本周市场回顾
外围风险再起
A股创年内第三大周跌幅
受外围风险事件的影响，本周A股连续下跌并小幅放量，上证综指本周下跌3.25%，创年内第三大周跌幅。
分类指数方面
蓝筹指数表现略好于成长指数。其中上证50和沪深300分别下跌2.52%和3.04%；中小板指数和创业板指数分别下跌3.77%和3.15%。
数据来源：Wind，截至2019年8月9日
黄金板块一枝独秀
核心资产依然抗跌
行业方面
受金价大涨的推动，黄金股本周普遍收红，带动有色金属板块成为本周唯一翻红的板块。其次医药、银行、食品饮料等板块本周表现同样相对抗跌。而受外围风险事件不确定性提升，以及全球经济下行压力加大的影响，TMT板块及周期板块表现相对较弱。本周通信板块以5.7%的跌幅垫底，计算机、交通运输、化工、传媒等也跌幅较大。
图1：本周黄金股带动有色金属板块翻红
数据来源：Wind，汇丰晋信整理，中信一级行业分类，截至2019年8月9日
外围风险影响弱化
资金或南下布局“核心资产”
自2018年中美贸易摩擦爆发以来，美国对中国的历次施压都会在一定程度上对A股造成影响。不过从近期市场的表现来看，这一影响正在逐渐弱化。尽管发生了事件，但本周涨跌幅却显著好于今年4月和5月贸易摩擦重燃时的市场表现，也好于2018年贸易摩擦爆发时的市场表现。
或许正如证监会副主席李超近日接受媒体采访时表示的，从近期市场表现看，美国的极限施压对A股市场的影响趋于弱化。我国资本市场正处于宝贵的发展机遇期，任何外部干扰都阻挡不了我们改革发展的步伐。
另外值得关注的是
尽管近期A股和港股都经历了一定幅度的调整，但通过港股通南下的资金却维持高位。本周港股通南向合计净买入93.5亿元人民币，创年内第二大周成交量。汇丰晋信沪港深股票基金、港股通精选股票基金、港股通双核混合基金 基金经理 程彧认为，由于香港市场对外围风险事件的悲观预期释放得比A股更加充分，恒生指数的估值相比上证综指也更低。随着外围事件对国内经济的影响逐渐弱化，以及港股上市公司盈利逐步企稳，下半年能够代表“中国核心资产”的港股优质龙头公司或将迎来结构性的投资机会。这可能也是近期资金不断南下的重要原因。
图2：南下资金成交净买入
数据来源：Wind，汇丰晋信基金整理，2019.1.1-2019.8.9
本周重要数据及事件
人民币兑美元汇率“破７”
8月5日上午9时16分左右，离岸人民币兑美元汇率跌破“7”关口；在岸人民币开盘后，也随即跌破“7”关口，这是汇改以来人民币兑美元汇率首次破“7”。
汇丰晋信首席宏观及策略师 闵良超表示，人民币汇率破7是对中美贸易关系不确定的反应，而这个不确定性本身也已经压制了A股市场的表现。因此，只要人民币不出现趋势性贬值预期，并不会成为压制A股的增量因素。从中期角度来说，我们对于A股下半年走势是乐观的：
1
目前经济处于主动去库存后期和衰退末期，未来半年的维度我们可能看到经济企稳的一些信号；企业盈利角度，目前市场预期已经明显下修至零增长，盈利下修的风险不大。
2
目前A股的风险溢价极具吸引力，而A股在过去一年已经经历了一系列负面因素压制风险偏好，边际上负面因素对于A股市场冲击已经大打折扣。
下半年我们看好无风险收益率下行，刚兑打破之后，其它类固定收益资产的收益率下行，权益类资产的吸引力明显上升。方向上，目前A股被低估的行业和个股比较多，基于PB-ROE策略我们相对看好的包括科技、金融以及部分弱周期行业。
CPI创年内新高 通胀压力有限
7月CPI环比上涨0.4%，同比上升至2.8%。分项来看，食品价格环比上涨0.9%，涨价仍主要来自猪肉，受猪瘟疫情影响，猪肉供给持续偏紧，价格环比上涨7.8%，影响CPI上涨约0.2个百分点。7月PPI环比降幅收窄至0.2%，同比转负至-0.3%。
汇丰晋信首席宏观及策略师 闵良超认为，7月份通胀主要是猪价推动为主。往前看，需求普遍在回落，除了猪肉涨价以外，非食品和工业品价格都在走弱。CPI有可能在3季度大体走平或者微降，而PPI在3季度有同比降幅扩大的压力，在需求偏弱的情况下，下半年通胀压力相对有限。由于美联储已开启降息，全球主要央行可能掀起降息潮，进入新一轮宽松周期，我们预计通胀并不制约国内货币政策，汇率贬值之后也打开了国内宽松的空间，实际利率依然有下行空间，也是驱动风险资产的核心因素。
图3：CPI上行的同时PPI持续下行
数据来源：Wind，2018.1.1-2019.8.9
金价突破1500美元
创6年新高
本周COMEX金价突破1500美元/盎司，创6月新高。对此汇丰晋信首席宏观及策略师闵良超认为，黄金本身作为无息资产，从长期持有的角度，是明显跑输其它大类资产的，甚至是明显跑输通胀水平。但是从阶段性的表现来看，在实际负利率的阶段黄金通常会有较好的表现，主要集中在全球预期以及正式进入宽松周期的阶段。年初，美联储释放今年会有降息预期之后，实际上黄金已经出现一波趋势性上涨。
往后看，黄金的波动率可能会加大，目前来看后续驱动黄金行情的因素，可能主要来自美联储继续降息、美国国内通胀以及人民币贬值的三个方面：
1）7月底美联储降息25BP但未给出未来较为明确的降息路径，低于市场预期。中美贸易再起波折之后，市场对9月降息25BP的概率开始上升；
2）9月或对3000亿中国商品增加10%关税，或将推高美国国内的通胀，美债实际收益率有望进一步降低；
3）人民币贬值对人民币计价的金价将有助推作用。
图4：时隔6年金价再度突破1500美元/盎司
数据来源：Wind，2011.1.1-2019.8.9
下周重要关注点
中美两国景气度博弈仍将持续
尽管美国政府公布了一系列极限施压措施，但MSCI依然选择提升A股在指数中的比重，同时达里奥等国际知名投资人也纷纷看好A股。这背后的原因可能在于中美两国在经济周期上的差异。下周将公布7月中国社融数据、工业增加值数据，美国7月CPI数据、当周失业人数等经济数据，这将为中美两国经济景气度的差异做出进一步的验证。
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（来源：汇丰晋信基金的财富号 2019-08-11 23:20） [点击查看原文]
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