图/摄图网
文/新沃固收 俞瓅、沈夏
一、市场回顾
（一）资金面回顾
上周（2019/7/22-2019/7/28）央行在公开市场上进行500亿元逆回购操作，共实现净回笼4100亿元。另外，本周央行开展2977亿元TMLF和2000亿元MLF操作，另有5020亿元MLF到期。从全口径测算，央行本周净回笼4143亿元，创逾5个月以来单周新高。资金面紧平衡，市场机构资金融出充足，资金价格有所上行。流动性分层仍旧存在。下周一有500亿逆回购到期。
表1：未来公开市场到期一览
本周银行间资金价格较上周有不同成都的下降，7月26日R001加权平均利率为2.68%，较上周跌27 BP；R007加权平均利率为2.86%，较上周跌20 BP；R014加权平均利率为2.91%，较上周跌25 BP；R1M加权平均利率为3.26%，较上周跌9 BP。上交所国债质押式回购和SHIBOR变动方向类似，有不同程度下降。协议式回购的资金价格则均有上升，且变动幅度较大。
表2：资金利率变化一览
（二）现券市场回顾
上周债市继续震荡。现券市场收益率呈现涨跌互现的局面。信用品种中，短融多数下跌且变动幅度较大，AAA级整体下跌9.22 BP，AA+级整体下跌11.97 BP。中票和企业债各信用级别收益率跌多涨少。5年期AAA级中票上涨2.61 BP，企业债方面，1年期AAA级下跌4.43 BP，3年期AA+级下跌1.5 BP，其余变动幅度较小。上周信用债成交活跃，主要集中在高评级短久期。
下表展示了同业存单、短期融资券关键期限的绝对价格以及当前价格处于过去30日及90日的百分比。
表3：历史价格水平与期限利差一览
表4：品种利差一览
数据来源：Wind
注：红色部分表示百分比位置较高，即相对价值较高，绿色部分表示百分比位置较低，即相对价值较低。
（三）海外市场回顾
国际市场方面，人民币兑美元中间价报6.8796，与上周五相比下跌134 BP。离岸人民币兑美元报6.8828。美国十年期国债收益率达2.074%，美元指数报97.7739。全球多数央行正开启全面进入宽松周期进程。美元兑主要货币可能在一个月左右的短期内存在贬值可能性，随后则大概率企稳。外部不确定性加大全球经济下行压力。当前美欧日等主要发达国家和其他发展中国家经济进入共振下行。中国大概率不会用汇率贬值对冲出口压力。今年上半年人民币贬值幅度并不高，汇率贬值弊大于利，且预计接下来美元走势偏弱，且逆周期调整因子开始发挥效力，人民币汇率能够保持稳定。
（四）一周数据汇总
本周是数据真空期。财政部发布数据称，1-6月，国有企业营业总收入294921.0亿元，同比增长7.8%；利润总额18200.4亿元，同比增长7.2%；电力生产、房地产、建材等行业利润增长较快。税务总局：上半年全国累计新增减税降费11709亿元，其中减税10387亿元；增值税改革减税4369亿元，个人所得税两步改革叠加减税3077亿元。需求不足和盈利能力下降导致6月利润回落。国有企业盈利能力有所提升导致利润降幅收窄，而私营企业营收增速下降导致利润增速回落。
二、本周货币市场观点
本周（2019/7/29-2019/8/4）我们预期资金面将会前紧后松。前半周临近月末，资金价格可能将上行，后续将逐步变松。全球经济同步性增强，货币政策国际协同性增强，在美联储下半年存在1-2次降息的预期下，下半年国内大概率宽松。对于国内债市而言，宽松外部环境整体利多，经济基本面对债市的支持逐渐增强，资金面仍然宽松，风险偏好继续下行，我们仍然延续上周的观点，继续看多后面的债市表现。新沃通宝货币市场基金策略上将择机配置有利品种，在维持流动性的前提下争取获取更高的收益。
声明：本文章观点不代表本公司对投资者的意见、建议。市场有风险，投资者需谨慎。
（来源：新沃基金的财富号 2019-07-29 11:22） [点击查看原文]
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