一。公司的实质控股股东为中国信科,其重组后正在打造全业务通信设备商

1、烽火通信(600498)是国际知名的信息通信网络产品与解决方案提供商,1999年成立,2001年上市;

2、公司控股股东为烽火科技集团,实际控制人为国资委,持股比例44.36%; 具体关系为,国资委100%控股中国信息通信科技集团有限公司(中国信科,2018年7月由武汉邮电科学研究院有限公司 与电信科学技术研究院有限公司重组成立),中国信科100%控股武汉邮电科学研究院有限公司(武汉邮科院),并间接 控股烽火科技集团(持股92.69%),烽火科技集团控股烽火通信(持股44.36%)。

3、武汉邮科院与电信科研院重组,有线+无线。烽火科技旗下有4家上市公司、1家主营无线业务(基站天线、室分 等)的非上市公司虹信通信,电信科研院旗下有2家上市公司、1家主营无线主设备的非上市公司大唐移动。

二.公司专注于光通信产业,产品主要应用于运营商传输网,系中国光通信设备三强

1、公司始终专注于全球信息与通信事业,目前已跻身全球光通信最具竞争力企业十强、中国光通信设备三强;

2、公司主营业务主要包括三大类:通信系统、光纤光缆及电缆、数据网络产品; 公司光传输产品收入全球前五、宽带接入产品收入全球前四、光缆综合实力全球前四,连续8年中国光缆企业出口第一。

三,公司上市18年以来,营收复合增长率达16.52%,表现亮眼

1、纵观公司2001年上市以来的营收表现,GAGR达16.52%,如果从2003年算起,GAGR高达21.26%;

2、按营收情况来看,公司上市以来的发展可以分为两大阶段,每个阶段实际上都深受行业景气周期的影响: 2001-2003:受行业影响(互联网泡沫、电信业重组等),运营商资本开支下行,营收负增长; 2004-2018:经历行业投资恢复、3G/4G、宽带中国大建设周期,营收持续增长,且增速基本都保持2位数;

3、公司通过锻炼内功、拓展海外,2003年以来营收持续增长,预计2019年起5G将给公司注入新的发展动力。

四,公司归母净利润增长情况与营收类似,上市以来复合增长率达9.98%

1、公司上市以来从未出现亏损情况,最低点为2003年的0.26亿元,此后持续增长,表现与营收类似;

2、公司2001年上市以来的归母净利润复合增长率达9.98% ,如果从2003年算起,复合增长率达26.09% ;

3、值得关注的两点: 2010年及以前公司净利润增速明显高于营收增速,反映公司净利率在2010年之后呈下滑趋势,与集采、竞争加剧有关; 公司在4G初期,中移动大幅提升传输网资本开始的2013-2014年,净利润增长却趋缓,这或许与份额、股权激励有关?

五,估值分析

1、3G周期(2008年开始)、4G周期(2013年开始)正好与两轮牛市有重合,因此估值分析有些失真;

2、10年以来,公司的平均PE(TTM)为36.6倍,高点有突破70倍(出现在2015年6月,牛市),低点为16倍(出现 在2012年11月,当时正好是4G发牌前一年),目前PE(TTM)为36.9倍,处于估值中枢;

3、我们建议从“5G周期起点”和“行业景气向上、具有相对配置价值”的角度来看公司的估值,仍有上涨空间;

4、从静态PE来看,2019年为32X,建议给予40-45倍估值,目标市值400亿元-450亿元(目前321亿元)。

5.对应的二级市场股票价格,应该在34块钱。