%以上，混合型基金的灵活性较高,股票仓位为0%-95%，具体查询基金合同。
3 业绩基准
我们还需要知道基金的业绩基准，只有知道业绩基准是什么，才能知道这个基金的风险偏好以及它的排名是不是靠谱。
4 规模
从基金经理的切身感觉来讲，基金规模非常重要，我们平常把5000万以内规模的基金称为小微基金，20亿以上是比较大的基金。
过去无论从中国还是美国来看，我们都知道基金规模和业绩，一般都呈反向比例的关系，也就是说资产规模越大，管理难度越高，对基金管理人的要求越高。
基金规模太小的话，基金经理和基金管理人为了短期业绩，为了让基金远离5000万的小微规模，可能有很多变形或异样行动。我觉得以现在的市场流动性，5-10亿是比较合适的。
当然，我并不是说规模大的基金业绩不好，很多大规模的基金长期业绩也还不错。
5 成立时间
新基金、次新基金和成熟基金完全不一样，大家如果去银行，很多客户经理一定会推荐大家买新基金，主要原因是基金经理会非常谨慎，波动率小。
但新基金也有新基金的劣势，比如，新基金有封闭期，封闭期内不能赎回；一般建仓期的新基金股票仓位不高，如果市场处于大牛市，很有可能跟不上上涨的节奏。
6 费率
同类型的基金费率都差不多，有三个费率：申购费、赎回费、托管费，所以交易成本很高。
7 分红
我做过一个统计，从有公募基金以来，如果我们能坚持定期分红策略，长期来讲，投资者的回报是非常好的，最早一批中国的基金就是封闭式基金，封闭式基金的契约中有一点要求，就是必须把每年可分配收益的90%在第二年全部分掉。
长期下来，无论是在融通基金，还是其他公司的封闭式产品，有这个条款，基本是最老一批公募基金业绩最好的产品。
二. 基金经理
1 管理人数
看一只基金，我会看几个人管，独立管理和多人管理肯定不一样。当有很多人管的时候，一般会出现这种情况，就是你会发现管理过程中突然增聘基金经理，这很有可能意味着前任基金经理可能要离职。
2 从业年限
我最近看了一篇文章，东方证券做的基金经理风格和基金经理培养研究，一个基金经理要找到自己的风格，形成稳定的行业资产配置能力和个股Alpha，平均需要四年时间。
3 工作履历
要留意基金经理的产业经历和研究背景。
4 教育背景
这几年公募基金行业，无论是高考状元还是MIT博士后，你想要的任何学历都有，实际上学历和长期业绩、短期业绩并没有太大关系。
5 主要管理产品
有些明星基金经理主要管理产品是管理时间最久的产品。
6 评级
包括晨星、银河证券、中证报等。
比如晨星，银河证券、招商证券、海通证券等券商，中证报、上证报等媒体，他们会给基金经理评级、打分，这代表基金经理过去的风格和未来是否形成稳定的风格。
三. 持 仓
1 仓位
听其言观其行，基金经理的持仓决定其风格。
在我看来，如果买的是偏股基金，发现股票仓位这个季度是10%，下季度是90%，下下个季度又是60%，那么这个基金经理的风格还没有养成，所以仓位越稳定越好。
2 持股结构
有的基金经理偏好周期，有的基金经理偏好银行、地产、白酒，有的基金经理满仓成长，还有的基金经理喜欢行业轮动，这个季度是环保，下个季度是军工，每个人的风格都不一样，通过持仓可以看到他的风格。
3 换手率
换手率和仓位很相像，当一个基金小的时候，5000万或10亿以内的资金，换手率并不会造成太大冲击成本。
当基金有150亿的规模时，这个时间点做的所有投资一定不是考虑下个月的涨跌，而是考虑年底或明年的市场方向，换手率也是一个指标。
4 持有人结构
从过去来看，机构占比很高的基金，风格相对稳定，从侧面也能发现保险、银行等比较大的专业机构对这个基金是否认同。
5 持股集中度
我很看重股票基金的持股集中度。我曾找招商证券做过一个统计，发现前十大持股集中度高的这类基金，长期收益率表现好于同行。
我自己不太喜欢持股非常分散的基金，人的精力是有限的，当一个组合有50-100只股票时，基本上每天都是崩溃的，股票越少，基金经理的注意力越集中，你在聚焦机会的同时也在聚焦风险。
当然，我不是说持仓分散就完全不好。但很多基金第一大持仓是3%-5%，有100只股票。但当你有100个标的时，不可能做到那么深入细致的研究，也不可能做到及时跟踪。如果这样的话，持有人还不如买上证50、沪深300足够分散风险。
四. 定期报告
基金经理每年都要接触大量上市公司，接触上市公司一个重要的窗口就是年报，你了解一个基金公司和一个基金经理最重要的窗口就是定期报告。
基金产品一年要出6次定期报告，四次季报、一次半年报、一次年报。
其中半年和年度的信息披露最多，我们要把所有持仓、过去一个季度做了什么，通过定期报告的方式展示出来。
来源：融通通乾研究精选2018年年报
基金的报告，基金投资策略和运作分析、对未来的展望，反映了基金持有人对过去一段时间赚钱/赔钱的原因，以及下一步应该怎么办，怎么看目前的市场。这两部分是基金季度报告出来时需要看的，也是基金经理真实的把过去所做的进行总结并展望。
基金季报会披露前十大持仓，半年报、年报中会把所有持仓披露出来。
无论是基金经理还是基金公司，对这个产品是不是有信心，还有一个指标是基金公司和基金经理是不是持有这个基金的份额，以及机构投资者和个人投资者持有份额，这个在定期报告中也能看到。
来源：融通通乾研究精选2018年年报
比如一只产品机构投资者持有份额占60%，基金公司及基金公司工作的员工持有这只基金100多万份，基金经理持有一定的比例，那么可以说明机构和内部对这只产品的信任。
去年曾经也有记者统计基金经理申购自己的基金90%都不是亏钱的。这些至少从另外一个角度反映出公司和基金经理是不是对自己有足够的信心。
以上是分析一只产品的几个方法，我们都可以从公开信息中获得，我希望大家在买基金时，拿出给自己孩子挑学位房的态度，精挑细选。
与之同时，在基金投资中，我建议不要频繁交易不要试图择时，不仅是因为手续费很贵，更主要的是容易错失机会。
密歇根大学金融系教授Nejat Seyhun曾经做过统计，1993~2013年期间美股，不到1%的交易日贡献了96%的收益。
A股的数据能说明同样的道理。
先看图表：
来源: 《择时交易的小概率困境》
西南财经大学金融学院，刘阳、刘强
上面这张表统计了上证指数(ShCI)和深证成指(SzCI)上市以来截止2010年1月29日，所有交易日、涨/跌幅最大的前5天、前10天、前25 天的平均日收益率。括号里的数值表示该最好(最差)收益率偏离整体益率均值的标准差。
ShCI-Ⅰ表示上证指数上市到1996年12月16日(两市恢复10%的涨跌幅限制)，ShCI-Ⅱ表示1996年12月16日至2010年1月29日，ShCI则表示整个区间。
以上证指数II 时段的对数收益率为例，该时段的日平均收益率仅为0.03%，而最好的5、10、25 天的日平均收益率则分别达到了8.97%、8.27%和6.91%，超过均值5.0、4.6和3.9个标准差以上；最差的5、10、25天的日平均收益率更是达到了-9.64%、-8.90%和-7.56%，低于均值5.4、5.0和4.3个标准差。
为了对这些异常收益偏离均值的显著性有更好的认识，我们来看如下事实：
上证指数II时段收益率排在第10 位的是7.31%(出现在1997 年2 月19 日)，超过该时段日收益率均值4.1 个标准差，相当于涨幅大于等于7.31%的天数在50000 个交易日即约200 年才会出现一次，而现实则是在不到14 年的时间就出现了10次。
无论是美股还是A股，两张图表均说明，在股市中择时是偶然性很大的一件事，长期投资更靠谱。所以，我建议大家考虑定投。
我们曾经分别将中美股市中极具代表性的上证指数、标普500指数模拟为定投的投资标的即视作1只基金，进行模拟。
我们假设指数成立当日的模拟净值为1元，计算出期间(指数成立日至2019年5月31日)每月首个工作日用收盘点位模拟出的当日净值，测算这段时间内，任意时间开始任意期限定投的收益和风险水平。
分别选取了半年、1年、2年、3年、5年、8年、10年、20年的8种不同期限的定投进行模拟测算。
结果如下：
注：指数的过往表现并不构成对指数未来表现的保证。上述盈利概率测算以历史数据为依据，仅供参考，不作为收益承诺。
我们可以看到定投时间越长，盈利概率越大。
在投资中，让我们和时间做朋友。
（来源：融通基金的财富号 2019-07-04 09:30） [点击查看原文]
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