这段时间，A股开启了让人欲罢不能的涨跌涨跌涨跌模式，大家的心情也随着市场起起落落。小九近期微信也变得异常繁忙：身边好多同学朋友开始花式我，除了求推荐基金，更多是问一些技术性问题：下半年到底应该如何操作？
今天小九请到了九泰锐诚混合（LOF）基金经理林柏川来为大家答疑解惑：
Q
小九：我们看到，年初上证综指从最低2400点猛涨至最高3200点，那么上半年的市场行情具有怎样的特点？
林柏川：第一，整体市场的波动性。2019年上半年，上证综指涨幅约19%，为近年来较好水平。但是，回顾18年中到19年中，上证综指涨幅约4.6%，振幅约30%。也就是说，在过去的12个月中，A股市场产生了较大的波动，2019年上半年指数的上涨，也是这种波动的一部分。分析这种波动的原因，既有内部经济运行的因素，也有外部国际环境的影响。
第二，市场内部的结构性。上半年的A股市场，呈现了较为明显的结构性的特点。例如，在2019年上半年内，沪深300指数和中证500指数的涨幅分别约为27%和19%，二者差异较为明显；不同行业之间的表现也存在较大的差异，如沪深300消费指数和沪深300工业指数的涨幅分别约为65%和17%。
分析这种差异的来源，一部分是业绩差异带来的，一部分是估值变动带来的。其中，业绩的差异受经济运行的因素影响很大，估值变动则更为复杂，受到业绩差异、投资者结构、甚至心理因素等多方面的影响。
Q
小九：您认为下半年市场将如何表现？
林柏川：上述影响上半年市场的诸多因素，是我们对于下半年市场判断的基础，我们应当在这个基础上研究判断哪些因素是趋势性的，哪些因素是周期性的。
首先，对于整体A股市场，最重要的变量是内部经济运行。近期专家指出，消费对于我国经济增长的贡献率提升到了72%，而我国已拥有4亿人的中等收入群体，正在产生持续升级的消费需求。我国作为全世界最大的成长性市场，长期来看经济具备稳定持续增长的基础。
2019年2季度，国内生产总值增速达到了08年金融危机以来的较低水平，这是由于经济结构转型、杠杆和信贷周期的影响，经济增长速度产生了周期性的波动。过去一段时间，金融市场通过预期和估值放大了这种波动，而且这种波动在下半年可能仍会出现。但是，这种波动并不改变长期投资的基本假设：中国经济仍将持续增长，高质量企业仍将为股东创造价值。
Q
小九：您如何看待目前外部环境、内部政策对市场的影响？
林柏川：如果我们将内生动力作为经济发展的主轴，对于经济体外部的国际因素，我们就可以用一种审慎的态度，将其对于长期投资回报的影响，赋予相对次要的地位。我们认为这一因素将长期存在，应当对其保持关注，但不将其作为投资决策的最主要变量。
Q
小九：下半年将如何配置行业和板块？
林柏川：上半年A股市场的结构性特点，是前述经济运行情况在中观层面的反应。经济转型升级，叠加信贷周期的变化，使得部分行业经历了调整，业绩和估值都受到了一定不利影响；而长期的增长趋势不变，驱动部分企业如消费类行业，取得了相对稳定的业绩表现，并被市场给予了较为优越的估值水平。
展望下半年，消费类行业仍具备长期稳定增长的基础，值得投资者长期持有，但其估值的变化要求投资者更加深入，审慎的开展研究工作，做出适当的取舍；对于具备一定周期性的上游、中游、甚至可选消费类行业，投资者应当在下半年积极关注行业和估值的变化，寻找行业周期带来的投资机会。
需要指出，上半年A股市场结构的变化，也是投资者结构变化的结果。我国金融市场不断对外开放，国内中等收入群体对于长期投资的需求逐步提升，都使得高质量企业在过去几年表现突出。可以预见，这两种驱动力都将是长期、持续的，并将支撑高质量企业的市场表现。因此，在下半年以及未来，投资者应该继续聚焦于各领域的高质量企业，争取长期稳定的回报。
Q
小九：如何看待目前科创板相关机会？
林柏川：以科创板为代表的A股高科技企业，对于投资者的研究能力提出了较高要求，合理的投资回报应当建立在专业的行业知识、丰富的投资经验，和深入的公司研究基础上。由于高科技企业高风险、高回报的特点，投资者应当基于自身专长和特点，“有所为有所不为”，有选择性和针对性地开展高科技企业的研究和投资。
Q
小九：对于目前购买基金有什么样的建议？
林柏川：鉴于前述的展望，未来半年市场可能仍然面临一些波动，但长期趋势向好。因此投资者可进行长期投资，避免短期交易带来的追涨杀跌、交易费用等损失。但持有需要信心，信心来自了解。投资者应当在选择基金时做到“知己知彼”，一方面在投资顾问的帮助下，了解自身的投资期限、收益需求、波动承受能力等因素，另一方面通过对基金管理者的持续观察，选择和自身需求相匹配，相契合的基金产品，在长期投资的路上一路同行，争取取得更好的投资收益。
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林柏川所管理基金优选推荐：九泰锐诚混合（LOF）基金
风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
（来源：九泰基金的财富号 2019-07-24 19:16） [点击查看原文]
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