货币市场
央行上周公开市场操作净投放4715亿，创造了近半年来单周最大规模的净投放，但考虑到下周包括MLF等的到期情况：周二有1600亿逆回购到期叠加5020亿MLF到期量，且单周到期总量达到9620亿，总体而言短期资金面仍然是较为紧张。上周GC007冲高至3.00的今年以来的较高分位数水平附近，DR007也同样上行至2.8左右的较高分位数水平附近。另一方面，上交所质押回购7日利率R007则再度上升，并达到5.95左右，仅次于包商银行事件后冲击的高点。总体看来，央行维护市场流动性稳定的意愿仍然明晰，在央行持续的流动性投放下，预计在下周资金面短期紧张过后市场流动性将维持在中性偏宽松的区间为主，但中低等级信用债的质押能力短期内难见改善。
债券市场
利率债
10年期国债收益率小幅上行1bps，截止上周五上行至3.16%的水平。近期利率债市场已经经受住了众多考验，其中专项债的短期供应加大是属于脉冲性质，6月份的社融数据超预期也未能造成较大回撤，在央行持续维护流动性稳定的预期下，利率债市场的部分利空因素已逐渐离去。由于经济数据下半年向下压力仍然存在，若有较大回调则考虑交易性机会，其中5-7年期国债的性价比更高。
信用债
1季度以来的一级市场融资情况看，信用债市场融资困难边际改善，低等级信用债融资情况接近回正的边缘，但在包商银行事件冲击后，信用债市场的融资情况转弱。从违约情况看，1月份企业首次违约的数量达到4次，2月份达到了2次，进入3月下旬后随着偿还量的增大，信用利差扩大、企业首次违约再次增加，3月份企业首次违约的数量达到5次，4月份达到4次；5月份首次违约企业数仅为1例，6月份首次违约企业数也仅为3例，7月份以来新增3例。
在包商银行事件影响下，预计后续对低等级信用债的收益率会有脉冲性的影响，当前非银机构的低等级信用债的质押融资能力已经快速下行；综合来看，考虑到信用债市场流动性问题，操作上仍建议以中高等级信用债为主的配置，行业及企业情况较为优异的中等级信用债则有助于提高整体收益率水平，预计行业具有较好的政策预期及较强的还款能力的高收益券种将获得市场的集中配置。
可转债
上周中证转债指数收盘在318.20上行0.33%，上证综指下行0.22%，从近2周的情况来看，转债市场的抗跌性体现较好。从策略的角度上看，转债市场维持在市场均值110左右，持续反弹后市场个券的风险收益比将逐步进入分化状态，若权益市场不能获得持续的上涨动力，则个券的选择将更为重要。
（来源：博时基金的财富号 2019-07-24 09:05） [点击查看原文]
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