【今日导读】

1.LPR改革的必要性和影响。

2.SaaS企业持续爆发。

3.互联网医疗即将首次进医保,医疗信息化继续受益。

LPR

8月17日,央行宣布改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制,自8月20日起采用按公开市场操作利率(主要指MLF)加点形成的方式对LPR进行报价。并将此纳入MPA考核。

(一)为何是LPR,而非全面降息?(海通)

(1)中国经济大而不强,金融过于发达:

2018 年中国 GDP 名义总量为 13.6 万亿美元,相当于美国的 2/3。但中国上榜世界500 强的企业的平均净资产收益率为 9.9%,远低于美国的 15%。

从 06 年到 16 年,中国金融业占 GDP 的比重从 4%升至 8%以上,超过美国、日本等的历史峰值。

(2)全面降息后患无穷,去杠杆才能降低真实利率:

全面降息受益的未必是实体经济,而是房地产金融行业。社会融资成本后续容易重新开始上升。

因为去杠杆,中国全社会债务率停止了大幅上升,中国全社会的融资成本开始重新下降,原因在于去杠杆减少了无效的融资需求。

(3)LPR市场化降利率:

18年以来,相对市场化的货币和债券利率,降幅都在100bp左右,而最重要的银行贷款平均利率,因为不够市场化,降幅并不明显。

本轮 LPR改革引入竞争和处罚机制,通过增加中小银行报价,浮动利率报价和 MPA 考核的方式,来让银行贷款利率反映市场资金成本的变化。

(二)LPR改革的影响:(海通、中信)

(1)增强央行政策的灵活性;

(2)降低实体经济融资水平利率;

(3)将一定程度加大银行之间的业绩分化,银行资产负债端运营能力将产生更为显著的业绩影响;

(4)月度报价波动的幅度加大,新LPR将大概率在4.25%-4.30%区间,较目前4.31%的水平小幅下行,并低于目前基准利率4.35%的水平;

(5)LPR改革长期利好企业部门:

目前在商业银行发放的三大类贷款中,企业贷款成本是最高的,这也意味着其下降空间最大。而且考虑到企业部门债务占 GDP 的比重接近150%,贷款利率的下降将极大改善企业的融资成本,增加其盈利能力,真正实现金融反哺实体经济,长期利好的是股市中的非金融企业。

云计算

SaaS企业持续爆发

1、中国云计算快速追赶

中国公有云渗透率每年几乎翻一倍:2016-2018分别为1.1%、2.2、4.3%,预计2019渗透力达4.8%,规模达800亿元,增速30%+。

全球公有云渗透率稳步提升:2016-2018年分别为4.36%、5.04%、5.69%,预计2019年渗透力达6.72%,规模将达1517亿美元,增速20%左右。

云计算渗透力

2、中国的SaaS企业还处于起步爆发阶段

中国云计算的渗透率正在快速追赶全球(主要是美国),但在云计算结构上存在巨大的鸿沟。中国前四大云计算公司都是 IaaS厂商,而全球前四大云计算公司中有两家 IaaS厂商和两家 SaaS 厂商。

中国的SaaS企业还处于起步爆发阶段。

2018年中国与全球云计算市场结构对比

在中国,IaaS不仅仅培育了用户使用云的习惯,更重要的是 SaaS都是依托于 IaaS,而 IaaS已经有庞大的基数,中国 SaaS 发展将迎来黄金年代。

3、SaaS企业业绩持续靓丽

广联达:预计上半年云转型相关预收款项余额为6.72 亿元,较期初增长 62%;数字造价业务表观收入同比增长约 28%;

用友网络:上半年云业务实现收入 4.72 亿元,同比增长 114.6%;云服务业务(不含金融类 云服务业务)预收账款 4.40 亿元,比年初增长 46%; 

金蝶国际:云服务业务实现营业收入 5.50 亿元,同比增长 54.9%; 

阿里云:2020 财年 Q1 财报云计算季度营收 77.87 亿元,同比增长 66%。

云计算强力推荐:广联达、用友网络、金蝶国际(港股)、泛微网络石基信息等。

医疗

申万宏源:互联网医疗即将首次进医保,医疗信息化继续受益

6月份《深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务》强调2019年9月底之前完成互联网诊疗收费和医保支付相关政策的制定。

1、互联网医疗首次纳入医保支付范畴:

今年首次实现真正意义的上的“医保脱卡支付”,扩大医疗线上化部分,互联网公司得以加大渗透。预计“进医保”与“脱卡”分三步走,互联网诊疗、互联网医疗服务、互联网购药。

2、四类上市公司重大机会:

(1)帮助线下医院建立互联网医院的平台运营商;(2)打通区域卫生平台闭环的健康城市运营商;(3)提供医疗咨询、保险等服务的互联网企业;(4)政府医保相关信息和服务商。