题材就是讲故事，谁讲的故事好听，谁就能收获更多的掌声；
周期却是历史的真实轮回，踏准了节奏就等于搭上了顺风车。
2019年的市场，除了前面一直有强调的明星白马股有行情外，题材股和周期股也都有所表现。
炒作题材，这一直都是资本市场备受关注的风景线。5G这个题材就是非常好的题材，其故事足够丰富，想象空间充足，所以也成了今年上半年的题材炒作主战场，其次则是诸如手机产业链概念、华为概念等等小题材，也时不时能冒出点行情。
但周期股也不甘寂寞。一些强周期行业，受益于行业的景气周期，今年股价涨幅也都不错。举例来说，工程机械行业近三年来整体业绩就呈现高景气，其龙头公司三一重工（600031.SH）、中联重科（01157.HK）今年在资本市场表现就可圈可点了。
范例：工程机械、中联重科
工程机械这个行业的复苏，早在2016年就开始了。到如今已经快三年时间之久。从各大龙头公司披露的财报来看，2018年和2019年上半年，该行业整体呈现火爆的局面。
据悉，自2016年下半年开始，受益于下游基建投资加速、设备更新升级、人工替代、出口长等多重因素影响，工程机械行业景气度开始逐步提升。重要产品挖掘机、起重机等销量幅增加，带动行业营业收入增加，利润水平提升。
（近年来，工程机械板块营收及增速）
从以上券商研报的统计图表可以看出，工程机械行业属于强周期的行业。08年到11年，行业处于高增长周期当中，这其中当然离不开彼时国家四万亿政策刺激下基建大规模开工对行业的带动。但很快2011年之后，工程机械行业则陷入了衰退周期，一直到16年下半年才开始好转。
同样值得注意的是，每当工程机械行业迈入高景气周期时，行业龙头个股股价往往走出大牛股走势。08年——11年这一轮近期周期当中，三一重工和中联重科在A股都呈现近十倍的涨幅，令人惊诧；而如今，这两大龙头公司的股价也在今年有非常可观的涨幅。就以中联重科（01157.HK）在港股表现为例，其自年初2.7港元一路上涨到近期5.8港元附近，涨幅已经翻倍。
（中联重科01157.HK今年来股价走势图，图片系截取自新浪财经）
从近期中联重科发布的中期业绩预告来看，其股价如此表现，就是理所当然了。7月12号，中联重科发布2019年半年度业绩预告，预计19年1—6月归属于上市公司股东的净利润24亿~27亿元，与去年同期相比净利润增长171%~212%。同理，行业其它龙头如三一重工、徐工机械半年报预告业绩增幅也高达90%~110%！
周期股VS题材股
从工程机械及其龙头股的例子中可以看出，周期股是有真实业绩逻辑在背后支撑的，而并非如同很多题材股一样，业绩糟糕，纯粹靠讲故事来炒作股价。只不过周期股由于其业绩表现呈现很强的周期性特征，导致股价的起落也呈现很强的周期性特征。当标的进入高景气周期的时候，股价就能实现几倍的涨幅，但一但行业以及相关标的进入衰退周期时，股价也快速从高位回落，陷入萎靡当中。
另外，也需要注意到的是，周期股的行情，一定是龙头表现最好。但如果是非龙头股的行业其它标的，则表现在不同时期可能会有较大差异。一般来说，当某个周期性行业进入高景气阶段时，行业内大部分标的都会受益于行业的景气，业绩快速回暖。但在资本市场上，情况就要区别对待了。牛市环境时，周期股的行情是行业龙头和非龙头都能有不错的表现，只不过龙头的涨幅远远高于非龙头罢了；但熊市环境或者牛皮市环境下，则一般龙头会表现很好，但是非龙头个股的行情就有可能是短促的跟涨，很快就会因为买盘的不足而陷入沉寂期。
当然，市场氛围的差异对于题材股而言，影响也很大。一般来说，牛市氛围下，资金充足，会有大量新增资金源源不断入场，此时题材股往往能够有不错的行情，题材股龙头和跟涨的标的都有一定行情；但如果是牛皮市氛围，则非龙头的标的，行情往往短促。
市盈率不适宜用于周期股和题材股
很多人在操作题材股的行情时，常常会错误地使用市盈率等传统估值手段去评估相关标的是否值得介入。结果发现，大多数题材股估值都太高，从而得出相关标的不能介入的结果，反而容易错过一些主题性题材（如5G题材）的行情。
个中原因就在于，题材股往往从基本面上来讲，其业绩是很糟糕的，要么盈利为负，要么每股盈利非常低。这就导致用传统市盈率方法去看的话，普遍是很高的估值。这部分投资者没有搞懂的是——题材股的炒作是炒作预期。是市场预期相关题材能带来业绩的高增长，才导致大量买盘蜂拥而入，推升了股价的上扬。其投机的成分是很大的。
那么，有真实业绩驱动的周期股，又为何不能使用市盈率这一传统估值手段呢？
市盈率的公式是使用股价去除以每股盈利。当周期股行情还没启动的时候，尽管相关标的的股价会处于较低的位置，但同样的，相关标的的业绩也处于谷底，其每股盈利会非常低。此时算出来的估值反而会很高。也就说是，在周期股行情启动的时候，投资者最应该买入的时候，如果使用传统的市盈率估值法去判断，则错过的机会很大。
但如果用市净率PB法则去把握周期股行情，则会得到较好的结果。一般周期股在谷底时期，行业会出现大量低市净率标的甚至是破净标的；而投资者如果发现行业内大量标的市净率处于高位数值区间时，则表明应该保持应有的警惕之心了。
资源股关键看大宗商品价格，题材股看故事讲到哪
典型的周期性行业有钢铁、有色、化工等基础大宗原料行业以及水泥等建筑材料行业，还有则是如工程机械、重卡、机床、装备制造等行业。其中，尤其是以钢铁、有色、化工等行业的周期性最强。这类行业，其相关公司的业绩，大半取决于相关大宗商品的价格走势。如钢铁行业，当钢铁价格上涨的时候，行业普遍利润上扬，此时股价往往有所表现。
09年国家四万亿刺激下，有色金属等大宗商品价格普涨，造就了有色股的一波小牛市。15年内地股市暴跌后，大量资金转战商品市场，加上供给侧改革，共同造就了大量大宗商品品种价格的上扬。彼时，内地股市有色、钢铁等板块表现非常之好。还有如近期炒作过的黄金概念股，则是由于国际黄金价格的暴涨导致。
但题材股的操作难度就相对大了，只能看故事讲到哪里。这是一个很难有答案的问题，毕竟没人知道故事讲到哪里就算是结尾了。很多时候，大部分题材股都是讲到一半就戛然而止，行情也就随之戛然而止了。正是因为出人意料，所以往往导致很多炒作题材的散户轻轻松松就套在顶部。
所以，对于题材股的炒作，尽量选择故事性足够丰富，涉及面广的，真正可能对经济社会能产生长远影响的一些主题性题材去操作。比如5G这种题材，由于5G牵涉到社会方方面面，是影响一个时代的大事件，所以其故事讲起来，就不可能戛然而止。
本文作者 阿木
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（来源：慧悦财经的财富号 2019-07-31 14:12） [点击查看原文]
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